AMD-深度报告：三大业务布局数字智能经济未来成长可期-220930（41页）.pdf

1、1COST.NCOST.N2022年09月30日AMDAMD（AMD.OAMD.O）：三大业务布局数字智能经济，未来成长可期）：三大业务布局数字智能经济，未来成长可期分析师分析师YING UEYING UESFC CE Ref:BFN311 联系人联系人ZENG SHANGZENG SHANG联系人联系人HE YINGHE YINGJ2核心观点核心观点资料来源：富途证券数字智能经济驱动算力需求指数级增长数字智能经济驱动算力需求指数级增长。伴随智能汽车、人工智能、机器学习催生的大量数据需求，算力缺口持续显现。IDC的数据显示，全球数据量在过去10年年均复合增长率接近50%，并进一步预测每四个月对

2、于算力的需求就会翻一倍。摩尔定律放缓使得通用摩尔定律放缓使得通用CPUCPU性能增长的边际成本迅速上升性能增长的边际成本迅速上升。数据表明现在CPU的性能年化增长（面积归一化之后）仅有3%左右，但计算需求却是爆发性增长，CPU的性能增长率与数据量增长率出现了显著的“剪刀差”现象。异构计算促进高效算力释放异构计算促进高效算力释放。将CPU不擅长的计算卸载下来，交给专用芯片以实现“提质增效”，是业界目前解决算力瓶颈主流方案之一。英伟达认为英伟达认为，CPUCPU、GPUGPU、DPUDPU是未来计算的三大支柱是未来计算的三大支柱。通用CPU偏向于控制为中心结构，面向逻辑控制；GPU以数据为中心的结

3、构，面向大量并行计算；DPU也是以数据为中心，是面向强IO。CPUCPU基础层负载给基础层负载给“异构计算异构计算”提供了一个广阔的提供了一个广阔的发展空间发展空间，CPUCPU、GPUGPU和和DPUDPU将优势互补将优势互补，建立起一个更加高效的算力平台建立起一个更加高效的算力平台。AMDAMD三大产品矩阵卡位未来计算三大产品矩阵卡位未来计算，成长可期成长可期。CPUCPU方面方面，公司通过Zen架构迭代+台积电生产的fabless模式，在产品性能上反超英特尔(INTC.O)，并持续抢占市场份额，我们预计这一趋势在未来5年内将持续演进；GPUGPU方面方面，AMD RDNA架构在性能上不断

4、拉近和英伟达的距离，虽然在高端GPU上短时间内难敌英伟达(NVDA.O)，但是AMD凭借其GPU的高性价比，有望持续提升市场份额；DPU方面，AMD收购赛Pensando，快速切入DPU赛道，构建数据中心全线产品能力，有望受益开始渗透的DPU市场。公公司司CEOCEO苏姿丰对产品与技术把握清晰苏姿丰对产品与技术把握清晰，有望引领公司快速发展有望引领公司快速发展。盈利预测与估值：盈利预测与估值：受益于Ryzen（锐龙）、EPYC（霄龙）产品的竞争力，预计公司持续获得市场份额，中性偏保守假设下，我们预计2022-2026年，AMD总营业收入262、285、321、363、406亿美元，同比增长60

5、%、9%、13%、13%、12%；盈利方面，我们预计2022-2026年，公司录得净利润约37、57，74、90、107亿美元，同比增长17%、54%、30%、22%、19%，对应30、19、15、12、10倍PE（截至2022年9月28日收盘市值）。RVcZuYdYbUnYqQnNtR8O8Q9PsQmMmOsQlOqRoOfQoOuN9PqQyRNZqMoOwMsPnN3二、二、AMDAMD三大产品矩阵卡位未来计算，未来成长可期三大产品矩阵卡位未来计算，未来成长可期一、数字智能经济驱动算力需求指数级增长，异构计算优势突显一、数字智能经济驱动算力需求指数级增长，异构计算优势突显三、盈利预测与

6、估值三、盈利预测与估值目录目录四、风险提示四、风险提示4数字智能经济驱动算力需求指数级增长数字智能经济驱动算力需求指数级增长智能经济驱动算力需求指数级增长智能经济驱动算力需求指数级增长。伴随智能汽车、人工智能、机器学习催生的大量数据需求，算力缺口持续显现。以无人驾驶的单车为例，L4/5级无人驾驶汽车算力需求相较于L2级增长可达5000倍以上。IDC的数据显示，全球数据量在过去10年年均复合增长率接近50%，并进一步预测每四个月对于算力的需求就会翻一倍。但摩尔定律放缓使得通用但摩尔定律放缓使得通用CPUCPU性能增长的边际成本迅速上升性能增长的边际成本迅速上升。数据表明现在CPU的性能年化增长（