【山西证券】纺织服饰2026年度策略：看好纺织制造板块改善，把握服装家纺板块结构性机会-251229（30页）.pdf

1、纺织服装纺织服饰2026年度策略相关报告：【山证纺织服装】李宁品牌旗下专业户外门店开业，4季度以来周大福同店销售加速-【山证纺服】行业周报2025.12.8行业研究/行业年度策略投资要点：板块行情回顾：2025年涨幅位列市场中游，SW饰品子板块涨幅领先。2025年（截至12月19日），SW纺织服饰板块累计上涨12.02%，跑输沪深300指数4.08pct，位居三十一个申万一级行业的第十八位。分子板块看，SW纺织制造、SW服装家纺、SW饰品累计涨幅分别为9,65%、11.31%、17.43%。截至2025年12月19日，SW纺织服饰PE-TTM（剔除负值）为20.32倍，处于近五年估值水平76.

2、86%分位。风险提示：关税政策不确定性风险；下游品牌客户销售不及预期的风险；产能扩张不及预期的风险；国内消费者信心恢复不及预期。1.板块行情回顾：2025年涨幅位列市场中游，SW饰品子板块涨幅领先.3.1前三季度板块业绩有所承压，纺织制造台企下半年营收有所走弱.1.板块行情回顾：2025年涨幅位列市场中游，SW饰品子板块涨幅领先2025年纺织服饰板块年内小幅上涨但跑输沪深300指数。2025年（截至12月19日），SW纺织服饰板块累计上涨12.02%，跑输沪深300指数4.08pct，位居三十一个申万一级行业的第十八位。分子板块看，SW纺织制造、SW服装家纺、SW饰品累计涨幅分别为9.65%、

3、11.31%、17.43%。SW饰品子板块在二季度凭借“轻克重/一口价/设计力”阶段性领涨，三季度受金价新高冲击回调明显。SW纺织制造及SW服装家纺子板块全年走势与大盘基本趋同，10月初至11月中旬，受国内社零边际回暖、出口链情绪好转以及板块资金轮动等影响，取得较好涨幅。截至2025年12月19日，SW纺织服饰PE-TTM（剔除负值）为20.32倍，处于近五年估值水平76.86%分位。其中，SW纺织制造、SW服装家纺、SW饰品PE-TTM（剔除负值）分别为20.52、19.47、22.08倍，处于近五年估值水平73.73%、69.41%、85.88%分位。(divcenter)图1：2025年

4、SW一级板块与沪深300涨跌幅比较（截至12月19日）(/divcenter)个股层面看，2025年（截至12月19日），SW纺织制造板块中，富春染织、南山智尚积极布局人形机器人领域，涨幅领先。上游制造商新澳股份、百隆东方，受益于产能利用率回升、原材料成本优势等原因表现相对较好。而中游制造商开润股份、伟星股份、华利集团受到中美关税背景下，品牌客户下单更加谨慎，以及新工厂利润率爬坡，表现相对落后。SW服装家纺板块中，家纺公司罗莱生活、水星家纺积极布局枕头、床笠、被芯等大单品，带动零售流水较好表现，股价涨幅均超过30%。SW饰品板块中，以潮宏基、曼卡龙为代表的饰品类公司涨幅领先，菜百股份表现稳健，

5、周大生、老凤祥相对承压。港股纺织服饰板块中，老铺黄金实现涨幅约180%，继续领跑板块，周生生、周大福等黄金珠宝公司普遍取得优异涨幅；运动服饰公司中，361度实现涨幅超过50%，领跑行业；纺织制造公司中，晶苑国际涨幅超过70%，裕元集团、九兴控股、申洲国际全年表现稳健。2.行业基本面回顾：国内消费延续弱复苏，越南出口好于我国2.1国内消费：消费者信心小幅回升，线上渗透率继续提升2025年1-11月，社会消费品零售总额45.61万亿元，同比增长4.0%；其中限额以上商品零售同比增长4.0%。2025年，我国消费者信心指数从低位缓慢回升，由2024年末的86.4提升至2025年10月的89.4。分品

6、类看，2025年1-11月，限额以上纺织服装、化妆品、金银珠宝、体育/娱乐用品零售同比增长3.5%4.8%13.5%/16.4%。体育/娱乐用品在2025年上半年表现强劲，进入下半年后有所走弱。金银珠宝品类受益于金价上涨，零售额实现双位数以上增长。化妆品与纺织服装在低基数的情况下，下半年月度增速逐步提升。分渠道看，2024年1-11月，线下可选消费业态中，限额以上零售业单位中百货店、品牌专卖店零售额同比分别增长0.7%、0.1%。根据汇客云，2025年国庆及中秋假期，全国购物中心场均日客流为2.6万人次，同比增长1.44%。2025年1-11月，实物商品网上零售额累计同比增长5.7%，其中吃类