保险行业周报（20251229~20251231）：保险25年显著跑赢大盘险资举牌仅十年新高-260105（5页）.pdf

1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 行业研究行业研究 保险保险 2026 年年 01 月月 05 日日 保险行业周报（20251229-20251231）推荐推荐（维持）（维持）保险保险 25 年显著跑赢大盘，险资举牌仅十年新高年显著跑赢大盘，险资举牌仅十年新高 本周行情复盘：本周行情复盘：保险指数下跌 3.29%，跑输大盘 2.7pct。保险个股普遍下跌，众安-0.19%，太保-0.99%，财险-1.45%，新华-2.24%，国寿-2.53%，人保-3.03%，太平-3

2、.16%，平安-3.88%，友邦-4.02%，阳光-4.2%。10 年期国债收益率 1.85%，较上周末+1bp。年度行情复盘：年度行情复盘：保险指数上涨 31.3%，跑赢大盘 13.7pct。保险个股普遍上涨，港股保险表现显著强于 A 股保险，新华港股涨幅领先（+146%），其他港股保险：中再+102.2%，国寿+93.8%，人保+80.3%，太平+64.5%，阳光+51.6%，平安+49.4%，友邦+45.8%，太保+45.8%，财险+38.6%，众安+36.6%。A 股保险股亦是新华涨幅领先（+46%），其他 A 股保险：平安+35.9%，太保+26.6%，人保+21.2%，国寿+10.

3、4%。本周动态：本周动态：（1）中国太保：审议并通过了关于聘任刘龙先生为中国太平洋保险（集团）股份有限公司首席投资官（总经理助理）的议案。（2）证券日报网：长城人寿首只永续债近日成功发行，发行规模 10 亿元，发行主体和债项评级分别为 AAA、AA+，期限 5+N 年，发行利率 2.70%。（3）格隆汇：据联交所，2025 年 12 月 24 日，新天绿色能源获长城人寿增持 100 万股，增持后，长城人寿最新持股数目为 2.37 亿股，持股比例由 11.00%上升至 11.04%。2025 年 12 月 24 日，大唐新能源获长城人寿增持 1000 万股，增持后，长城人寿最新持股数目为 4.3

4、5 亿股，持股比例由 16.99%上升至17.39%。2025 年举牌梳理：年举牌梳理：2025 年全年险资举牌合计 31 次（不考虑同一主体重复触及举牌线，以下统计如无特殊说明均基于此口径），考虑重复举牌后次数至少 38 次。今年举牌热潮再起，次数仅低于 2015 年，创近十年新高，超越 2020 年的 28 次举牌。从举牌市场分布来看，险资依旧明显青睐于 H 股，2025 年共 26 次举牌 H 股，或主要是考虑股息率优势。行业分布来看，主要集中于银行（7）、公用事业（6），此外还有环保、非银金融、交运、机械等，或展现红利属性偏好。从举牌主体来看，区别于过去两年以中小险企为主，2025 年

5、举牌次数最多来自平安系（7），其次是长城人寿（5）、中邮人寿（4）、瑞众人寿（4）。我们认为，险资举牌诉求或主要划分为两类：一类是基于股息率考虑，从举牌行为上更偏向于未来分红现金流预期较为稳定的标的，即挖掘“类固收”高息标的，作为抵御利率下行风险的路径；一类是基于 ROE 考虑，从举牌行为上更偏向于央国企、有一定行业垄断低位、盈利模式较为成熟的标的，通过长期股权投资纳入优质标的。展望 2026 年，预计上述两类诉求仍有市场，险资举牌热潮或将延续。投资建议：投资建议：12 月保险板块普遍上涨，预计主要受益于长端利率上行预期、开门红销售或超预期以及公募基金改革带来的补配资金利好驱动。展望 2026

6、 年，虽然业绩受投资高基数承压判断不变，但利率短期或企稳回升、负债综合成本预计加速下行，利差收敛趋势或逐步优化，有望驱动估值持续修复。建议关注当前业绩基数压力较小、负债成本管控优良的中国平安、中国太保。人身险标的 PEV 估值：A 股：国寿 0.87x、平安 0.82x、新华 0.78x、太保 0.68x。H 股：平安 0.75x、新华 0.58x、太保 0.55x、国寿 0.51x、阳光 0.38x、太平 0.36x、友邦 1.52x、保诚 1.12x。财险标的 PB 估值：财险 1.2x、人保 A1.26x、人保 H0.9x、众安 1.18x、中国再保险 0.64x。推荐顺序：推荐顺序：中