【群益证券】极氪私有化落地，2026年将推出多款新车，建议“买进”-251229（4页）.pdf

1、 C o m p a n y U p d a t e C h i n a R e s e a r c h D e p t.2022025 5 年 1212 月 2929 日 沈嘉婕 H.tw 目标价(港币)22 公司基本资讯 产业别 汽车 H 股价(2025/12/28)16.92 恒生指数(2025/12/28)25,818.9 股价 12 个月高/低 20.44/13.17 总发行股数(百万)10,738.94 H 股数(百万)10,738.94 H 市值(亿元)1,059.31 主要股东 Proper Glory Holding Inc.(25.21%)每股净值(元)9.24 股价/账面

2、净值 1.83 一个月 三个月 一年 股价涨跌(%)14.51%-7.03%0.59%近期评等 出刊日期 前日收盘 评等 2025-08-15 24.5 买进 产品组合 汽车 90%汽车零部件 3.7%电池包 1.6%股价相对大盘走势 吉利汽车 (0 00175.0175.HK)HK)BUY BUY 买进 极氪私有化落地，20262026 年将推出多款新车，建议“买进”结论与建议：12 月 22 日，公司发布公告，宣布完成极氪私有化幷于纽交所退市。公司通过发行股份（占 70.8%）和支付现金（占 29.2%）完成此项交易。合幷后公司汽车业务在研发、营销、采购等方面将进一步整合，运营效率有望提升

3、。公司电动化转型正在加速，高性价比产品策略取得成效，在各个主流价格区间都有市场认可的产品。公司汽车业务整合后有望降低采购成本、共享技术，产品整体竞争力有望提升。20262026 年汽车补贴延续，汽车市场有望维持景气度，公司销量增长可期。根据公司 11 月 18 日公告，公司完成对极氪的私有化后，将进行股份回购，总金额不超过 23 亿港元，预计对股价有提振作用。我们预计公司 2025/2026/2027 年净利润分别至 170.6/218.5/281.8 亿元，扣 除 一 次 性 收 益 的 影 响，YOY 分 别 为+80%/+28%/+29%，EPS 分 别 为1.59/2.04/2.62元

4、。当前股价对应P/E分别为9.6/7.5/5.8倍，建议“买进”。极氪完成私有化，运营效率有望提升：12 月 22 日，公司发布公告，宣布完成极氪私有化幷于纽交所退市，极氪将成为公司的全资附属公司。本次合幷中，约 70.8%的持有人选择换股，为此公司配发或发行 7.77 亿股代价股份（占公司已发行股本的 7.7%）；29.2%的持有人选择现金对价，公司将支付 7.01 亿美元现金款项，为此公司将融资不超过 4.2 亿美元。极氪私有化的落地，是公司 2024 年 9 月发布的“一个吉利”战略的重要一步。合幷后，公司汽车业务在研发、营销、采购等方面将进一步整合，极氪研发投入将降低 10%至 20%

5、，BOM 成本将降低 5%至 8%，产能利用率提升 3%至 5%，费用将降低 10%至 20%。公司电动化加速，20262026 年产品矩阵将进一步完善:2025 年公司电动化进程加速，1-11 月公司累计销售汽车 278.78 万辆，YOY+41.8%；其中新能源车销量为 153.35 万辆，YOY+97%，新能源占比达 55%，较 2024 年全年提升 14.2 个百分点，11 月单月新能源车占比达 60.5%。公司多款新能源车位居细分市场前列，11 月销量过万的车型有星愿、熊猫、银河 E5、银河 A7、星舰 7 和银河 M9，销量分别为 4.2 万、1.7 万、1.4 万、1.3 万、1

6、.2 万和 1 万。2026年公司预计将推出多款新车，银河品牌将在15-20万价格区间发力，预计推出 3 款 SUV 和 2 款轿车；极氪品牌方面，9X 上市后成为爆款，基于同平台但定价稍低的新款大型 SUV 有望延续良好的市场关注度；领克品牌 2026 年预计拓展旅行车、越野车等新品类。此外，公司将加强新能源汽车出口，预计同比增 50%，占到出口量的一半。我们预计公司 2026年有望冲击 400 万销量，同比增近 30%。盈利预期：我们预计公司 2025/2026/2027 年净利润分别至170.6/218.5/281.8 亿元，扣除一次性收益的影响，YOY 分别为+80%/+28%/+29