港股市场周报：2026年转型与变革中的港股开年配置又逢正当时-260105（20页）.pdf

1、2026 年 01 月 05 日（星期一）港股市场周报(2026/01/05)招商证券（香港）有限公司 证券研究部 此为 2026 年 1 月 5 日“HK Strategy Weekly(5 Jan 2026)-HK Equities in 2026 Transition:A Prime Entry Point for the New Year”的中文版 1 2026 年转型与变革中的港股：年转型与变革中的港股：开年开年配置又逢正当时配置又逢正当时 乐观乐观 Beta（有底）：（有底）：开开年港股配置正值窗口期，受益于政策托年港股配置正值窗口期，受益于政策托底、流动性及短期底、流动性及短期

2、IPO/解禁解禁压力缓解，资产定价具备坚实支撑压力缓解，资产定价具备坚实支撑 分化分化 Alpha（有顶）：（有顶）：市场经历拔估值后，叠加宏观市场经历拔估值后，叠加宏观内需约束限内需约束限制指数上行天花板，将进入由质量驱动的结构性分化阶段制指数上行天花板，将进入由质量驱动的结构性分化阶段 双线配置双线配置策略策略：一是一是布局布局深幅回调的恒科（深幅回调的恒科（AI+），），二是二是构建构建“增强版哑铃“增强版哑铃资产资产组合组合”（进攻看有色与保险，防守靠高股息）”（进攻看有色与保险，防守靠高股息）港股观点：港股观点：2025年回顾：背离中的年回顾：背离中的“叙事重估叙事重估”。2025年

3、中国市场呈现“实体弱、资产强”的背离特征：尽管地产与消费低迷，但凭借政策兜底、流动性充裕及新质生产力的叙事重估，有色、新经济（创新药、AI、半导体、新消费等）和高股息三大主线领涨港股。“回首向来萧瑟处”：“回首向来萧瑟处”：2025 年是新旧交替的分水岭。以房地产、城投、基建为首的旧信用链条因去杠杆、化债而退场，下行趋势可能延续。然而，AI 产业链、中国企业海外布局正成为新增长极。“也无风雨”“也无风雨”Beta 端持乐观预期端持乐观预期：2026 年“开门红”奠定基调，港股配置正当时。政府“十五五”开局配套政策与“国家队”托底 A 股确保了港股指数下限。新动能支撑、金融市场流动性、人民币温和

4、升值以及资本市场转型的趋势，共同支撑权益资产定价走强。短期压制港股的 IPO、解禁和 AI 公司业绩等问题边际缓解。“也无晴”“也无晴”Alpha 端强调分化：端强调分化：宏观延续“外热内冷”，内需约束限制了指数上行天花板。普涨后行情进入下半场，市场将更青睐具备盈利质量、现金流及核心竞争力的优质标的。配置策略：双线并行，配置策略：双线并行，恒科反弹恒科反弹+增强哑铃。增强哑铃。聚焦超跌反弹和成长，优先配置估值回归合理的恒生科技指数（AI 互联网龙头等）。哑铃增强：进攻端：有色金属（商品增强）+保险板块（权益Beta增强）。防守端：高股息资产（固收增强）作为“压舱石”。行业与指数推荐：行业与指数

5、推荐：恒生科技（HSTECH.HK）、恒生资讯科技（HSCIIT.HK）、恒生互联网科技（HSIII.HK）、中国互联网 30（930604.CSI）；港股人形机器人、港股自动驾驶；可控核聚变主题、港 股 电 力 设 备、港 股 电 力 运 营、恒 生 公 用 事 业（HSCIMT.HK）；港股有色金属、恒生原材料（HSCIMT.HK）；港股保险股；恒生必需消费（HSCICS.HK）；恒生高股息（HSHDYI.HK）、MSCI 中国高股息、MSCI 香港南向高股息。港股上周市场表现：港股上周市场表现：上周港股市场主要指数中，恒生科技上涨4.31%、恒生指数上涨 2.01%，AH 溢价下降至 1

6、20.89。分行业看，上周港股大类行业涨多跌少，其中能源、信息科技、原材料上能源、信息科技、原材料上涨，非必需性消费领跌。涨，非必需性消费领跌。微观资金面：南向资金、外资与港资同时净流出。微观资金面：南向资金、外资与港资同时净流出。1）南向资金合计净流出净流出 38 亿港元，主要流向金融业方向；2）外资净流出净流出 114 万美元；3）香港本地 ETF 净流出净流出 20.7 亿港元，2025 年初至今合计净流入 436.5 亿港元。流动性变化：流动性变化：香港市场利率趋于宽松，隔夜 Hibor 为 2.80%，3 个月 Hibor 利率 2.81%，美元兑港币汇率为 7.79，逐渐逼近强方兑