四川九洲(000801)-A股公司研究报告：公司收购射频业务资产组增厚高附加值业务-251221（10页）.pdf

《四川九洲(000801)-A股公司研究报告：公司收购射频业务资产组增厚高附加值业务-251221（10页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《四川九洲(000801)-A股公司研究报告：公司收购射频业务资产组增厚高附加值业务-251221（10页）.pdf（10页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1/1010 Table_Page 公告点评|黑色家电 证券研究报告 四川九洲（四川九洲（000801.SZ）公司收购射频业务资产组，公司收购射频业务资产组，增厚高附加值业务增厚高附加值业务 核心观点核心观点：事件：事件：根据公司 12 月 20 日公告，公司拟设立全资子公司四川九州芯辰微波科技有限公司并以现金方式收购控股股东九洲电器旗下射频业务资产组。交易作价 7.6 亿元，以 2025 年 9 月 30 日为评估基准日。我们认为本次收购有助于公司进一步完善其在射频业务方面的布局，我们认为本次收购有助于公司进一步完善其在射频业务方面的布局，

2、竞争力得到提高竞争力得到提高。公司本就具备射频业务，深耕微波射频组件、模块、分系统等产品的研发、生产及销售，并形成了以射频技术为核心的产品体系。本次收购属于公司向下游射频子系统领域的延伸，符合公司“下展小系统整机市场”的战略目标。从行业角度出发，射频行业集中度低、参与者众多的同时，竞争也较从行业角度出发，射频行业集中度低、参与者众多的同时，竞争也较为激烈。为激烈。根据中研普华数据，射频行业整体市场规模约 2,650 亿元，2024 年 CR10 仅为 8.2%。在这样的市场中，大体量且具备完善资源的公司有望获得先机，而本次收购增强了公司在行业中的综合竞争力。射频业务覆盖面广，无论是军用或是民用

3、的需求都较强，因此产品的射频业务覆盖面广，无论是军用或是民用的需求都较强，因此产品的完善有望加速业绩增长。完善有望加速业绩增长。伴随公司积极向上游拓展芯片级微系统封装技术，向下游延伸至航管、雷达、电子对抗及弹载等应用场景，公司射频业务有望进一步打开新的成长空间。盈利预测盈利预测与投资建议与投资建议。根据公司 12 月 20 日公告信息，射频业务 26 年净利润为 5163 万元，28 年净利润达 8326 万元，CAGR 为 27%。从估值角度出发，27%的增速对应 26 年净利润的 15X PE 较为合理。由于收购事宜尚未完全落定，因此本文盈利预测未包含其业绩。估值方面，考虑到公司作为我国技

4、术领先的电子信息集团，有望持续受益于低空经济发展、军航投入增长以及智能终端出海的起量，参考可比公司估值，给予 25 年 90 x PE，合理价值为 21.03 元/股，维持“买入”评级。风险提示风险提示。本次收购仍存在不确定性；技术迭代与研发风险；下游客户需求释放不及预期风险。盈利预测：盈利预测：单位单位:人民币百万元人民币百万元 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 3,832 4,178 4,763 5,395 6,088 增长率（%）-1.4%9.0%14.0%13.3%12.8%EBITDA 375 346 388 447 511 归母净利润 200 1

5、94 238 286 335 增长率（%）1.2%-3.0%22.2%20.3%17.3%EPS（元/股）0.20 0.19 0.23 0.28 0.33 市盈率（P/E）39.3 75.3 74.0 61.5 52.4 ROE（%）6.8%6.4%7.2%8.0%8.6%EV/EBITDA 20.4 42.1 45.0 39.0 33.8 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 公司评级公司评级 买入买入 当前价格 17.30 元 合理价值 21.03 元 前次评级前次评级 买入买入 报告日期 2025-12-21 相对市场表现相对市场表现 分析师：分析师：刘雪峰 SAC 执证号：S0

6、260514030002 SFC CE No.BNX004 021-38003675 分析师：分析师：袁雨辰 SAC 执证号：S0260517110001 SFC CE No.BNV055 021-38003640 相关研究：相关研究：四川九洲（000801.SZ）:空管龙头有望借低空与智能终端出海进入发展快车道 2025-05-19 联系人：王钰翔 021-38003529 -20%-10%1%11%22%32%12/2402/2504/2506/2508/2510/2512/25四川九洲沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 2/1010 Table_PageText