公用环保行业周报：2026年度长协电价承压11月天然气消费同比高增-260105（14页）.pdf

1、 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 公用事业 2026 年 01 月 05 日 2026 年度长协电价承压，11 月天然气消费同比高增 看好 申万公用环保周报(25/12/2726/1/2)-证券分析师 王璐 A0230516080007 莫龙庭 A0230523080005 傅浩玮 A0230522010001 朱赫 A0230524070002 联系人 朱赫 A0230524070002 本期投资提示：电力：各省年度交易电价陆续公开，26 年度长协电价面临压力。12 月 30 日，江苏电力交易中心公示 2026 年江苏省内电力市场年度

2、交易结果，2026 年年度交易总成交电量 2724.81 亿千瓦时，加权均价 344.19 元/兆瓦时，成交均价同比去年的 412.45 厘/千瓦时下降 16.55%。此前，广东和安徽也发布了 2026 年度交易电价。广东 2026 年度交易总成交电量 3594.37 亿千瓦时，成交均价372.14 厘/千瓦时，成交均价同比去年的 391.86 厘/千瓦时下降 5.03%。安徽年度双边协商成交均价定格在 371.32 元/兆瓦时，成交均价同比去年的 412.97 厘/千瓦时下降 10.09%。从目前发布的安徽、广东、江苏的年度交易结果来看，2026 年沿海省份电价或将普遍面临较大压力。此轮周期

3、折射出火电角色正从主力电量电源加速向调节性支撑电源转型，行业盈利模式转向“电量换电价+容量电价补收益”，未来具备灵活性改造能力、能高效参与辅助服务市场的主体有望凸显竞争优势，而转型滞后机组将持续承压，如果电价下行引起行业面临经营压力，电力市场机制优化与电源结构重构则是未来电力市场的核心主线。天然气：11 月天然气消费同比高增。2025 年 11 月，全国天然气表观消费量 362.8 亿 m，同比增长 5.1%，1-11 月消费量达 3880 亿 m，同比下降 0.1%。11 月单月我国天然气产量 219 亿 m,同比增长 5.7%。11 月下半月进入供暖季后迎来首次全国型寒潮，增加各地供暖需求

4、。同时 11月 PMI 达 49.2%，环比回升 0.2%，制造业景气水平有所改善。考虑到 2024/25 冬季低销气基数，居民及工业端用气边际向好，今冬城燃销气同比增速提升无虞。近期国际油价中枢整体较低，利好挂钩油价长协资源成本回落，带动我国进口天然气综合成本下降。四季度以来海气价格旺季不旺，12 月 中旬起 CLD 近月价格持续低于$10/mmBTU，天然气成本红利持续释放。环保：中山市涨水价落地，佛山推出垃圾处理费征收管理办法，看好版块持续顺价及现金流改善。2025 年 12 月 31 日中山市自来水价格调整方案正式公布，同时佛山出台佛山市生活垃圾处理费征收管理办法，采用“用水消费量折算

5、系数法”为主模式，城管部门和税务部门联合委托供水企业代收生活垃圾处理费，此举有望改善垃圾焚烧现金流。投资分析意见：1）火电：火电企业的盈利结构从“单一电量依赖”转向“电量收入+容量收入+辅助服务收入”的多元化模式。推荐煤电一体化的国电电力、内蒙华电，产业链布局的广州发展。以及大机组占比高的大唐发电、华能国际（A+H）、华电国际。2）水电蓄能充足保障发电量，26年进入资本开支下降阶段，看好折旧到期和财务费用改善提升利润空间。推荐长江电力、国投电力、川投能源和华能水电等大水电公司。3）核电：核电燃料成本占比低、成本结构多年来基本保持不变，投产后发电利用小时数高且稳定。2025 年核电核准 10 台

6、机组，延续核准高增节奏，建议关注中国核电、中国广核（A+H）。4）绿电：各地新能源入市规则陆续推出，存量项目收益率稳定性增强，绿证等环境价值释放后长期增加绿电运营商回报，建议关注新天绿色能源、福能股份、龙源电力、华润电力、三峡能源。5）电源装备：雅下工程开工，推动需求长期释放，推荐东方电气及哈尔滨电气。6）气电：广东容量电费提升将提振广东气电盈利稳定性。建议广州发展、深圳能源、深圳燃气、粤电力 A。7）天然气：降本+居民气价改利好城燃公司盈利能力回升，油价回落 LNG 供给提升利好城燃持续降本，长期看好优质港股城燃企业昆仑能源、新奥能源、香港中华煤气、港华智慧能源、华润燃气、中国燃气。同时推荐