【建信期货】铝月报：淡季虽渐至，宏观仍对铝价形成支撑-251103（14页）.pdf

1、请阅读正文后的声明请阅读正文后的声明有色金属研究团队有色金属研究团队研究员：余菲菲研究员：余菲菲021-期货从业资格号：F3025190研究员：张平研究员：张平021-60635734Z期货从业资格号：F3015713研究员：彭婧霖研究员：彭婧霖021-期货从业资格号：F3075681行业行业铝铝月月报报淡季虽渐至，宏观仍对铝价形成支撑淡季虽渐至，宏观仍对铝价形成支撑日期日期2022025 5 年年 1111 月月 3 3 日日请阅读正文后的声明请阅读正文后的声明-2 2-月月度报告度报告观点摘要观点摘要summary国产矿保持偏紧格局，北方地区此前受环保及雨季影响停产的矿山企业目前已具备复产

2、条件，具体复产时间仍待政府批复，短期或仍具上涨动力，但铝土矿库存偏高且氧化铝厂补库意愿不强，北方矿价涨幅预计有限，南方矿价持稳为主；进口矿表现低迷，几内亚矿价低位承压运行，11 月份关注矿端扰动政策影响。氧化铝维持过剩且进口窗口保持开启有海外流入压力，北方地区需警惕 11 月供暖以及年度碳排放核查后环保要求对生产的限制影响，企业因持续低价和长单交付义务导致经营压力较大，11 月氧化铝现货长单结算价已经接近高成本产能的现金成本，或引发减产行为，短期关注 2800 附近企稳可能。铸铝合金跟随沪铝节奏运行，废铝供应依然偏紧成本支撑较为稳固，但是 11 月后传统旺季基已结束，关注沪铝运行节奏，预计跟随

3、沪铝高位震荡为主；电解铝方面，国内运行产能保持高位变动有限，月内世纪铝业减产以及明年莫桑比克铝厂减产预期或加剧外强内弱的格局，而宏观仍然存在支撑，中美经贸谈判顺利，美国取消加征的基础关税并将对等关税延期，预计铝价整体或在宏观乐观氛围支撑之下整体以偏强运行为主。近期研究报告近期研究报告湖南特高压企业调研报告2025-03取消铝材出口退税政策对铝行业影响分析2024-11供应干扰叠加需求增长，氧化铝续攀高峰2024-10请阅读正文后的声明请阅读正文后的声明-3 3-月月度报告度报告目录目录一、行情回顾.-4-二、基本面之供应端.-5-（一）、铝土矿：北方矿价延续上涨，南方持稳，进口矿下跌.-5-（

4、二）、氧化铝：底部徘徊，进口窗口保持开启.-6-（三）、电解铝：行业运行产能维持高位.-7-（四）、库存端：旺季逆势累库.-9-三、基本面之需求端.-10-（一）、地产端：地产拖累持续但不显著，需更多刺激政策.-10-（二）、汽车端：新能源市场保持增长.-12-四、行情展望：淡季虽渐至，宏观仍对铝价形成支撑.-12-请阅读正文后的声明请阅读正文后的声明-4 4-月月度报告度报告一、行情回顾一、行情回顾十月份两市拾级而上，截至撰稿日，伦铝最高触及 2917 美元/吨，沪铝指数最高触及 21505 元/吨，外强内弱格局仍在延续并进一步加剧，截至 10 月 31 日，现货进口亏损扩大至-2600 元

5、/吨左右，较月初扩大超 1000 元/吨。十月适逢国庆长假，交易日较往月稍短，因长假期价外盘氛围较强助推国内沪铝开盘后一举突破 2.1 万整数关，但随后特朗普关税威胁再次加剧，10 月 11 日晚间其于社交媒体发文称将从 11 月 1 日起对中国加征 100%关税，市场担忧关税风险上升导致美股以及伦敦金属均出现回落，随后沪铝承压 2.1 万整数关高位调整。但是宏观氛围整体并未转差，铜以及黄金仍在继续上涨，中下旬铝价开启凌厉的涨势，一方面国内刺激政策预期依旧较强，月末发改委表示经济运行仍存挑战，将适时加力实施宏观政策，党的二十届四中全会召开并提出了“十五五”时期经济社会发展的主要目标，市场信心有

6、所恢复，美联储在十月宣布进一步降息，宽松路径支撑有色金属板块。全月来看，十月份沪铝指数开盘于 20900 元/吨，最高至 21435元/吨，最低 20755 元/吨，报收于 21315 元/吨，较上月末上涨 3.02%。截至月末，指数总持仓 62.2 万手，较上月末增加 16 万手，成交量较上月末减少 42.4 万手至479.6 万手。伦铝月开盘于 2685 美元/吨，最高至 2917 美元/吨，最低 2678 美元/吨，报收于 2888 美元/吨，较上月末上涨 7.48%，月底持仓量 75.8 万手，较上月末增加 57894 手，成交量较上月末增加 11.5 万手至 51.3 万手。图图1