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1、SpaceX如何值万亿美元？从猎鹰到星舰：SpaceX通过年发射170次与成本锐降重构航天经济，以复用技术撬动万亿估值SpaceX凭借2025年170次发射与单次2700万美元的极致成本，构建坚固的商业护城河。规模化生产与“三平”快速周转技术打造成本壁垒；火箭复用技术制造高技术壁垒；NASA等超90亿美元合同创造客户壁垒。独树一帜的星舰项目更指向未来：百万美元级发射成本与百吨级运力将彻底重塑航天经济，并于其承载的火星移民叙事共同支撑起近3000亿美元的市场估值。依托V2.0Mini显著优化的单星经济模型与激光链路构建的空天技术壁垒，Starlink在C端实现全球快速渗透的同时，通过“星盾”与高

2、端商用场景成功锁定B/G端高毛利、长周期的增量回报。鉴于其在全球航天领域的主导地位与类似科技巨头的强网络效应，我们预测其2026年营收规模将达156亿美元，给予30倍P/S（市销率）的估值溢价，对应目标市值4680亿美元，作为SpaceX的“现金奶牛”与“估值压舱石”，Starlink成功支撑起公司万亿美金的宏大叙事。太空数据甲心是SpaceX打破AI算刀能源与敢热物埋大化板的终极方案，继StarInK之后开后刀化级估但的弟二增长曲线面对地面数据中心逼近的电力短缺与散热极限，SpaceX利用“星舰”带来的低价成本与StarlinkV3构建的激光通信中枢，独家掌握了“低成本+空地高速互联”的产业

3、链双重主导地位。我们假设当太空数据中心项目落地时，该业务有望贡献95亿美元利润，按35倍P/E给予其3325亿美元估值增量，从而成为SpaceX的“第二增长曲线”。spadesuit投资建议：受益标的：SpaceX，北美客户：西部材料、信维通信、钧达股份、通宇通讯等风险提示：1）宏观经济下行风险；2）行业竞争加剧；3）技术开发与应用进度不及预期；4）需求不及预期等。04投资建议与风险提示，SpaceX公司的估值实现近3万倍的增长。2002年马斯克成立SpaceX，最初，这家太空技术公司的估值仅为2700万美元。2008年8月，SpaceX贏得NASA16亿美元的CRS(商业补给服务)合同，估值

4、达到4.4亿美元。2015年1月，在获得谷歌和富达的重大投资后，估值攀升至120亿美元。2021年10月，Starlink的用户增长和Starship的进展使其估值首次突破1000亿美元。2024年12月，二次股票出售之后，该公司的估值达到了3500亿美元。2025年12月，SpaceX公司首席财务官布雷特约翰森在内部备忘录中表示，最新的内部股票定价达421美元/股，SpaceX公司估值达到8000亿美元。(divcenter)SpaceX估值跃迁史(/divcenter)1.2行业领先的发射水平带来的高估值SpaceX猎鹰9号火箭在2025年共发射165次，单次发射成本降至2700万美元，较

5、传统火箭降低70%。“猎鹰”系列火箭月发射次数最高达16次，发射台最短周转纪录为2天2小时44分55秒。2025年，SpaceX以170次发射量登顶全球且超其他所有主体总和，成为全球商业航天领域行业正式进入复苏期开端的信号。在此前的2024年，SpaceX共执行了134次发射，占美国总发射量的95.71%。作为全球商业航天领域的领军者，SpaceX目前是唯一一家有望将人类星际移民从科幻构想变为现实的企业。“行业龙头”SpaceX上市意味着未来更多公众资本进入。1.3.1成本壁垒一火箭制造成本带来行业优势火箭成本是最重要的可控成本。运载火箭主要由箭体结构、发动机、推进剂和气体、伺服机构及阀门管线

6、、控制与遥测等电子电气设备、火工品及其他等组成。iResearch的2018年中国商业发射市场研究报告中显示，SpaceX猎鹰9号运载火箭的发射成本中，火箭成本占比最高，约为53%。aceX通过规模化生产的发动机降低制造成本。“灰背隼”（Merlin）系列发动机采用简单成熟的技术。Merlin-1D型单台制造成本控在100万美元以内。SpaceX通过保障供应链价格稳定减轻成本风险。SpaceX在自主研发核心部件的同时，即采用性能达标的商用元器件替代宇航级产品，并拓展供应渠道确保供应链稳定与充足。1.3.2成本壁垒一火箭平均发射速度带来行业优势“三平”模式与短占位时间的协同节约了时间成本，仅用3