赛微电子-成长中的MEMS代工龙头初心不改虽远不怠-220929（33页）.pdf

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1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 成长中的成长中的 MEMSMEMS 代工龙头，初心不改虽远不怠代工龙头，初心不改虽远不怠 主要观点：主要观点：Table_Summary 赛微电子：收购瑞典赛微电子：收购瑞典 Silex 转型成为全球转型成为全球 MEMS 纯代工领域龙头纯代工领域龙头。公司深耕 MEMS 微系统领域，2015 年在创业板上市，主要从事导航业务和航空电子业务。2016 年公司取得瑞典 MEMS 代工领域龙头 Silex控股权，同年在北京筹划建设 Fab3 8 寸 MEMS 量产工厂。目前公司主营业务分为 MEMS 开发、MEMS 代工制造、GaN 外延材料及功率器

2、件。公司 MEMS 产品覆盖硅基麦克风、惯性传感器、微透镜、微流控、射频滤波器、硅光等，客户遍及全球各个行业。公司紧扣 MEMS 市场规模最大的几个主力赛道（射频滤波器、压力传感器、组合惯性、硅麦），未来成长天花板高。物联网时代物联网时代 MEMS 迎来高景气发展机遇，国产替代背景下国内产能稀迎来高景气发展机遇，国产替代背景下国内产能稀缺。缺。MEMS 传感器模拟和扩展人类感官，具备微型化优势，是物联网时代获取信息的关键节点技术。根据 YOLE 预测，到 2026 年全球 MEMS 市场规模将达到 183 亿美元，CAGR 为 7.2%。中国是 MEMS 全球最大的市场，未来随着混合现实、智能

3、网联汽车、工业互联网、AIoT 等行业的发展将为 MEMS 带来高景气发展机遇。目前虽然国内布局 MEMS 产能的厂商众多，但真正具有批量能力和多平台工艺的产能相当稀缺，目前自给率估计不到 20%。我们认为随着 MEMS 市场需求增多，未来MEMS 代工的市场份额将进一步提升。在国产替代大势下，近年来MEMS 设计初创公司快速增加，对于国内中试&流片产能具有刚需，而设计公司寻求 IDM 厂商合作存在技术泄密担忧；此外，纯代工厂通过持续的工艺经验积累可以帮助设计公司迅速实现商业化。瑞典、瑞典、北京产线优势互补，公司产能释放在即。北京产线优势互补，公司产能释放在即。瑞典 Silex 深耕 MEMS

4、 20 年，历经量产考验，在 MEMS 领域工艺技术储备全面。MEMS 客制化程度高，Silex 通过可复用 SmartBlock 工艺模块优化开发流程，掌握了关键的工艺标准化和量产定制化的管理经验。目前瑞典产线（Fab1&Fab2）定位于工艺开发+小规模量产平台，依托长期工艺开发经验获得大客户青睐，典型客户包括全球 AR/VR 龙头、光刻机客户、DNA 测序设备客户、知名硅光客户等。北京产线（Fab3）定位于规模量产线，一期产能（12 万片每年）快速释放，二期产能同步建设（24 万片每年），目前进入量产和试生产的产品涵盖了 MEMS硅麦、电子烟开关、射频滤波器等。GaN 市场高速增长，公司外

5、延产能逐步释放，功率器件紧抓移动充电市场高速增长，公司外延产能逐步释放，功率器件紧抓移动充电市场。市场。YOLE 报告显示，全球 GaN 功率器件市场正以 59%的复合增速从 2021 Table_StockNameRptType 赛微电子（赛微电子（300456）公司研究/公司深度 投资评级：买入（首次）投资评级：买入（首次）报告日期：2022-09-29 Table_BaseData 收盘价（元）13.68 近 12 个月最高/最低（元）27.81/12.34 总股本（百万股）733 流通股本（百万股）577 流通股比例（%）78.69 总市值（亿元）102 流通市值（亿元）80 Tabl

6、e_Chart 公司价格与沪深公司价格与沪深 300 走势比较走势比较 Table_Author 分析师：张天分析师：张天 执业证书号：S0010520110002 邮箱： 分析师：胡杨分析师：胡杨 执业证书号：S0010521090001 邮箱： Table_CompanyReport 相关报告相关报告 -66%-46%-26%-6%14%9/2112/213/226/229/22赛微电子沪深300Table_CompanyRptType 赛微电子（赛微电子（300456）敬请参阅末页重要声明及评级说明 2/33 证券研究报告 的 1.26 亿美元增长到 2027 的 20 亿美元，其中消费