粤海饲料(001313)-A股公司研究报告：饲料销量恢复增长业绩有望持续改善-250902（6页）.pdf

1、 请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 证券研究证券研究报告 非金融公司|公司点评|粤海饲料（001313）饲料销饲料销量量恢复增长，业绩有望持续改善恢复增长，业绩有望持续改善 2025年09月02日2025年09月02日|报告要点|分析师及联系人 请务必阅读报告末页的重要声明 1/5 证券研究证券研究报告 公司披露 2025 年中报，实现总营业收入 26.68 亿元，同比增长 12.9%；归母净利润 0.04 亿元，扭亏为盈。拟向全体股东每 10 股派发现金股利 1.13 元（含税）。公司 2025 年上半年公司饲料销量达 33 万吨，同比增长 11.40%。公司 202

2、5 年上半年信用减值损失-0.33 亿元，伴随下游水产养殖景气回升，公司信用减值损失明显收窄。展望后市，我们认为在下游水产存塘恢复以及公司回款改善情况下，业绩有望回暖。王明琦 马鹏 SAC：S0590524040003 SAC：S0590524050001 请务必阅读报告末页的重要声明 2/5 非金融公司|公司点评 glzqdatemark2 粤海饲料(001313)饲料销量恢复增长，业绩有望持续改善 行 业：农林牧渔/饲料 投资评级：增持（维持）当前价格：7.68 元 基本数据 总股本/流通股本(百万股)700/699 流通 A 股市值(百万元)5,369.29 每股净资产(元)3.69 资

3、产负债率(%)45.31 一年内最高/最低(元)10.45/6.16 股价相对走势 相关报告 1、粤海饲料（001313）：技术筑基，乘行业回暖东风望业绩复苏2025.07.30 扫码查看更多 事件 公司披露 2025 年中报，实现总营业收入 26.68 亿元，同比增长 12.9%；归母净利润 0.04 亿元，扭亏为盈。拟向全体股东每 10 股派发现金股利 1.13 元（含税）。水产养殖景气度复苏，公司净利率回升 2025 年上半年公司销售毛利率为 9.64%（同比-1.30pct），销售净利率为 0.04%（同比+2.15pct）。费用方面，公司 2025 年上半年销售/管理/研发/财务费用

4、分别为0.91/0.80/0.34/0.15 亿元，同比分别+26.47%/-3.08%/+50.37%/-21.77%。销量恢复增长，信用减值大幅收窄 公司 2025 年上半年饲料销量达 33 万吨，同比增长 11.40%。公司 2025 年上半年信用减值损失-0.33 亿元，伴随下游水产养殖景气回升，公司信用减值损失明显收窄。展望后市，我们认为在下游水产存塘恢复以及公司回款改善情况下，业绩有望回暖。业绩有望回暖，维持“增持”评级 公司深耕特水饲料行业，产能释放叠加产品品质、配套服务等优势进一步凸显，以及坏账影响逐步改善，公司业绩有望恢复增长。我们预计公司 2025-2027 年营收分别为

5、67.78/74.07/77.11 亿元，归母净利润 1.31/1.83/2.26 亿元，EPS 分别为0.19/0.26/0.32 元/股，维持“增持”评级。风险提示：风险提示：原材料价格波动风险，行业竞争加剧风险，养殖行业波动及应收账款风险。财务数据和估值 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）6872 5912 6778 7407 7711 增长率（%）-3.10%-13.98%14.66%9.28%4.11%EBITDA（百万元）160-5 263 317 357 归母净利润（百万元）41-85 131 183 226 增长率（%）-64.40%-3

6、07.55%253.17%40.14%23.03%EPS（元/股）0.06-0.12 0.19 0.26 0.32 市盈率（P/E）137.5-66.2 43.2 30.9 25.1 市净率（P/B）2.1 2.2 2.1 2.0 1.9 EV/EBITDA 41.4-1339.1 23.7 19.6 17.1 数据来源：公司公告、iFinD，国联民生证券研究所预测；股价为 2025 年 09 月 01 日收盘价 -10%13%37%60%2024/92025/12025/52025/8粤海饲料沪深3002025年09月02日2025年09月02日 请务必阅读报告末页的重要声明 3/5 非金融