成都华微（688709）-A股公司研究报告：TSN技术积累深厚或享受商业航天市场爆发-251229（4页）.pdf

1、 证券研究报告|公司点评报告 2025 年 12 月 29 日 强烈推荐强烈推荐（维持）（维持）TSN 技术积累深厚，或享受商业航天市场爆发技术积累深厚，或享受商业航天市场爆发 中游制造/军工 目标估值：NA 当前股价：47.18 元 2025 年年 12 月月，成，成都华微协办第十四次“枫林论坛”，以“时间敏感网络（都华微协办第十四次“枫林论坛”，以“时间敏感网络（TSN）系统设计”为主题，汇聚了来自科研院所、高校、企业及行业媒体等专家学者，系统设计”为主题，汇聚了来自科研院所、高校、企业及行业媒体等专家学者，围绕围绕 TSN 展开了深度交流与探讨。展开了深度交流与探讨。公司现场公司现场展示

2、了最新的展示了最新的 TSN 系统级板卡及系统级板卡及FPGA 系列核心产品系列核心产品。控股股东强控股股东强，产品成长空间大。产品成长空间大。中国振华为公司控股股东，聚焦基础元器件、集成电路、电子材料、应用开发四大业务，打造国家信任、用户首选、安全可靠的高端电子元器件核心供应商。公司数字集成电路包含了可编程逻辑器件、系统级芯片、存储器等，模拟集成电路包含了模数/数模转换器芯片、接口和驱动电路、电源管理等，同时为客户提供系统芯片级解决方案及集成电路和分立元器件的测试。协办协办 TSN 主题论坛，现场展示核心产品。主题论坛，现场展示核心产品。2025 年 12 月，公司协办第十四次“枫林论坛”，

3、分享 TSN 创新实践与产业思考。在场景需求探索阶段，采用“IP+成都华微 FPGA”策略，充分结合华微自主研发 FPGA 的灵活性、可控性、协议算法快速迭代等相关优势，针对用户定制需求，与用户协同验证、持续优化，共同沉淀出多套“典型配置”，作为 TSN 芯片研制的输入，有效降低技术试错风险与开发成本。同时，公司在现场展示了最新的 TSN 系统级板卡及 FPGA 系列核心产品。公司公司 TSN 技术积累深技术积累深，商业航天应用场景可期，商业航天应用场景可期。成都华微 TSN 研发中心今年在长沙揭牌，团队核心人员均来自 TSN 领域资深行业专家，并受商业航天相关技术规范制定机构邀请作为核心专家

4、参与箭载时间敏感网络（TSN）技术规范的制定。该团队已为工业领域、车载领域、航空领域等多家用户搭建 TSN 时间敏感网络系统。随着商业航天的发展及传输信息量的增加，目前市场上现有的航空航天领域 AFDX 网络延迟控制能力难以满足如今高端装备对带宽、可靠性、端到端延时和抖动等服务质量的严苛需求，TSN 技术替代空间巨大。公司已经具备 TSN 首款产品“TSN 网络交换板卡”，或将享受 TSN 在航天领域的市场爆发。高速高速 ADC 格局强格局强，成功突破技术封锁成功突破技术封锁。作为高端仪器“心脏”的高速 ADC芯片，长期被美国列入禁运清单，华微自主研发的高速 ADC 芯片成功突破封锁，不仅填补

5、了国内技术空白，更如同为中国高端仪器产业注入“强心剂”，未来将持续释放技术动能，为其突破封锁、实现高质量发展提供关键。另外，公司抗辐照高精度 ADC 产品在卫星载荷数据采集中拥有广阔应用场景，高速大带宽 ADC 则是卫星通信实现突破的关键，完整的 ADC 芯片矩阵帮助公司充分受益于商业航天的快速发展。盈利预测：盈利预测：公司高速高精度 ADC 芯片成功突破技术封锁，且相关型号已完成客户验证并收到意向订单。另外，随商业航天等领域高端装备的持续发展，对网络通信的要求越来越苛刻，TSN 对传统总线型网络的替代巨大，公司作为箭载时间敏感网络（TSN）技术规范制定的核心参与者技术优势显著。我们预计公司

6、2025-2027 营业收入为 9.02/11.68/14.67 亿元，归母净利润分别为 2.43、3.29 及 4.02 亿元，对应 PE 分别为 124X、91X、75X，维持“强烈推荐”评级 基础数据基础数据 总股本（百万股）637 已上市流通股（百万股）218 总市值（十亿元）30.0 流通市值（十亿元）10.3 每股净资产（MRQ）4.5 ROE（TTM）3.4 资产负债率 23.7%主要股东 中国振华电子集团有限公司 主要股东持股比例 44.84%股价表现股价表现%1m 6m 12m 绝对表现 26 43 45 相对表现 23 25 28 资料来源：公司数据、招商证券 相关相关报告