海外运动鞋服行业25Q3财报总结：25Q3整体营收增速放缓毛利率表现分化多数费率提升-251230（24页）.pdf

1、海外运动鞋服行业25Q3财报总结25Q3整体营收增速放缓，毛利率表现分化，多数费率提升核心观点：25Q3海外鞋服公司整体营收增速环比25Q2略有下降，专注于跑步户外等细分赛道的“小而美”品牌营收增速维持高位，毛利率表现分化，多数公司费率提升。根据各公司财报，（1）25Q3，昂跑、亚瑟士、德克斯户外等专注于跑步户外等细分赛道品牌营收增速维持高位；除安德玛、耐克、VF、彪马外，大多数海外运动鞋服公司营收维持正增长。（2）分地区：北美地区、欧洲地区、大中华区的海外运动鞋服公司营收增速分别环比持平、提升、下降，其中欧洲25Q3单季度营收同比及复合增速均优于其他地区；（3）分品类：25Q3服装销售韧性更

2、强；（4）盈利能力：25Q3昂跑、亚瑟士、阿迪达斯、德克斯户外和VF毛利率有所改善，其余下降；多数公司SG&A费率有所提升。三、相比24年，25年多数公司当前财年营收增速指引放缓；阿迪达斯、昂跑、一、25Q3海外鞋服公司整体营收增速环比25Q2略有下降，毛利率表现分化，多数费率提升25Q3，专注于跑步、户外品类细分赛道的“小而美”品牌营收增速维持高位；大多数海外运动鞋服公司营收维持正增长增速，斯凯奇业绩表现亮眼。根据财报，从代表性海外运动鞋服公司营收表现来看，在最新财季25Q3：（1）细分赛道“小而美”品牌营收增速维持高位，昂跑、亚瑟士、德克斯户外专注于跑步户外品类细分赛道，营收分别同比增长3

3、4.5%、20.4%、8.3%。（2）除安德玛、耐克、哥伦比亚户外、彪马外，大多数海外运动鞋服公司营收维持正增长增速。25Q3阿迪达斯全球营收同比增长8%（其中阿迪达斯品牌收入同比增长12%），鞋类同比增长4%，其中跑步、训练、运动装和专业篮球运动等品类表现尤为突出；服装同比增加16%，主要由于经典、训练、跑步、高尔夫和专业运动等品类两位数增长，此外足球和户外产品等进一步促进了增长；25Q3lululemon全球营收同比增加7.1%，虽然受北美市场消费疲软与品类结构调整影响，美洲地区收入下降2%（美国下降3%，加拿大-1%），但是中国收入高增42%（其中同店销售增长25%），成为核心增长引擎，

4、国际其他地区收入增长19%，韩国首尔门店开业亦反响积极。25Q3VF全球业务营收同比增长1%，旗下TheNorthFace和Timberland等品牌增长，但Vans品牌持续疲软。此外，25Q3Nike全球业务营收同比减少1%，主要系平均售价降低、北美关税增加，以及大中华区需求疲软的结果；25Q3安德玛全球业务营收同比减少5.8%，主要系最大的北美市场以及批发和电商渠道的销售下滑，尤其是鞋类产品表现疲软；25Q3哥伦比亚户外全球营收持平，主要得益于国际业务，尤其是在欧洲直营市场的持续强劲势头以及批发渠道的出货时间提前，但在美国市场，由于DTC业务疲软，销售额出现下滑；25Q3彪马全球业务营收同

5、比减少10%，主要系公司主动进行战略重置，清理分销渠道并减少批发业务，导致各地区销售额普遍下降，但DTC渠道特别是电子商务业务实现增长。25Q3，多数代表性海外运动鞋服公司的全球营收平均同比增速环比前一季度略有下降。根据财报（经汇率调整后营收增速），25Q3，耐克、lululemon的单季度增速环比上一季度有所改善，阿迪达斯持平，而哥伦比亚户外、亚瑟士、彪马、VF、安德玛、德克斯户外的单季度增速环比上一季度有所放缓。此外，从19Q3-25Q3复合增速维度来看，代表性海外运动鞋服公司的全球营收表现基本稳定。根据财报，从19Q3-25Q3复合增速维度来看，耐克、VF、安德玛相比19Q2-25Q2复

6、合增速有所改善，阿迪达斯、亚瑟士、lululemon持平，而彪马、德克斯户外、哥伦比亚户外复合增速有所放缓。分地区来看，25Q3，北美地区、EMEA/欧洲地区、大中华区的海外运动鞋服公司营收增速分别为3%、9%、-2%，增速分别环比持平、提升、下降；根据财报，25Q3，（1）北美：代表性海外运动鞋服公司的北美营收平均同比增速环比前一季度基本持平，但不同公司表现分化，其中耐克、VF和德克斯户外的营收增速环比改善，而其他公司增速则放缓；（2）EMEA/欧洲地区：代表性海外运动鞋服公司的EMEA/欧洲地区营收平均同比增速环比前一季度有所提升，表现出普遍强势，其中耐克、阿迪达斯、亚瑟士、VF、安德玛的