多资产周报：人民币汇率破7-251228（11页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20252025年年1212月月2828日日多资产周报多资产周报人民币汇率破人民币汇率破 7 7核心观点核心观点经济经济研究研究宏观周报宏观周报证券分析师：邵兴宇证券分析师：邵兴宇证券分析师：田地证券分析师：田地010-880054830755-S0980523070001S0980524090003证券分析师：董德志证券分析师：董德志021-S0980513100001基础数据固定资产投资累计同比-2.60社零总额当月同比1.30出口当月同比5.90M28.02市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告

2、宏观经济周报-当基期调整遇上价格回暖 2025-12-27多资产周报-白银价格持续走强 2025-12-22宏观经济周报-年末放缓，质量上扬 2025-12-21多资产周报-铜价再创新高 2025-12-14宏观经济周报-2026 总量为结构让位 2025-12-13人民币汇率破人民币汇率破7 7。2025 年 12 月，人民币汇率在复杂的内外环境中展现出强劲的韧性，于 12 月 25 日一举升破 7.0 重要心理关口。（1）本轮升值的直接诱因在于美元指数的趋势性走弱，人民币作为非美货币的代表，其被动升值压力得到释放。（2）与此同时，中国央行采取了相对从容的引导策略，通过调升逆周期因子与中间价

3、，逐步消解了此前的贬值预期。（3）2025 年末的“结汇潮”还深受贸易规律与春节时点的影响。2025 年前 11 个月，我国贸易顺差创纪录地突破 1 万亿美元，由于2026 年春节较晚（2 月中旬），企业在 12 月至 1 月期间拥有更长的窗口期来处理岁末资金结汇。（4）在正常季节性需求外，伴随“金税四期”全面运行和 CRS 系统，年末结汇需求进一步放大。展望 2026 年初，由于春节时点的错位及补税结汇的持续性，人民币汇率在 7.0 下方仍具支撑。多资产图景：多资产图景：整体收益方面，本周（12 月 6 日至 12 月 13 日），权益方面，沪深 300下跌 0.08%，恒生指数下跌 0.4

4、2%，标普 500 下跌 0.63%；债券方面，中债 10 年下跌 0.85BP，美债 10 年上涨 5.01BP；汇率方面，美元指数下跌 0.59%，离岸人民币升值 0.22%；大宗商品方面，SHFE 螺纹钢下跌2.65%，伦敦金现上涨 2.45%，伦敦银现上涨 11.03%，LME 铜上涨 1.47%，LME 铝下跌 0.69%，WTI 原油下跌 4.4%。资产比价方面，本周金银比数值为 67.39，较上周下降 5.64；铜油比数值为 205.72，较上周上升 11.89；铜螺比数值为 30.71，较上周上升 1.25；金铜比数值为 0.37，较上周上升 0.01；股债性价比数值为 4.1

5、1，较上周上升 0.02；AH 股溢价数值为 119.87，较上周上升 0.08。库存方面，最新一周原油库存为 44355 万吨，较上周上升 278 万吨；螺纹钢库存为 467 万吨，较上周上升 4 万吨；阴极铜库存为 109690 吨，较上周上升 14656 吨；电解铝库存为 62 万吨，较上周上升 2 万吨。资金行为方面，最新一周美元多头持仓 16893 张，较上周上升 889 张，空头持仓 33001 张，较上周上升 1370 张；黄金 ETF 规模 3385 万盎司，较上周上升 9 万盎司。风险提示：风险提示：海外市场动荡，国内政策执行的不确定性。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所

6、有内容证券研究报告证券研究报告2内容目录内容目录周度观察：人民币汇率破周度观察：人民币汇率破 7 7.4 4多资产图景多资产图景.4 41、整体收益率.42、资产比价.53、库存.64、资金行为.7风险提示风险提示.9 9ZXQUtRoMpPqPvNqPrNrMsQaQaO8OpNpPsQqNiNpOsQfQtQmN6MoPsRvPnOuNvPrNnM请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告3图表图表目录目录图1：大类资产整体（债券类为 BP，其余为%）.5图2：伦敦现货黄金白银比价.5图3：LME 铜与 WTI 原油比价.5图4：沪铜与螺纹钢比价.6图5：伦敦现货