家电行业周报：是否以铝代铜——空调企业的重大抉择-251226（12页）.pdf

1、 敬请阅读末页之重要声明 是否以铝代铜是否以铝代铜空调企业的重大抉择空调企业的重大抉择 相关研究：相关研究：1.压力测试有望推动产业升级 2025.12.19 2.内需主导，国补政策延续2025.12.14 3.铜登凌云峰，上游觅新机2025.12.8 行业评级：行业评级：增持增持（维持维持）近十二个月行业表现近十二个月行业表现%1 个月 3 个月 12 个月 相对收益 1.9%8.4%9.3%绝对收益 3.7%18.0%16.5%注：相对收益与沪深 300 相比 分析师：分析师：张弛 证书编号：证书编号：S0500525110001 Tel：17621838100 Email： 分析师分析师

2、：李育文 证书编号：证书编号：S0500523060001 Tel：021-50295328 Email： 地址：地址：上海市浦东新区银城路88号中国人寿金融中心10楼 核心要点：核心要点：本周本周家电行业上涨家电行业上涨 0.650.65%，家电零部件子行业领涨家电零部件子行业领涨 据 ifind，本周家电行业涨跌幅为 0.16%，家电行业涨跌幅为 0.65%，在申万同行业中排名第 21，同期沪深 300 指数涨跌幅为 1.95%；家电行业中：家电零部件（+7.19%）、其他黑色家电（+1.25%）、照明设备（+0.56%）三个子行业在本行业涨幅靠前；飞科电器（+24.57%）、金海高科（+

3、22.57%）、天银机电（+17.91%）、兆驰股份（+16.39%）、联域股份（+13.38%）在家电行业涨幅居前。估值历史低位，具备上涨空间估值历史低位，具备上涨空间 据 ifind 统计的 PE-ttm（整体法，剔除负值）口径，当前家电行业的市盈率为 15.22 倍，在 31 个申万行业中排名第 26 位。家用电器行业市盈率的分位数为 31.9%，在 31 个申万行业中排名第 28 位，同期沪深 300 指数市盈率分位数为 83.6%。在当前市场估值水位较高的背景下，家电行业较低的估值分位数更凸显投资性价比。以铝换铜成为多家空调企业的选择，但格力并未加入以铝换铜成为多家空调企业的选择，但

4、格力并未加入 以铝代铜成行业风潮，但格力并未加入以铝代铜成行业风潮，但格力并未加入。2025 年铜价持续上涨，对空调等行业成本形成较大压力。为应对成本压力，在近期的 2025 年中国家电科技年会上，中国制冷学会团体标准房间空调器用铝管翅式热交换器生产线建设规范正式发布，海尔、美的、海信、TCL、奥克斯、小米、美博等19 家空调企业共同宣布加入空调铝强化应用研究工作组自律公约。而作为参与房间空气调节器用热交换器国家标准修订的企业之一，格力并未加入。格力明确表示没有以铝代铜的计划格力明确表示没有以铝代铜的计划。12 月 23 日，格力电器在互动平台表示，铜是空调的核心原材料，占空调成本的 20%左

5、右，尽管同等情况下，铝材成本约为铜材的 1/12（价格约为 1/4，密度约为 1/3），但其在熔点、热传导系数、电阻率、耐腐蚀等参数以及长期可靠性等方面与铜存在较大差距，在其性能、质量和可靠性不能完全保证的情况下，公司暂时没有铝代铜计划。以铝代铜难以满足以铝代铜难以满足 10 年包修的标准，格力或坚持拒绝以铝代铜年包修的标准，格力或坚持拒绝以铝代铜。格力从 2021 年起就在国内市场全面推行“整机十年免费包修”的高标准，如果采用铝代铜，以目前的技术和材料水平，可能导致售后维修率大幅上升，十年包修成本可能会吞噬全部利润。在铜价维持高位，甚至仍有继续上涨趋势的背景下，是否选择以铝代铜是空调企业的一

6、项重大抉择。我们认为这有可能对相关企业未来的产品定位、品牌声誉、经营思路产生较大的影响。投资建议投资建议 我们认为家电行业正在经历从增量竞争转向存量整合的重要节点，行业竞争的胜负手正从扩大规模全面转向效率优化、产品创新与技术升级。展望2026，我们推荐关注三条主线：1.内销格局出清与效率提升，关注行业寒内销格局出清与效率提升，关注行业寒证券研究报告证券研究报告 20252025 年年 1212 月月 2626 日日 湘财证券研究所湘财证券研究所 行业研究行业研究 家电家电行业周报行业周报 敬请阅读末页之重要声明 冬中市场地位稳固、经营效率优化、估值低位且分红水平较高的白电龙头；冬中市场地位稳固