【研报】化妆品行业深度系列报告（三）：行业高景气度不改透析品牌端四大美妆本土上市公司-20200623[33页].pdf

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1、万 联 证 券 请阅读正文后的免责声明 证券研究报告证券研究报告| |商业贸易商业贸易 行业高景气度不改，行业高景气度不改，透析品牌端透析品牌端四大四大美妆美妆本土本土上市上市公司公司 强于大市强于大市（维持） 化妆品行业深度系列化妆品行业深度系列报告报告（三）（三） 日期：2020 年 06 月 23 日 行业核心观点：行业核心观点： 近年来经济放缓引发“口红效应” ，化妆品数据表现亮眼。颜值时 代，美妆需求日益增长，加之国潮风起、新兴营销手段的推广， 中国化妆品市场蓬勃发展。 尽管外资品牌主导了我国化妆品市场， 但内资由于迎合年轻一代需求，积极从营销、时尚设计等方面布 局， 市场份额不断增

2、加。 长期随着我国化妆品行业规范度的提升， 不达标的小企业将会被淘汰，龙头化妆品公司将进一步抢占市场 份额。维持行业“强于大市”投资评级。建议关注积极拓展品牌建议关注积极拓展品牌 和品类矩阵、 注重多元化营销以及全渠道布局的和品类矩阵、 注重多元化营销以及全渠道布局的A A股化妆品公司。股化妆品公司。 投资要点：投资要点： 财务指标：财务指标： （1 1）规模：）规模：上海家化总规模位列第一，珀莱雅、 丸美市值表现突出；（2 2）成长能力：）成长能力：珀莱雅、丸美具有较 高的成长性，其余两家有增速放缓态势；（3 3）盈利能力：）盈利能力： 丸美和珀莱雅在行业内具有较优秀的盈利能力，上海家化 盈

3、利能力不突出但稳定，御家汇由于经营不善盈利能力大 幅下降。（4 4）营运能力：）营运能力：丸美资金流动性水平较高，珀莱 雅次之，上海家化表现较为中庸，御家汇流动性稍弱。 （5 5） 现金流情况：现金流情况：从每元销售净流入分析，丸美股份通过销售 获取现金的能力更强。 产品：产品：多品牌策略布局市场，差异化竞争各有千秋。多品牌策略布局市场，差异化竞争各有千秋。（1 1） 珀莱雅：珀莱雅：主品牌+多个细分领域品牌，全面布局大众消费。 （2 2）丸美：）丸美：护肤领域全面覆盖，近年尝试布局彩妆。（3 3） 上海家化：上海家化：多个优质品牌齐发力，广泛布局日化领域。 （4 4） 御家汇：御家汇：多个自

4、主品牌差异定位，全面覆盖不同消费群体。 营销：营销：新媒体营销层出不穷，更注重内容产品气质相符。新媒体营销层出不穷，更注重内容产品气质相符。 （1 1）珀莱雅：珀莱雅：多元营销打造爆款产品。 （2 2）丸美：）丸美：围绕眼 部产品持续发挥产品优势。（3 3）上海家化：）上海家化：差异化营销凸 显品牌特点。 （4 4）御家汇：）御家汇：新媒体渠道大力推广面膜产品。 渠道：渠道：全渠道策略盛行，各家不断调整渠道结构。（全渠道策略盛行，各家不断调整渠道结构。（1 1）珀）珀 莱雅：莱雅：线上线下渠道并重，线上表现略优于线下。（2 2）丸）丸 美：美：渠道策略分配均衡，线下深耕二三线城市。（3 3）上

5、海）上海 家化：家化：全渠道发展战略，线下零售店数量占优。（4 4）御家）御家 汇：汇：以电商销售渠道为主，线下采用经销、代销模式。 风险因素：风险因素：市场竞争加剧风险、本土品牌高端化不及预期 风险、质量安全风险。 商业贸易商业贸易行业相对沪深行业相对沪深300300指数表指数表 数据来源：数据来源：WIND,万联证券研究所 数据截止日期：数据截止日期： 2020 年 06 月 22 日 相关研究相关研究 万联证券研究所 20191209_行业专题报告_AAA_ 化妆品行业系列深度（二） 万联证券研究所 20191204_行业专题报告_AAA_ 化妆品行业系列深度（一） 分析师分析师: :

6、陈雯陈雯 执业证书编号： S0270519060001 电话： 18665372087 邮箱： 研究助理研究助理: : 李滢李滢 电话： 15521202580 邮箱： -18% -13% -7% -2% 4% 10% 商业贸易沪深300 证 券 研 究 报 告 证 券 研 究 报 告 行 业 深 度 报 告 行 业 深 度 报 告 行 业 研 究 行 业 研 究 万 联 证 券 证券研究报告证券研究报告| |商业贸易商业贸易 第 2 页 共 33 页 目录目录 1、四大本土美妆上市公司简介、四大本土美妆上市公司简介 . 5 1.1 珀莱雅：知名大众美妆品牌，重点布局二三线城市. 5 1.2