高端化妆品行业系列：高端国货品牌林清轩即将上市产品渠道齐发力-251227（14页）.pdf

1、高端化妆品行业系列行业研究行业快评商贸零售投资评级：优于大市(维持)事项：根据公司招股说明书披露数据，林清轩预计于12月30日正式港股上市，预计发售1396.65万股H股，其中香港公开发售10%，其余90%为国际配售。每股招股价77.77港元，集资约10.86亿港元。国信零售观点：美妆行业近年来已经步入平稳增长期，消费者需求分化以及竞争加剧背景下，如何实现长期持续增长，对品牌运营提出了更高的要求。我们认为，国产品牌在初期通过某一渠道和品类实现差异化竞争并打开业务局面后，现阶段也需要趁热打铁积极强化品牌壁垒。这一过程中，需要企业首先具备主动筛选客户的思维，坚持品牌定位的基础上，再借助产品拓展，渠

2、道破圈等合理的经营杠杆要素，可以更好更快速的释放品牌价值。目前来看，包括林清轩在内的国货护肤品牌已经在高端化进程中取得了一定成绩，依托中国特色原料的背书形成产品端的差异化竞争，并通过多年的运营坚持，不断夯实强化品牌资产基础，并在渠道端利用线下渠道的体验式服务，以及线上营销扩大品牌声量，未来有望实现持续破圈式增长。评论：spadesuit林清轩：渠道及产品特色鲜明的高端护肤品牌林清轩作为国货高端护肤品牌，以大单品山茶花精华油为核心，聚焦山茶花抗皱修护赛道，目前已形成“原料种植-研发-生产-销售”全产业链布局。根据公司招股说明书披露数据，按2024年零售额计，林清轩在中国所有高端护肤品牌中排名第1

3、3位，市场份额为1.4%，并且是前15大品牌中唯一的国货品牌。在更细分的面部精华油赛道，林清轩作为市场领导者，2024年市占率约为12.4%，。其核心产品山茶花精华油自2014年推出以来，已连续11年位居全国所有面部精华油产品榜首。从公司发展历程来看：起步与奠基（2003-2011）：2003年公司以手工皂起步涉足泛护肤类产品，并于2008年开设上海首店开启直营模式，2009年建立首座工厂。战略聚焦（2012-2016）：2012年确立山茶花核心赛道，2014年推出首款山茶花精华油并开通天猫店，开创“以油养肤”理念，2016年，公司实施“减法”战略，砍掉非核心SKU，全资源聚焦山茶花系列。渠道

4、转型（2017-2021）：2020年疫情期间，创始人孙来春通过直播带货实现逆势突围，推动品牌全面拥抱直播电商。2021年入驻抖音电商实现双渠道驱动。行业领跑（2022-2025）：公司持续加大科研投入，推动产品迭代至第五代，并明确“高端国货”定位，2025年，随着股份制改造完成及港股招股书的提交，林清轩正式迈入资本化与国际化发展的新阶段。(divcenter)图1：公司历史沿革(/divcenter)股权结构：发行前实控人持股79.27%，多元化产业资本战略投资截至目前，创始人孙来春通过直接持有及多个持股平台合计控制公司约79.27%的股份，同时本次公司计划发行不超过1606.14万股H股，

5、并将14名股东拟将所持有的9212.72万股境内未上市股份转为境外上市股份，并全部在香港联交所上市流通，因此预计公司此次发行的新股不超过扩大后股本的14.85%。同时，公司成功引入了雅戈尔时尚（持股4,49%，第一大外部股东）、碧桂园创投(3.95%）、头头是道（吴晓波关联基金，持股3.59%）以及拥有欧莱雅背景的凯辉基金（2.75%）等战略投资者，构建了一个多元化股东阵营，不仅优化了治理结构，更为品牌的高端化转型与资本市场运作提供了深厚的产业资源背书。管理层经验丰富。孙来春作为董事会主席兼总裁，主导了品牌聚焦山茶花赛道、高端化转型及数字化升级等关键战略，疫情期间亲自下场直播带领企业逆势突围。

6、同时核心团队兼具稳定性与专业性，孙福春担任副总经理负责销售渠道拓展，首席研发官高宏旗凭借30年行业经验带领团队打造核心技术壁垒；同时引入朱乾等独立非执行董事及外部战略投资者背景的董事，形成家族成员、资深高管与外部专业人士互补的治理结构。公司财务情况：近三年业绩保持快速增长公司2024年实现营业收入12.1亿元，同比增长50.27%，实现净利润1.87亿元，同比增长121.06%，而进入2025年，公司业绩增长进一步加速，上半年公司实现营业收入10.52亿元，同比增长98.28%，实现净利润1.82亿元，同比增长109.86%。公司近三年营收保持高速增长态势，同时利润增速相对更高。从营收结构来看