蓝思科技(300433)-A股公司动态报告：拟收购元拾进军AI服务器赛道打造全球AI硬件创新平台-260104（13页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 蓝思科技（300433.SZ）动态报告 拟收购元拾进军 AI 服务器赛道，打造全球 AI 硬件创新平台 蓝思科技拟收购 PMG 100%股权，开拓 AI 算力基础设施新赛道。蓝思科技 12 月10日公告，蓝思科技股份有限公司与吕松寿（LEU,SONG-SHOW）签署收购PMG 100%股权意向协议，间接获得元拾科技控制权（元拾科技由 PMG 持股 95.1%、中国台湾品达科技持股 4.9%）。元拾科技与 Vera Rubin 平台深度合作，已提前锁定英伟达核心供应链地位。元拾科技目前已正式切入英伟达下一代主力服务器

2、Vera Rubin 开发团队，担任核心开发角色，深度参与该平台关键硬件的研发与落地。作为全球仅 5 家持有英伟达 RVL（推荐供应商名单）认证的企业之一，元拾科技已为英伟达 GB200/GB300系列提供 MGX Rack 机架、滑轨系统等核心组件，多款产品具备规模化量产条件，凭借镁合金轻量化、高导热技术优势，构建了“计算供电冷却”三位一体的集成解决方案，服务器部署效率提升 4.1 倍。Vera Rubin 将于 2026 年量产，作为英伟达 Blackwell 架构的继任者，其 NVL144 型号算力达前代产品 3.3 倍，单台机柜产值实现倍增。元拾与品达以“热管理+机柜”协同布局及核心认

3、证壁垒，稳居 AI 服务器供应链全球核心地位，受益于液冷赛道高增长。冷板与 Manifold 作为 AI 服务器“热管理双核心”，随着 AI 算力的快速增长，成为战略级产品，品达科技与其持股4.88%的兄弟公司元拾科技凭借技术与认证壁垒确立全球核心供应商地位；元拾获英伟达稀缺 RVL 认证，依托品达镁合金技术延伸，在 AI 服务器机柜领域具备高承重、高精度等优势，以镁合金材料、自主锻造技术及 AVL 认证适配英伟达多系列产品，二者形成“散热模组+算力机柜”协同优势，成为英伟达一体化方案核心供应商，具备长期投资价值。通过本次收购，蓝思科技将提升 AI 算力硬件解决方案的核心竞争力，加快转型为全球

4、 AI 硬件创新平台。通过本次收购，蓝思有望快速获得国内外特定客户服务器机柜业务的成熟技术与客户认证，以及先进液冷散热系统集成能力，与公司强大的精密结构件制造及“材料-模组-整机”垂直整合能力形成强力互补和高度协同，大幅增强在 AI 算力硬件方案的核心竞争力，为公司开拓 AI 算力基础设施新赛道、加速向全球 AI 硬件创新平台转型增添强劲动力。投资建议：蓝思科技通过此次并购有望提升在 AI 算力硬件方案的核心竞争力，为加速向全球 AI 硬件创新平台转型增添强劲动力。我们预计公司 25-27 年营收分别为 850.67/1028.95/1192.23 亿元，归母净利润分别为 49.08/63.0

5、2/73.85 亿元，对应当前股价 PE 分别为 33/25/22 倍，维持“推荐”评级。风险提示：收购进展不及预期；协同整合不及预期；产能建设不及预期。盈利预测与财务指标 项目/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）69,897 85,067 102,895 119,223 增长率（%）28.3 21.7 21.0 15.9 归属母公司股东净利润（百万元）3,624 4,908 6,302 7,385 增长率（%）19.9 35.4 28.4 17.2 每股收益（元）0.69 0.93 1.19 1.40 PE 44 33 25 22 PB 3.3 3.1

6、2.9 2.7 资料来源：Wind，国联民生证券研究所预测；（注：股价为 2025 年 12 月 31 日收盘价）推荐 维持评级 当前价格：30.27 元 分析师 方竞 执业证书：S0590525120003 邮箱： 分析师 李少青 执业证书：S0590525110049 邮箱： 分析师 袁妲 执业证书：S0590525110053 邮箱： 相对走势 相关研究 1 蓝思科技（300433.SZ）2025 年中报点评：业绩持续增厚，汽车业务开辟第二增长曲线-2025/08/27 2 蓝思科技（300433.SZ）事件点评：冲刺 H股，全球化布局-2025/03/16 3 蓝思科技（300433.