【东方证券】社会服务行业：26年元旦，免税入境游山岳型景区表现亮眼-260106（3页）.pdf

1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。社会服务行业 行业研究|动态跟踪 国内旅游需求稳中国内旅游需求稳中有增有增，出入境修复，出入境修复加速加速。26 年元旦（与 24 年同为 3 天假期，25年仅为一天元旦假期），全国国内出游人次达 1.42 亿、同比 24 年+5.2%，国内出游总花费 847.9 亿元、同比 24 年+6.3%，人均消费同比 24 年+1.1%。（1）交通端看，元旦假期全社会跨区域人员流动量累计约 5.9 亿人次、同比 25 年+19.5%，其中铁路、民航客运量分别同比

2、 25 年+53.1%、+10.5%，同比 24 年+9.1%、13.31%。（2）出入境方面，元旦假期全国边检机关共保障出入境人员 661.5 万人次、日均 220.5 万人次，同比 25 年+28.6%，同比 24 年+27.7%，明显高于节前“突破 210 万人次”的预期。我们认为出入境修复节奏已由“渐进式恢复”转向“加速释放”，对 OTA 板块构成中期利好。免税：封关后假期数据验证高景气。免税：封关后假期数据验证高景气。元旦假期海南离岛免税高增：海口海关监管离岛免税商品销售 44.2 万件、同比+52.4%，购物人数 8.35 万人次、同比+60.6%，购物金额 7.12 亿元、同比+

3、128.9%；较 2024 年元旦假期，销售额、购物人次、人均消费分别+49.9%、+27.1%、+18.0%，呈现“量价齐升”的强修复特征。主要受益于封关运作正式启动吸引大量入岛客流、离岛免税新政催化、政府消费券发放、中免等龙头大促、黄金和手机价差的广为宣传、演唱会等大型活动引流等。我们认为，以上有利因素有望持续释放免税销售，虽有春节错峰干扰（25 年春节在 1 月下旬vs26 年春节在 2 月中旬），但 25 年 3 月-9 月海南免税销售的低基数效应也有利于26 年的大部分时间销售增速保持良好增长。景区：头部山岳型景区弹性突出。景区：头部山岳型景区弹性突出。（1）黄山假期接待游客超 7.

4、5 万人次、同比 24年+76.5%；（2）峨眉山接待游客 12.62 万人次、同比 24 年+20.9%；（3）长白山接待游客人次同比 25 年+41%，受益于高铁和机场扩容。此外，游客行为监测与决策服务文化和旅游部技术创新中心的深度游客量（在景区停留 1 小时以上的游客人数）前 50 位的景区对比 2024 年元旦单日数据，增长超 10%。从中我们看出，已上市的几家山岳型景区具有更高聚客吸引力。OTA：冰雪游与入境游成为核心增量。：冰雪游与入境游成为核心增量。携程数据显示，入境游门票预订量同比+110%，入境体验型玩乐产品预订量增长超 30 倍，国内冰雪游继续成为核心主题。我们认为，入境游

5、、冰雪游和体验型产品有望成为 2026 年持续驱动增长的核心变量。综上所述，文旅部数据整体符合预期。其中，免税、入境游、头部山岳型景区较为突出。考虑到 26 年春节放 9 天假（时间较长），各地鼓励春秋假落地，旅游/服务消费政策暖风频吹，国内消费略为复苏，我们看好 26 年社会服务行业表现。相关标的：中国中免(601888，买入)、珠免集团(600185，未评级)、长白山(603099，未评级)、携程集团-S(09961，未评级)、同程旅行(00780，未评级)、华住集团-S(01179，未评级)、亚朵(ATAT.O，未评级)风险提示风险提示 宏观经济与居民收入恢复不及预期，可能压制出行及可选

6、消费需求；出入境、免税及文旅相关政策落地节奏或力度不及预期 投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 社会服务行业 报告发布日期 2026 年 01 月 06 日 谢宁铃 执业证书编号：S0860520070001 021-63326320 陈至奕 执业证书编号：S0860519090001 香港证监会牌照：BUK982 021-63326320 筑底回暖，短期关注结构化机会 2025-12-31 淡季不淡，酒店景区免税景气筑底回升：社会服务行业周报 2025-11-25 餐饮行业有望加速商用炒菜机器人的普及：服务经济之科技引领变革（六）2025-10-13 26 年元旦，免税入境