体育收藏卡：兼具收藏与金融价值的资产-220212（37页）.pdf

1、本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供，由中信建投（国际）证券有 限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。证券研究报告证券研究报告行业深度研究行业深度研究 体育收藏卡：兼具收藏与金体育收藏卡：兼具收藏与金融价值的资产融价值的资产体育收藏卡兼具收藏与金融价值，海外行业发展迅速体育收藏卡兼具收藏与金融价值，海外行业发展迅速 体育收藏卡起源于 19 世纪末，经过长时间的文化积淀、市场培育和产业化发展，已成为一种独特的 IP 衍生品和收藏品品类。体育收藏卡的价值可以大致分为收藏价值与投资价值两大类，是一种类似股票的另类资产，市场发展完善，

2、已经形成庞大的二级市场，投资者可以在市场上进行长线、短线投资。卡片的收藏价值总体来说来自于卡的稀缺性，受到球星、发行赛季、制作工艺等多个维度因素的影响。新冠疫情以来，行业经历大幅波动，各公司动作频繁新冠疫情以来，行业经历大幅波动，各公司动作频繁 疫情初期体育收藏卡市场扩张，2020 年 4 月行业迎来近期第一波大涨，在经历 9 月至 10 月的小幅修正后，2021 年一季度迎来第二波爆涨，Card Ladder 50 指数上涨近 200%。疫情后期，愈加严峻的形势迫使物流行业和线下零售业停摆，市场遇冷，多数卡种成交价较其高峰腰斩过半。但除却 2021 年 3 月到 7 月之间的暴涨暴跌，体育收

3、藏卡价格的总体趋势是稳步上升的。评级公司方面，PSA 和 BGS 头部评级公司暂停评级服务，全球最大收藏品评级服务机构之一 CCG 在 2021 年初推出球星卡评级业务。海外产业链成熟，头部厂商领跑，产业一体化模式成为新方向海外产业链成熟，头部厂商领跑，产业一体化模式成为新方向 体育收藏卡在国外已形成完整、成熟、庞大的产业链，可大致分为上游授权商和制造/发行商，中游评级机构和交易平台，下游体育收藏卡迷、收藏者、投资机构等消费者。从一级市场的整体价值链看，内容 IP 环节和卡片的制作发行环节处于产业链的价值高地。上游公司 Panini、Topps、Upper Deck 鼎足而立，各有专注领域，2

4、1 年以来 Fanatics 强势入局，迅速获得大量版权，抢占市场。评级公司和交易平台成熟，综合电商平台 eBay 独占鳌头，各体育收藏卡垂类平台持续发力，助力二级市场繁荣。下游体育收藏卡交易方式持续创新。Fanatics 的入局，改变现有商业模式，整合产业上下游，未来有望引领行业向一体化的商业模式发展。海外行业规模巨大，国内体育收藏卡市场逐步萌芽海外行业规模巨大，国内体育收藏卡市场逐步萌芽 新冠疫情带来的生活娱乐方式的改变催化了球星卡行业的加速发展，加之其投资属性逐步显现，行业景气度不断提升。根据Verified market research 数据，2019 年全球球星卡市场规模为138.

5、2 亿美元，2027 年将达到 987.5 亿美元。相比国外，国内的体育收藏卡市场还处于萌芽阶段，市场空间发展机会巨大。风险提示：风险提示：生产过剩；新冠疫情加剧；体育赛事停播、低迷；区块链相关政策变化，版权问题 维持维持 强于大市强于大市孙晓磊孙晓磊 18811432273 SAC 执证编号：S1440519080005 SFC 中央编号：BOS358 崔世峰崔世峰 15000106325 SAC 执证编号：S1440521100004 发布日期：2022 年 02 月 12 日 市场表现市场表现 相关研究报告相关研究报告-25%-15%-5%5%2021/2/182021/3/182021

6、/4/182021/5/182021/6/182021/7/182021/8/182021/9/182021/10/182021/11/182021/12/182022/1/18传媒恒生指数互联网传媒互联网传媒 行业深度报告 互联网传媒互联网传媒 请参阅最后一页的重要声明 目录目录 一、体育收藏卡：兼具收藏与金融价值的资产.1 1.1 体育收藏卡发展历程：从依附香烟到庞大市场，资本入局持续看好.1 1.2 体育收藏卡价值：收藏价值为本，投资价值显露.4 1.3 体育收藏卡分类：多维度因素决定卡片价值，新老玩家入局数字体育收藏卡.6 二、行业：上游中游头部厂商领跑，新玩家或重塑行业格局.10 2