社会服务行业事件点评报告：中国中免、王府井中标首都机场免税项目海南免税销售表现亮眼-251229（3页）.pdf

1、行 业 研 究 2025.12.29 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 -10%-4%2%8%14%20%24/12/29 25/3/12 25/5/2425/8/5 25/10/1725/12/29社会服务沪深300 社 会 服 务 行 业 事 件 点 评 报 告 中国中免、王府井中标首都机场免税项目，海南免税销售表现亮眼 分析师 刘章明 登记编号：S1220523050001 李珍妮 登记编号：S1220523080002 联系人 王雪尼 行 业 评 级:推 荐 行 业 信 息 上市公司总家数 163 总股本(亿股)2,381.58 销售收入(亿元)2,919

2、.02 利润总额(亿元)-268.30 行业平均 PE 34.54 平均股价(元)22.48 行 业 相 对 指 数 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 关注社服低估值板块，经营边际改善带来向上机会2025.12.20 海昌海洋公园获祥源控股注资控股，深度合作，共创未来2025.10.19 9 部门发布关于扩大服务消费的若干政策措施，关注场景消费机会2025.09.16 宇华教育公告旗下学校开始开展营利性登记工作，关注低估值的港股高教板块边际变化2025.09.16 12 月 26 日/12 月 28 日，中国中免/王府井分别发布公告宣布中标北京首都国际机场免税项目，其

3、中中免全资子公司中免集团为 01 标段中标人，王府井为 02 标段中标人。两个标段经营期限均为自合同约定的起始日至 2034年 2 月 10 日止（不超过 8 年）王府井免税中标标段二（王府井免税中标标段二（T2T2 航站楼）：航站楼）：总面积 3,566.33 平方米 首年保底经营费：1.13 亿元 首年销售额提成比例：5%中标意义：待此项目签订正式合同并正常实施，王府井将实现在国内超大型国际枢纽机场的首次布局，有利于提升王府井免税业务的规模和市场份额。中免集团中标标段一（中免集团中标标段一（T3T3 航站楼）：航站楼）：总面积 10,646.74 平方米 首年保底经营费：4.80 亿元 首

4、年销售额提成比例：5%中标意义：上述项目签约后，中免于国内核心机场的渠道优势将进一步提升，对中免未来经营业绩发展产生积极影响。此前，中免全资子公司中免集团中标上海浦东国际机场（此前，中免全资子公司中免集团中标上海浦东国际机场（T2+S2T2+S2）和上海虹）和上海虹桥国际机场（桥国际机场（T1T1）相关免税店项目，并）相关免税店项目，并与与上海机场签订相关合同，具体情上海机场签订相关合同，具体情况如下：况如下：收费标准：月实收费用=月固定费用+（各品类月销售额各品类提成比例）-标段二（浦东 T2+S2）：面积共计 9630.98，对应年固定费用 3.57 亿元；各品类提成比例 8%-24%。-

5、标段三（虹桥 T1）：面积共计 2470.55，对应年固定费用 0.84 亿元；各品类提成比例 8%-22%。项目运营主体：公司全资子公司中免集团出资 1.02 亿元与上海机场共同投资设立免税合资公司，其中中免集团持股 51%，上海机场持股 49%。经营权转让期限：5+3 年，自 2026 年 1 月 1 日起至 2033 年 12 月 31日止。海海南离岛免税销售表现亮眼南离岛免税销售表现亮眼 25 年 9 月以来，海南离岛免税销售额同比增速转正且增幅不断扩大，9/10/11 月同比增幅分别为 3%/13%/27%。海南封关运作首周（12 月 18 日-24日），海口海关共监管离岛免税购物金

6、额 11 亿元/yoy+55%，购物件数 77.5方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 社会服务 行业事件点评报告 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 万件/yoy+12%，购物人数 16.5 万人/yoy+34%。风险提示：宏观经济波动风险，需求不及预期风险，合同条款存在不确定性风险。YWOWsMrPtMoRmPrRxOtMqQbRaO9PpNqQoMqOjMqQoPkPqQnRbRmNoPNZpPpPxNmNsM社会服务 行业事件点评报告 3 敬 请 关 注 文 后