中船特气(688146)-A股公司研究报告：电子特气有望量价齐升三氟甲磺酸产品需求旺盛-251221（4页）.pdf

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1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1 中船特气中船特气(688146)电子电子 Table_Date 发布时间：发布时间：2025-Table_Invest 买入买入 首次 覆盖 Table_Market 股票数据 2025/12/19 6 个月目标价（元）收盘价（元）40.37 12 个月股价区间（元）25.2448.81 总市值（百万元）21,372.35 总股本（百万股）529 A 股（百万股）529 B 股/H 股（百万股）0/0 日均成交量（百万股）5 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend 涨跌幅（%）1M

2、 3M 12M 绝对收益-9%-6%25%相对收益-8%-8%10%Table_Report 相关报告 存储旺盛需求+国产替代双重驱动设备材料大爆发-20251215 超节点：大模型的“光刻机”，国产算力突围的革命性机会-20251114 Table_Author 证券分析师：李玖证券分析师：李玖 执业证书编号：S0550522030001 证券分析师：张禹证券分析师：张禹 执业证书编号：S0550524120002 证券分析师：张东伟证券分析师：张东伟 执业证书编号：S0550525070008 Table_Title 证券研究报告/公司点评报告 电子特气电子特气有望量价齐升有望量价齐升，三

3、氟甲磺酸产品需求旺盛三氟甲磺酸产品需求旺盛 Table_Summary 事件：事件：公司公告投资建设年产 3383 吨高纯硫化氢等电子气体建设项目。公司拟在邯郸市肥乡区建设年产 3383 吨高纯硫化氢等电子气体建设项目，预计项目总投资约 8.70 亿元，将新增 3383 吨/年电子气体（51 种）生产能力，含 3158 吨/年高纯电子气及 225 吨/年电子混合气。点评：点评：毛利率毛利率提升提升彰显彰显经营韧性经营韧性，经营性现金流经营性现金流大幅改善大幅改善。公司主要从事电子特种气体及三氟甲磺酸系列产品的研发、生产和销售，产品主要应用于集成电路、显示面板等半导体制造工艺。2025Q3 公司

4、稳健经营，实现营收 5.67 亿元，同比+19.36%；近期受钨粉等原材料价格上涨的影响，六氟化钨产品毛利率受到一定影响，但公司整体毛利率仍同比+1.69pct 至27.98%，预计主要系产品结构改善。费用端，2025Q3 四项费用率合计15.97%，同比+0.45pct。利润端，2025Q3 公司实现归母净利率 11.93%，同比-0.12pct；归母净利润 0.68 亿元，同比+18.15%；经营性现金流 2.84亿元，同比+127.96%。海外供给侧突发收缩海外供给侧突发收缩，核心核心产品有望产品有望量价齐升量价齐升。8 月日本关东电化涩川工厂爆炸事故，全球三氟化氮供给侧出现约 3700

5、 吨产能真空，公司迅速承接海外溢出订单，已实现部分产品交付，预计新增年化需求 600-800吨，供需格局趋紧有望驱动产品价格中枢上移。六氟化钨方面，公司凭借全球最大产能优势，产品多年来稳定供应美光、海力士、铠侠等知名客户，有望深度受益于存储行业景气度持续上升，虽然短期受钨粉成本扰动，但作为核心卡位材料，其价格传导顺畅。此外，公司近日公告斥资 8.70 亿元加码 3383 吨电子气体项目，进一步丰富高纯硫化氢等高附加值品类，持续深化与头部晶圆厂客户的粘性，护城河不断拓宽。三氟甲磺酸产品三氟甲磺酸产品需求旺盛需求旺盛，有望成业绩增长新引擎有望成业绩增长新引擎。三氟甲磺酸系列产品市场竞争参与者较少，

6、受益于优异的产品质量和稳定的供应能力，公司三氟甲磺酸系列产品具备较强的市场竞争力，相关产品市场需求旺盛，订单交付排期普遍在 2-3 个月以上，产能处于满负荷运行状态，有望接力特气业务成为业绩增长新引擎。盈利预测与投资评级盈利预测与投资评级：我们认为，明年行业景气度或将整体优于今年，公司部分主力产品价格具备上调预期，预计公司 2025-2027 年实现营业收入 23.09/28.51/34.43 亿元，归母净利润 3.25/4.34/5.58 亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：原材料价格波动原材料价格波动；需求不及预期；行业竞争加剧；需求不及预期；行业竞争加剧 Table_F