军工行业深度：发展趋势分析、产业链及相关公司深度梳理-220928（24页）.pdf

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1、 1/24 2022 年年 9 月月 28 日日 行业行业|深度深度|研究报告研究报告 行业研究报告 慧博智能投研 军工行业深度：发展趋势分析、产业链及相军工行业深度：发展趋势分析、产业链及相关公司深度梳理关公司深度梳理 国防军工体系负责国家武器装备生产和军队基础设施建设。我国军工行业主要涵盖航天、航空、船舶、电子、兵器以及核工业六大业务领域。国内从事军品生产的企业主要分为两类：一类是国资委旗下的十大军工集团，主要承担国家国防建设重大项目的生产经营职能及国防科研生产任务，包括军品设计、零部件生产和总装等，另一类是其它社会企业，主要从事军品的原材料供应和基础零部件制造等。军工行业的商业模式是怎样

2、的？产业链上重点行业都有哪些？相关公司都有哪些？军工企业的国企改革军工行业的商业模式是怎样的？产业链上重点行业都有哪些？相关公司都有哪些？军工企业的国企改革进展如何？未来的发展趋势如何？进展如何？未来的发展趋势如何？下文我们将逐一分析。一、一、政策环境分析政策环境分析 2019 年 7 月，新时代的中国国防白皮书发布，提出“力争到 2035 年基本实现国防和军队现代化，到本世纪中叶把人民军队全面建成世界一流军队”的战略目标。2021 年 3 月十四五规划和 2035 年远景目标纲要正式发布，高度重视国防现代化建设，全面加强练兵备战，进一步提出了确保 2027 年实现建军百年的奋斗目标。为实现国

3、防军队现代化的目标，同时针对当今局势未雨绸缪，军工利好政策频发，主要内容包括提高国防建设机械化信息化水平、坚持以战领建、提升军事设施科技水平等。2/24 2022 年年 9 月月 28 日日 行业行业|深度深度|研究报告研究报告 二、二、商业模式商业模式 军工行业有“强计划性”，订单下发节奏服从国防战略和装备规划，受宏观经济波动影响较小，短期受局部疫情影响也较小，整体增长受外部干扰有限。核心军工企业已连续 4 年净利润同比增速 20%+。在宏观经济波动及局部疫情冲击双重影响下，核心军工标的 2021 年实现归母净利 282.78 亿元，同比+40.12%，增速创近 5 年新高；22Q1 实现归

4、母净利 67.55 亿元，同比+32.29%。1、军工属于计划经济性行业军工属于计划经济性行业 军品采购具有国家垄断并严格管理和严格计划的特点，采购的数量、品种都是事先有计划的。军品不仅在交易过程中实行严格管制，而且在生产阶段也是在国家计划指导下有组织有计划地进行。国家根据需要并利用经济规律来调节军品交换，保证国防生产与国防消费的基本平稳。同时，由于军品产品定制化特性高，军方对同一装备会依据应用环境、指标、参数、性能提出特殊的要求，并要求配套厂商配合研制，定制化的特性较为明显。2、订单需求从下往上传导订单需求从下往上传导 军方一般根据装备订购需求带量采购，下达阶段性订单，与主机厂签订订货合同，

5、并预付一定比例的款项，在主机厂负债端体现为预收账款+合同负债的提升。主机厂签署军方订单后，根据订购计划向中游零部件制造、系统配套等和上游原材料、军工电子等军工企业订货，并在一定时间范围内向中上游企业支付预付款，表现为存货增长、产能扩充。但由于上下游营收确认与现金流入的时间点存在差异，上下游业绩景气度将存在一定时间差。3/24 2022 年年 9 月月 28 日日 行业行业|深度深度|研究报告研究报告 3、军品的采购行为具有稳定性军品的采购行为具有稳定性 由于军工客户的采购具有强计划性的特征，型号产品从列装到最终淘汰的周期较长，后续维护、修理的售后需求延续性强，且变更供应商需要较复杂的流程，因此

6、军方采购一般较为稳定。同时，由于军方的结算流程较长，付款周期较长，所以军工客户往往会与供应商建立长期合作关系以确保稳定、高质量的供货。军工企业根据未来订单进行产能扩张。中上游企业存货增长、产能扩张预示着景气度提升，企业在手订单充裕，后续收入增长有保障。三、三、产业链分析产业链分析 1、概述概述 按横向划分，军工产业链主要涵盖核工业、航天、航空、船舶、兵器、电子信息核工业、航天、航空、船舶、兵器、电子信息六大业务领域。按纵向划分，产业链可分为上、中、下游三个环节，上游包含新材料及电子元器件，如碳纤维、连接器等，中游包含分系统及配套设备，如模锻件、雷达、航空发动机等，下游主要为主机厂，负责生产航空