中科飞测(688361)-A股公司研究报告：营收延续强劲增长量测设备迈入高端替代新周期-251219（4页）.pdf

《中科飞测(688361)-A股公司研究报告：营收延续强劲增长量测设备迈入高端替代新周期-251219（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中科飞测(688361)-A股公司研究报告：营收延续强劲增长量测设备迈入高端替代新周期-251219（4页）.pdf（4页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1 中科飞测中科飞测(688361)电子电子 Table_Date 发布时间：发布时间：2025-12-19 Table_Invest 增持增持 首次 覆盖 Table_Market 股票数据 2025/12/18 6 个月目标价（元）收盘价（元）147.00 12 个月股价区间（元）70.40154.00 总市值（百万元）51,474.00 总股本（百万股）350 A 股（百万股）350 B 股/H 股（百万股）0/0 日均成交量（百万股）6 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend

2、涨跌幅（%）1M 3M 12M 绝对收益 15%44%64%相对收益 15%43%48%Table_Report 相关报告 存储旺盛需求+国产替代双重驱动设备材料大爆发-20251215 超节点：大模型的“光刻机”，国产算力突围的革命性机会-20251114 Table_Author 证券分析师：李玖证券分析师：李玖 执业证书编号：S0550522030001 证券分析师：武芃睿证券分析师：武芃睿 执业证书编号：S0550522110001 证券分析师：张禹证券分析师：张禹 执业证书编号：S0550524120002 Table_Title 证券研究报告/公司点评报告 营收延续强劲增长，量测设

3、备迈入高端替代新周期营收延续强劲增长，量测设备迈入高端替代新周期 事件事件：Table_Summary 2025 年 12 月 3 日，中科飞测公告拟使用 1.67 亿元募集资金置换前期自筹资金，用于四大半导体质量控制设备项目投入及发行费用支付，推动国产检测设备产业化进程。点评：点评：营收规模快速扩张，盈利短期受存货减值扰动。营收规模快速扩张，盈利短期受存货减值扰动。公司前三季度实现营业收入 12.02 亿元，同比增长 47.92%；归母净利润亏损 0.15 亿元，亏损同比收窄。毛利率同比提升 4.28 个百分点至 51.97%，表明高价值量先进制程产品占比正在提升。营收高增主要受益于国内半导

4、体设备国产化进程加速及公司产品覆盖度提升，归母净利润为负主要系公司为应对订单增长大幅备货，导致存货规模激增至 25.36 亿元，进而使得资产减值损失计提增加，叠加研发费用维持高位所致。高端新品验证顺利，先进封装设备受益高端新品验证顺利，先进封装设备受益 AI 浪潮。浪潮。公司正从成熟量测向高难度的图形晶圆检测突破，目前明场、暗场纳米图形晶圆缺陷检测设备已完成样机研发，其中暗场设备进展顺利，正推动订单规模持续增长，明场设备正处于客户验证关键期。在 AI 算力需求爆发推动下，公司针对HBM及先进封装领域的 3D AOI 设备及三维形貌量测设备已通过国内头部客户验证，订单稳步增长。此外，公司自主研发

5、的第三代套刻精度量测设备已在 1Xnm 产线实现量产应用，性能指标全面对标国际领先竞品。在手订单充沛饱满，高强度研发构筑长期壁垒。在手订单充沛饱满，高强度研发构筑长期壁垒。截至三季度末，公司存货同比增长 63.1%，合同负债保持在 5.68 亿元的高位，高水位的存货与合同负债预示着未来业绩的确定性释放。公司坚持高强度研发投入，前三季度研发费用达 4.40 亿元，同比增长 31.32%，研发费用率超 30%。通过“设备+软件”的双轮驱动，公司的良率管理、缺陷分类等软件产品与硬件设备形成数据闭环，极大地增强了客户黏性。公司作为量检测赛道的国产领军者，有望持续受益于百亿级美元市场的国产替代红利。盈利

6、预测与投资评级：盈利预测与投资评级：考虑到公司正处于高强度研发与市场扩张期，且在 手 订 单 充 足，预 计 公 司 2025/2026/2027 年 营 业 收 入 分 别 为20.68/30.28/43.17 亿元，对应 PS 分别为 25/17/12 倍。鉴于量测检测设备在半导体制造中的核心地位及公司在明暗场检测领域的稀缺性突破，首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示：风险提示：晶圆厂扩产不及预期、新品验证不及预期、供应链风险晶圆厂扩产不及预期、新品验证不及预期、供应链风险 Table_Finance 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2023A 2024A 2025E 2026E 20