美股市场周报：迈向2026年延续与分化-260105（15页）.pdf

1、2026 年 1 月 5 日（星期一）美股市场周报(2026/1/5)招商证券（香港）有限公司 证券研究部 此为 2026 年 1 月 5 日“US Strategy Weekly(5 January 2025)-Stepping into 2026:Continuity and Divergence”的中文版 1 迈向迈向 2026 年年:延续与分化延续与分化 美股的“延续”：美股的“延续”：财政红利的“续航”财政红利的“续航”，货币宽松环境支撑货币宽松环境支撑，盈利接棒估盈利接棒估值值，以及，以及 AI 资本开支的资本开支的持续持续性性将继续驱动牛市逻辑将继续驱动牛市逻辑 美股的“分化”：

2、美股的“分化”：AI 回归回归 ROI，大模型竞争的白热化与分化大模型竞争的白热化与分化，AI 采纳采纳加速导致行业分化加速导致行业分化，K 型社会的消费分化型社会的消费分化，货币政策分化波动货币政策分化波动 流动性驱动和算力囤积已成往事，市场将逐渐证明或证伪流动性驱动和算力囤积已成往事，市场将逐渐证明或证伪 AI 的“商业的“商业变现能力”和“能源支撑能力”，聚焦能实现盈利落地、在复杂地缘与政变现能力”和“能源支撑能力”，聚焦能实现盈利落地、在复杂地缘与政策环境中具备抗风险能力的领军企业策环境中具备抗风险能力的领军企业 投资建议：投资建议：回首回首 2025：流动性与风险偏好驱动的盛宴。：流

3、动性与风险偏好驱动的盛宴。全球资产类别普涨。贵金属贵金属表现冠绝全球表现冠绝全球，现货白银以 148%的涨幅位居榜首，黄金上涨 64.6%，主要受美联储降息、美元信用受损及金银地壳丰度比价值修正驱动。权益市权益市场强势修复：场强势修复：韩国 KOSPI 受半导体超级周期提振领涨（+75.6%）；中国资产在政策托底及流动性支撑下，恒生指数与沪深 300 均表现亮眼；美股纳斯达克和标普 500 指数均维持强劲。反观美元指数（-9.4%）与原油（-18%）走弱，反映了美元信用的结构性挑战与实体经济需求的疲软。2025 年作为年作为 AI 技术的真正元年，以人工智能为核心的科技板块不仅领技术的真正元年

4、，以人工智能为核心的科技板块不仅领涨美股，更重塑了全球产业格局。涨美股，更重塑了全球产业格局。除硬件层外，AI 的逻辑开始向下游互联网与软件行业延伸。展望展望 2026：美股从“共识性普涨”迈向“验证性分化”。2026 年，美股站上连续三年上涨的起点。尽管估值处于历史高位（标普 500 P/E 约 25.8倍），但牛市逻辑在财政红利与盈利扩张的支撑下依然具备延续性。“延续”的“延续”的核心驱动逻辑：核心驱动逻辑：1）财政红利的“续航”）财政红利的“续航”：“大美丽法案”落地的关键之年，1290 亿美元企业税收抵免与居民退税将直接提振回购及消费。2）货币货币宽松宽松环境支撑：环境支撑：预计美联储

5、将降息三次，利率降至 3%以下的中性水平，流动性保持充裕。3）盈利接棒估值：盈利接棒估值：标普 500 盈利增长预期达 13%-15%，业绩将取代倍数成为股价主推力。4）AI 资本开支的耐久资本开支的耐久性：性：AI 对经济贡献率升至 20%。AI 以及电力、工业等板块的趋势仍将是 2026 年美股主线。流动性驱动和算力囤积已成往事，市场将逐渐证明或证伪AI的“商业变现能力”和“能源支撑能力”，因此 2026 年的核心焦点将不再是宏观和中观行业，而是微微观的分化：观的分化：1）AI回归回归ROI：市场将更加关注业绩支撑与实际回报。2）大模型竞争的）大模型竞争的白热化与分化白热化与分化。3）AI

6、 采纳加速，导致行业分化：采纳加速，导致行业分化：能够通过AI Agent提升生产率的行业（如银行、医药）将胜出，而缺乏业绩支撑的AI概念股及低端外包行业将面临洗牌。4）K 型社会的消费分化：型社会的消费分化：高端消费受益于财富效应，但中低收入群体购买力萎缩。5）货币）货币政策政策分化分化波动：波动：此外，美联储主席换届（2026 年 5 月）及近期委内瑞拉局势引发的地缘风险，将影响降息路径，加大市场波动率（VIX）。2026 年美股投资范式已悄然改变。流动性驱动的“上半场”结束，普涨转向微观分化。投资者应摒弃想象，聚焦于能实现盈利落地、在复杂地缘与政策环境中具备抗风险能力的领军企业。风险提示