【研报】建筑装饰行业：从美日澳基建REITs发展看我国REITs未来发展方向-20200506[42页].pdf

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1、 行业报告行业报告 | 行业专题研究行业专题研究 1 建筑装饰建筑装饰 证券证券研究报告研究报告 2020 年年 05 月月 06 日日 投资投资评级评级 行业行业评级评级 强于大市(维持评级) 上次评级上次评级 强于大市 作者作者 唐笑唐笑 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517030004 岳恒宇岳恒宇 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517040005 肖文劲肖文劲 分析师 SAC 执业证书编号：S1110519040001 资料来源：贝格数据 相关报告相关报告 行业走势图行业走势图 从美日澳基建从美日澳基建 REITs 发展看我国发展看我国 REITs 未来发展方向未来

2、发展方向 美国基建美国基建 REITs 发展情况发展情况 美国基础设施 REITs 市值占比最大，目前占美国 REITs 总市值的 19%，市值 1883 亿美元。如果把美国上市 REITs 中工业仓储物流、自助仓储、医疗保 健、数据中心也作为泛基建领域，则整个基建领域上市 REITs 市值 5365 亿 美元，占比 54%。从泛基建的各个板块指数收益率表现来看，医疗保健板块 收益率近年跑输了 FTSE 全美 REITs 指数， 私人仓储收益率时好时差， 自 2012 年起，工业物流、基础设施、数据中心收益率绝大多数时候跑赢 FTSE 全美 REITs 指数。 在这些泛基建 REITs 中，目

3、前无线通信设施、数据中心受到追捧。目前美国 上市的基础设施 REITs 一共有 6 只 REITs，其中有最大的 4 只都是无线通信 基础设施的建设和运营方。 考虑到税率上的减免和给资本市场重资产投资于 4G 的形象，美国电塔于 2011 年最后一天正式转为 REITs。公司这一举动也 受到了资本市场的青睐，后续成为美国市场市值最大的 REITs。受到行业老 大美国电塔的影响， 其他无线通信基础设施建设和运营方也纷纷效仿， 在其 后也陆续转变成了 REITs。 数据中心龙头易昆尼克斯在 2003 年就已上市，在 2015 年 1 月 1 日起正式 转变成 REITs。数据中心 REITs 最近

4、五年年化回报率非常好，很受投资者青 睐， 这些公司普遍介于盈利和非盈利之间， 市盈率较高。 另外， 泛基建 REITs 中也诞生了第三方物流公司安博、自助存储公司大众仓储、医疗健康地产 HCP 等龙头公司。 日日本基建本基建 REITs 发展情况发展情况 日本将基础设施 REITs 单独分类。 基础设施 REITs 是东京证券交易所与 2015 年 4 月 30 日正式设立的，当时设立的背景是公共基础设施的维修和运营需 要民间资金的运用， 同时由于当时经济复苏， 基础设施作为稳定的资产投资 被寄予了很高的期望，因此应运而生。截至目前，日本的基础设施 REITs 共 有 7 只产品，主要集中在太

5、阳能发电领域，在整个 J-REIT 的占比不到 0.5%。 基建 REITs 的分红收益率都在 6%以上，要高于 J-REIT3.64%的平均水平。这 些 REITs 的市盈率 TTM 普遍在 20 倍上下。如果考虑靠泛基建的物流和医疗 保健领域， 则整个市值在 2.61 万亿日元左右， 占整个 J-REIT 市场市值的 21% 左右。在泛基建 REITs 中，2012 年开始手机网购比例逐渐增加，第三方物 流需求增加，处于快速发展的阶段，其后很多物流 REITs 在这一时间纷纷上 市。 澳大利亚基建澳大利亚基建 REITs 发展情况发展情况 澳大利亚共有 49 只 A-REIT，市值共计 9

6、72 亿美元。但是 A-REIT 中并没有 基础设施 REITs，基础设施 REITs 被澳交所统一归类到基础设施基金中。目 前澳大利亚共有 8 只基础设施 REITs，市值共计 727.4 亿美元。A-REIT 中工 业 REITs 和基础建设较为相关， 而工业 REITs 在 A-REIT 中的占比较大， 达到 30.18%。 Transurban Group 是澳大利亚著名的公路运营商。公司与 1999 年底在澳洲 证券交易所作为基础设施基金上市，占该领域 50%左右市值。目前在澳大利 亚的和北美的大华盛顿地区一共运营着 18 条收费高速公路。这些收费公路 的收费年限在 30-75 年不