保险行业板块异动点评：买入有业绩支撑的顺周期保险股-260105（4页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分保险板块异动点评：保险板块异动点评：买入有业绩支撑的顺周期保险股买入有业绩支撑的顺周期保险股保险证券研究报告/行业点评报告2026 年 01 月 05 日评级评级：增持增持（维持）（维持）分析师：葛玉翔分析师：葛玉翔执业证书编号：执业证书编号：S0740525040002Email：分析师：蒋峤分析师：蒋峤执业证书编号：执业证书编号：S0740517090005Email：基本状况基本状况上市公司数5行业总市值(亿元)37,618.42行业流通市值(亿元)37,618.42行业行业-市场走势对比市场走势对比相关报告相关报告1、重返

2、 1 倍 PEV 修复途，资产负债两端开花2026 年 A 股保险行业年度策略报告2025-12-202、引导拉长股票持仓时间，保险股再迎双击关于调整保险公司相 关 业 务 风 险 因 子 的 通 知 2025-12-053、债券配置占比首现下降 股票余额随市高增 关注寿险偿付能力变化 3Q25 保 险 资 金 运 用 分 析 2025-11-16报告摘要事件：2026年1月5日保险板块大涨逾6%，新华保险和中国太保创出历史新高。我们认为自去年12月以来保险板块先后历经“开门红预期好转长端利率回升指数上攻强化利润弹性”的顺周期逻辑。从估值修复到业绩兑现，我们重申板块投资价值，建议持续关注中国人

3、寿，中国太保，中国平安，新华保险，中国财险等标的。当前股价正在交易当前股价正在交易 2026 年年“开门红开门红”超预期超预期，1Q26 是全年价值和利润增速高点是全年价值和利润增速高点。2026年新年伊始，上市险企开门红实收数据普遍略好于预期，彰显了持续低利率环境下分红险“保底+浮动”作为长期储蓄替代的优势。我们预计 1Q26 上市险企平均新单增速为30%，其中银保和个险增速分别为 50%和 20%。一方面 2025 年个险开门红新单基数较低，另一方面头部险企愈发重视银保渠道，2026 年合作网点扩容叠加“以趸促期”成效显现，全年银保渠道是新单和价值增长的胜负手。同时，新业务价值率得益于 E

4、V经济假设口径停止调整，NBV 利差走阔抵消了分红险占比提升的轻微负面影响（1Q25/1Q26 销 售的 传统 险和 分红 险新 业 务预 定利 率分 别为 2.5%/2.0%和2.0%/1.75%，在投资收益率维持 4.0%假设下新单成本降低利差走阔，但该影响在2026 年 8 月后逐步淡化）。长期来看，受益于存款搬家的居民资产再配置，负债端增速有望延续，权益市场慢牛有望强化分红险自身销售逻辑。关注长端利率突破关注长端利率突破 2.0%整数关口的信号意义。整数关口的信号意义。当前市场对十年期国债到期收益率利率后期走势预期偏震荡，能否持续突破 2.0%整数关口存在分歧。我们构建了 10 年期国

5、债到期收益率与投资收益率假设差、信用利差和期限利差观察 A 股上市险企 P/EV平均估值的合理性。复盘来看，若长端利率突破 2.0%整数关口，相当于此前 5.0%投资收益率假设对应约 3.0%（与当前 4.0%投资收益率假设同样对应 200bps 利差），P/EV 估值有望逐步向 1 倍靠近。中泰固收团队认为，2026 年 10 年国债区间或在1.7%-2.1%，呈现“山”字节奏。长端利率易上难下，通胀预期回暖背景下，利好保险股估值中枢回升。同时，我们更建议投资者观察信用利差和期限利差能否维持改善。重返重返 1 倍倍 PEV 修复途修复途，资产负债两端开花资产负债两端开花。2023 年以来经过

6、多轮内含价值（EV）经济假设更新，EV 可信度在逐步回暖。我们预计 2025 年年报，上市险企普遍将不调整内含价值经济假设，EV 增速重回恢复性增长。采用 P/EV 对寿险公司估值时，投资者对未来 NBV 增速的预期是决定估值高低的重要参考因素，明确 ROEV 回暖能够带动估值重回 1 倍上方。我们预计上市险企合计 EV2025 年至 2027 年平均增速为 10.6%、10.9%和 10.8%；NBV 增速分别为 34.7%、21.7%和 10.0%。投资建议：保险板块异动点评：买入有业绩支撑的顺周期保险股。投资建议：保险板块异动点评：买入有业绩支撑的顺周期保险股。2026 年得益于新单和价