科博达：深耕车载灯控多元发展迎拐点-220930（30页）.pdf

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1、申港证券股份有限公司证券研究报告申港证券股份有限公司证券研究报告 敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 公司研究公司研究 首次覆盖报告首次覆盖报告 深耕车载灯控深耕车载灯控 多元发展迎拐点多元发展迎拐点 科博达（603786.SH）首次覆盖报告 汽车/汽车零部件 投投资摘要资摘要：公司专注于汽车智能和节能部件系统开发，是国内少数能与全球同步研发的中国公司专注于汽车智能和节能部件系统开发，是国内少数能与全球同步研发的中国企业。企业。家族式经营保证公司长期平稳发展，股权激励充分，盈利能力出众，在持续的研发投入下，公司国际竞争力强。业务覆盖汽车照明控制系统、电机控制系统、能源管理系统、车载电器与电

2、子等领域。产品端：产品端：作为国内灯控领域龙头，公司已完成对灯控产品的全覆盖，包括主光源控制器、辅助光源控制器、氛围灯控制器和尾灯控制器；电机控制方面，受益于国六政策和节能减排需求，商用车国六排放后处理产品和主动进气格栅控制系统AGS 等智能执行器应用前景广阔；车载电器与电子方面，USB 作为覆盖客户最广的产品，需求升级带来销量释放；公司前瞻布局底盘控制器市场，已获得 DCC、ASC 和底盘域控制器等项目定点，未来将同时发力底盘域和车身域，带来可观利润。新产品销售的逐步增长，进一步优化了公司产品结构。客户端：客户端：公司深度绑定大众，经过 20 余年的合作，已完全融入大众全球供应商体系。在继续

3、巩固并稳步发展大众业务基础上，公司不断积极拓展新客户，目前已经覆盖戴姆勒、宝马、通用、福特、雷诺、PSA、丰田、日产、铃木、捷豹路虎等全球业务平台，以及比亚迪、吉利、长城、红旗、蔚来、小鹏、潍柴、康明斯等国内外客户，市场覆盖率达到 90%。随着全球客户和新能源车的项目增加，公司的客户销售结构和市场布局将进一步得到完善。新产品、新客户共筑公司新成长曲线。新产品、新客户共筑公司新成长曲线。公司所处汽车电子行业发展空间巨大，随着芯片供应紧缺的缓解，多元化产品和多元化客户将助力公司业绩腾飞。投资建议投资建议：我们预测公司我们预测公司 2022-2024 年营业收入为年营业收入为 33.15 亿元、亿元

4、、39.04 亿元、亿元、46.78 亿元，亿元，同比增长同比增长 18.1%、17.8%、19.8%。2022-2024 年归母净利润为年归母净利润为 5.01 亿元、亿元、6.04亿元、亿元、7.48 亿元，同比增长亿元，同比增长 28.8%、20.7%、23.8%。综合可比公司估值，考虑公司作为国内灯控龙头，技术积累深厚，新客户新产品拓展顺利，给予公司给予公司 2022 年年 60 倍倍 PE 的估值，对应股价的估值，对应股价 74.34 元，市值元，市值 300.4亿元。首次覆盖公司，给予“买入”评级。亿元。首次覆盖公司，给予“买入”评级。风险提示风险提示：汽车销量不及预期，汇率波动风

5、险，客户集中度较高风险，芯片短缺，原材料价格上涨，疫情控制不及预期。财务指标预测财务指标预测 指标指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元）2,913.73 2,806.51 3,314.55 3,904.45 4,678.32 增长率（%）-0.29%-3.68%18.10%17.80%19.82%归母净利润（百万元）514.68 388.90 500.70 604.24 748.30 增长率（%）8.38%-24.44%28.75%20.68%23.84%净资产收益率（%）13.50%9.53%11.56%13.05%14.96%每股收益(元)1.

6、29 0.97 1.24 1.50 1.85 PE 42.23 55.88 43.84 36.33 29.33 PB 5.70 5.33 5.07 4.74 4.39 资料来源：公司财报，申港证券研究所 评级评级 买入买入（首次首次）2022 年 09 月 30 日 曹旭特 分析师 SAC 执业证书编号：S1660519040001 卢宇峰 研究助理 SAC 执业证书编号：S1660121110013 交易数据交易数据 时间时间 2022.09.30 总市值/流通市值（亿元）220/22 总股本（亿股）4.04 资产负债率 17.88%每股净资产（元）10.08 收盘价（元）54.32 一年内