海外消费行业周报：海外教育经营效率提升利润率扩张提速——新东方2QFY26业绩前瞻-251226（11页）.pdf

1、 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 海外消费服务 2025 年 12 月 26 日 海外教育：经营效率提升，利润率扩张提速新东方 2QFY26 业绩前瞻 看好 海外消费周报（20251219-20251225）相关研究 -证券分析师 黄哲 A0230513030001 周文远 A0230518110003 贾梦迪 A0230520010002 研究支持 胡梦婷 A0230524060004 联系人 胡梦婷 A0230524060004 本期投资提示：海外教育：经营效率提升，利润率扩张提速新东方 2QFY26 业绩前瞻 我们预计新东方 2Q

2、FY26 收入 11.65 亿美元，同比增长 12.2%。其中教育业务（含文旅）实现收入9.57亿美元，同比增长11%。其他业务（主要为东方甄选）收入2.08亿美元，同比增长18%。我们预计归属母公司的 Non-GAAP 净利润为 0.63 亿美元，同比增长 77.8%。Non-GAAP 净利率为 5.4%，同比扩张 2 个百分点。留学业务增速触底。我们预计2QFY26出国考试培训及咨询业务收入2.42亿美元，同比下降3%，增速较去年同期放缓 33.3 个百分点（去年同期为高基数），较 1QFY26 放缓 4 个百分点。留学业务中高端的出国考培 1 对 1 业务，因其偏高端消费，业务增长受到挑

3、战。公司通过调整 1 对 1 班型至1对多，从而降低课时单价；并通过增加青少年出国考培业务，扩展服务对象，以便提升出国业务增长韧性。我们预计出国留学考培及咨询业务增速将于 2QFY26 触底。新业务增长保持强劲。我们预计 2Q 新业务（K9 素养教培+学习机业务等）收入同比增长 21%至3.64 亿美元，非学科素养业务的高增得以持续。公司将通过产品矩阵，于小学阶段提供素养班课，于初中阶段推出学习机订阅服务来满足小学素质培训、中学学科培训的差异化需求，带动新业务快速增长。我们预计 2Q 教学网点增至 1368 个，同比增长 20%，增速较 1QFY26 放缓 3.7 个百分点。公司将通过挖掘现有

4、教学网点产能利用率，提升运营效率，带动利润率进一步扩张。经营利润率改善。虽然高利润率的留学业务增长放缓，但被素养业务利润率提升抵消。同时公司持续推进一系列诸如人员精简，费用控制，我们预计 2QFY26 Non-GAAP 经营利润率同比将扩张约 2 个百分点至 4.7%。Non-GAAP 经营利润率呈现加速扩张的趋势（1Q 扩张 1 个百分点）。其中教育业务Non-GAAP经营利润率4.1%，同比扩张0.9个百分点。其他业务（主要为东方甄选）Non-GAAP 经营利润率 8%，同比扩张 8.5 个百分点。海外医药：港股创新药公司达成多项 BD 交易，赛诺菲 22 亿美元收购疫苗公司 Dynava

5、x 海外社服：携程和同程旅行 3Q25 业绩稳健增长 风险提示：K12 教育培训政策收紧，影响学生报班、上课或课程提价；非学历职业培训业务发展不及预期。产品销售低于预期；核心管线产品开发进度不及预期。加盟模式管理风险，市场竞争风险，消费需求变化风险。行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共11页 简单金融 成就梦想 1.海外教育：经营效率提升，利润率扩张提速新东方 2QFY26 业绩前瞻 1.1 市场回顾 本周（12/19-12/25）教育指数上涨 2.8%，跑赢恒生国企指数 1.8 个百分点。年初至今，教育指数累计涨幅为 13.1%，跑输恒生国企指数 9.18 个百分

6、点。1.2 公司更新 我们预计新东方 2QFY26 收入 11.65 亿美元，同比增长 12.2%。其中教育业务（含文旅）实现收入 9.57 亿美元，同比增长 11%。其他业务（主要为东方甄选）收入 2.08 亿美元，同比增长 18%。我们预计归属母公司的 Non-GAAP 净利润为 0.63 亿美元，同比增长 77.8%。Non-GAAP 净利率为 5.4%，同比扩张 2 个百分点。留学业务增速触底。我们预计 2QFY26 出国考试培训及咨询业务收入 2.42 亿美元，同比下降 3%，增速较去年同期放缓 33.3个百分点（去年同期为高基数），较 1QFY26放缓 4 个百分点。留学业务中高端