【中航期货】铜年报：供需紧平衡 铜价继续维持高位-251226（19页）.pdf

1、铜年报铜年报铜年报铜年报供需紧供需紧供需紧供需紧平衡平衡平衡平衡 铜铜铜铜价继续维持价继续维持价继续维持价继续维持高位高位高位高位范玲 期货从业资格号：F0272984 投资咨询资格号：Z00119702025202520252025-12121212-26262626中航期货中航期货中航期货中航期货目录目录目录目录01 01 01 01 后市研判后市研判后市研判后市研判03 03 03 03 宏观面宏观面宏观面宏观面02 02 02 02 行情回顾行情回顾行情回顾行情回顾04 04 04 04 基本面基本面基本面基本面PART 01后市研判宏观方面，美联储12月降息落地，虽然美国11月非农就

2、业数据略超预期，但失业率攀升至四年高位，市场判断这不会改变美联储的宽松基调，海海海海外外外外流流流流动性环境继续支撑风险偏好。动性环境继续支撑风险偏好。动性环境继续支撑风险偏好。动性环境继续支撑风险偏好。国内方面，中央经济工作会议等重磅会议已为中央经济工作会议等重磅会议已为中央经济工作会议等重磅会议已为中央经济工作会议等重磅会议已为2026202620262026年年年年定定定定下下下下“稳稳稳稳增增增增长长长长、扩扩扩扩内内内内需需需需”的的的的清清清清晰晰晰晰基基基基调调调调，具具具具体体体体政政政政策策策策虽虽虽虽待待待待落落落落地地地地，但但但但明明明明确确确确的信号已为市场情绪提供了

3、坚实边际支撑的信号已为市场情绪提供了坚实边际支撑的信号已为市场情绪提供了坚实边际支撑的信号已为市场情绪提供了坚实边际支撑。供应层面，印尼Grasberg、智利El Teniente等矿山复产进度缓慢，新增产能投放有限，国内冶炼厂存在减产预期，2026年全球电解铜产量增速预期放缓，铜矿供应紧张逐渐向电解铜供应紧张转变铜矿供应紧张逐渐向电解铜供应紧张转变铜矿供应紧张逐渐向电解铜供应紧张转变铜矿供应紧张逐渐向电解铜供应紧张转变。需求层面，电网需求强劲，新能源汽车对铜的需求呈现爆发式增长，新能源汽车和算力带动相关电力配套成为新增长点，家电消费有望保持稳定，地产需求虽有拖累但总体影响有限。库存方面，美国

4、实施的关税政策导致COMEX铜市场出现结构性高溢价，引发了全球库存向美国市场的单向转移，美国铜库存处于持续累积状态，而亚亚亚亚洲洲洲洲和欧洲市场则面临现货供应紧张态势，导致铜价波动中枢呈现结构性上升。和欧洲市场则面临现货供应紧张态势，导致铜价波动中枢呈现结构性上升。和欧洲市场则面临现货供应紧张态势，导致铜价波动中枢呈现结构性上升。和欧洲市场则面临现货供应紧张态势，导致铜价波动中枢呈现结构性上升。2026202620262026年全球范围来看，铜处于供需紧张的局面，铜矿紧张向电解铜紧张传导，需求维持高增速，全年处于供需紧平衡状态年全球范围来看，铜处于供需紧张的局面，铜矿紧张向电解铜紧张传导，需求

5、维持高增速，全年处于供需紧平衡状态年全球范围来看，铜处于供需紧张的局面，铜矿紧张向电解铜紧张传导，需求维持高增速，全年处于供需紧平衡状态年全球范围来看，铜处于供需紧张的局面，铜矿紧张向电解铜紧张传导，需求维持高增速，全年处于供需紧平衡状态，2026202620262026年铜年铜年铜年铜价继续维持高价继续维持高价继续维持高价继续维持高位，位，位，位，预计价格维持在预计价格维持在预计价格维持在预计价格维持在80000800008000080000-110000110000110000110000元元元元/吨。吨。吨。吨。PART 02行情回顾一季度，关税预期点燃上涨引擎。一季度美元指数下行对大宗

6、商品提振明显，并且铜矿加工费持续回落，长单TC大幅下行，原料供应紧张。2月25日特朗普政府依据232条款启动铜进口调查，市场普遍预期美国将加征大幅关税，引发全球铜库存大规模向COMEX市场迁移，LME库存骤降，COMEX铜价成为全球领涨龙头，沪铜创下阶段新高。2025202520252025年铜价涨幅明显年铜价涨幅明显年铜价涨幅明显年铜价涨幅明显四季度，多重利好共振推动铜价创下新高。印尼Grasberg铜矿减产超市场预期，铜矿供应紧张逐渐向铜供应紧张传导，铜关税预期导致大量的铜流向美国，叠加12月美联储降息，铜价大幅拉涨。二季度，关税政策引发市场恐慌。4月初因关税政策引发市场恐慌，导致铜价暴跌