金圆股份-盐湖提锂高效落地二次腾飞未来可期-220928（24页）.pdf

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1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Main 证券研究报告|公司首次覆盖 金圆股份(000546.SZ)2022 年 09 月 28 日 买入买入（首次首次）所属行业：有色金属 当前价格(元)：15.32 证券分析师证券分析师 李骥李骥 资格编号：S0120521020005 邮箱： 联系人联系人 张崇欣张崇欣 邮箱： 市场表现市场表现 沪深300对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%)-6.63-10.56-1.30 相对涨幅(%)-0.31-2.10 10.96 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究相关研究 金圆股份（金圆股份（000546.SZ）:盐湖提盐湖提锂高效落

2、地，二次腾飞未来可期锂高效落地，二次腾飞未来可期 投资要点投资要点 剥离水泥业务，聚焦锂业剥离水泥业务，聚焦锂业+环保环保。2021 至今公司剥离水泥业务，收购阿里锂源打入锂盐业务，锂资源、产能逐步落地。捌仟错盐湖电化学脱嵌工艺捌仟错盐湖电化学脱嵌工艺 2000 吨投产，吨投产，计划计划年内建成年内建成 8000-10000 万吨万吨。捌仟错盐湖资源落地，锂资源量 LiCI18.6 万吨，锂（LiCl）的丰水期地表卤水平均品位 2153.86mg/L。22 年 8 月份 2000 吨碳酸锂产能完全投产，并计划在今年建成8000-10000 吨碳酸锂产能。公司目前在捌仟错盐湖采用的电化学脱嵌法具

3、有收率高、成本低、环保、可模块化建设等优点，较其他盐湖提锂技术存在技术优势。与与阿根廷阿根廷联系密切，联系密切，资源快速落地。资源快速落地。2022 年 7 月 15 日公司以 2700 万美元成功购买阿根廷盐湖 Laguna Caro 项目，锂（Li）的平均品位为 744mg/L，公司官网披露项目资源量 50-100 万吨 LCE，预期年产能 5000-20000 吨 LCE；金圆子公司金恒旺与 HANAQ ARGENTINA S.A.、HANCHA S.A.签署了 Mina Payo Salvacin项目的排他性尽调协议。看好电化学脱嵌法在阿根廷项目的应用。多个合作框架协议落地，多个合作框

4、架协议落地，新能源材料新能源材料二次腾飞战略二次腾飞战略稳步推进稳步推进。公司自董事长由赵辉换帅为徐刚后建立了二次腾飞战略，围绕新能源材料上游布局盐湖产能、收购海内外盐湖资源、建设锂电池回收基地、剥离水泥业务，并依次落地了多个合作框架协议，同辰宇矿业、恒达矿业、中科素化、金泰工贸等企业在盐湖资源方面签订合作框架协议，同和锂锂业等企业在锂盐产线方面签订合作框架协议，同欣旺达、川恒股份建立子公司金恒旺。碳酸锂需求旺盛，澳矿屡拍高价碳酸锂价格有望维持，青海盐湖冬季减产影响边碳酸锂需求旺盛，澳矿屡拍高价碳酸锂价格有望维持，青海盐湖冬季减产影响边际供给际供给。我们预计到 25 年全球碳酸锂需求总量可达

5、188.56 万吨，2021-2025 年复合增速 38.73%，增速较快。澳矿锂精矿拍卖价格最新一次创出新高达 6988 美元/吨，对应碳酸锂成本约 51 万元/吨。另外冬季青海盐湖减产会对边际供给有收紧的影响，目前青海盐湖产能达 11.7 万吨，减产对全国碳酸锂供给产生一定影响。投资建议：投资建议：预计公司 22-24 年收入分别为 73.85/98.86/107.17 亿元，归母净利润分别 4.09/18.84/20.69 亿元，对应 PE30.37/6.56/6.01 倍。公司 23-24 年 PE 低于可比公司平均 PE11.47/8.44，随着未来阿根廷项目投产，将进一步增厚公司利

6、润，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示：风险提示：公司碳酸锂产能不及预期；碳酸锂价格下降超预期；公司合作协议存在被违约风险 -46%-23%0%23%46%69%91%114%2021-092022-012022-05金圆股份沪深300 公司首次覆盖 金圆股份（000546.SZ）2/24 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Base 股票数据股票数据 总股本(百万股)：780.78 流通 A 股(百万股)：711.47 52 周内股价区间(元)：9.37-21.20 总市值(百万元)：11,961.58 总资产(百万元)：10,910.29 每股净资产(元)：6.57 资料来