【江海证券】美容护理行业：创健医疗重组胶原蛋白植入剂获批，林清轩通过港交所上市聆讯-251229（3页）.pdf

1、江海证券有限公司及其关联机构在法律许可的情况下可能与本报告所分析的企业存在业务关系，并且继续寻求发展这些关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为投资决策的唯一因素。敬请参阅最后一页之免责条款证券研究报告证券研究报告行业点评报告行业点评报告2025 年年 12 月月 29 日日江海证券研究发展部江海证券研究发展部消费行业研究组消费行业研究组分析师：黄燕芝分析师：黄燕芝执业证书编号：执业证书编号：S1410525120001行业评级行业评级：增持增持（维持维持）近十二个月行业表现近十二个月行业表现%1 个月3 个月12 个月相对收益-4.8-11.12-

2、21.5绝对收益-1.92-8.76-4.52数据来源：聚源注：相对收益与沪深 300 相比注：2025 年 12 月 26 日数据相关研究报告相关研究报告1.江海证券-行业点评报告-美容护理行业：“双 11”天猫抖音美妆榜出炉，巨子生物重组 I 型胶原蛋白冻干纤维获批 2025.10.272.江海证券-行业点评报告-美容护理行业：2024 年美妆数据出炉，锦波生物ProtYouth 5 款产品获得 FDA 认证 2025.01.22美容护理行业创健医疗重组胶原蛋白植入剂获批创健医疗重组胶原蛋白植入剂获批，林林清轩通过港交所上市聆讯清轩通过港交所上市聆讯事件：事件：12 月 23 日，创健医疗

3、自主研发的交联重组胶原蛋白植入剂正式获得中国国家药品监督管理局批准 III 类医疗器械注册证。产品由交联重组胶原蛋白水凝胶组成，核心成分包括重组胶原蛋白、氯化钠、磷酸氢二钠、磷酸二氢钠和注射用水。产品规格包含 0.5mL/支、0.75mL/支、1mL/支、2mL/支、3mL/支和 5mL/支。产品适用于面部真皮组织填充以纠正额部中重度动力性皱纹，包括眉间纹、额头纹和鱼尾纹。林清轩通过港交所上市聆讯，若成功上市，其将成为港股“国货高端护肤第一股”。国货“以油养眼”品牌阿芙于 12 月 8 日发布行业首个以油养眼功能性护肤品研发生产技术规范团体标准，该标准为眼油产品的研发、生产搭建起系统且规范的技

4、术指导框架，更从细分赛道层面，为“以油养肤”行业的标准化、规范化发展提供了关键支撑。投资要点：投资要点：创健医疗成为继锦波生物和巨子生物之后第三家获批重组胶原蛋白 III 类医疗器械注册证的企业，此外，公司仍有一款产品重组 III 型胶原蛋白冻干纤维在注册申报中。依托在合成生物学领域深厚的技术积淀，公司在已实现 I 型、II 型、III型重组胶原蛋白规模化量产的基础上，率先攻克技术壁垒，成为国内较早实现 XVII 型、III 型小分子、XVII 型小分子胶原蛋白量产的企业之一，亦是目前国内重组胶原蛋白生物材料型别布局最为完备的厂商。林清轩是主打“以油养肤”的国货高端护肤品牌，山茶花精华油是林清

5、轩的核心产品系列，2022-2025 年上半年公司精华油收入占比分别为 31.5%、35.3%、37%和 45.5%，收入占比持续提升。根据灼识咨询统计数据，以全渠道总零售额为统计口径，林清轩山茶花精华油自 2014 年起，已连续 11 年蝉联全国面部精华油品类销量榜首；同时，该产品也是国内面部精华油赛道中，连续 8 年零售额破亿元的唯一单品。山茶花精华油已迭代至第五代，且第六代山茶花精华油仍在研发之中，预计第六代山茶花精华油将于 2026 年上市。投资建议：投资建议：随着创健医疗自主研发的交联重组胶原蛋白植入剂成功获批，重组胶原蛋白行业成功新增一玩家，有助于行业持续扩容，建议后续持续关注创健

6、医疗该产品上市后的放量情况。数据显示，2024 年 3 月至 2025 年 2 月期间，精华油品类在淘系、抖音、拼多多、快手四大线上核心平台的销售额突破 95 亿元，面部精华油以 36%的逆势增长脱颖而出，凭借“以油养肤”成为低迷市场中的增长引擎。精华油国产品牌从成分创新、技术升级和配方革新着手，在研发端持续突破，“以油养肤”行业标准持续完善，建议持续关注以油养肤行业及将上市的林清轩公司。风险提示：风险提示：行业竞争进一步加剧，宏观经济进一步下滑，需求不及预期，产品质量舆情风险。投资评级说明投资评级说明投资建议的评级标准评级说明评级标准为发布报告日后的