【国金证券】中集集团（000039）-集装箱延续高景气，海工业绩持续改善-250827（4页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 业绩简评 8 月 27 日，公司发布 25 年中报。1H25 公司实现收入 760.90 亿元，同比-3.82%，其中 Q2 收入 400.64 亿元，同比-14.16%。1H25公司实现归母净利润 12.78 亿元，同比增长 47.63%，其中 Q2 归母净利润 7.34 亿元，同比-6.11%。经营分析 国内集装箱需求持续增长，看好公司集装箱业务收入长期提升。国内集装箱需求持续增长，看好公司集装箱业务收入长期提升。1H25 我国集装箱供应链景气指数仍处于景气区间，这一态势源于全球商品贸易韧性与国内市场积极动能的共同作用：一方面，中美商品贸易摩擦损失被全球其他

2、地区贸易增长所抵消。联合国贸发组织预测，1H25 全球贸易总额将同比增长 3000 亿美元，其中 2300亿为商品贸易增长贡献，商品贸易量同比增长约 1%。主要受美国进口激增和欧盟出口增长的推动；受益于此，全球集装箱贸易量也呈现增长趋势。另一方面，国内市场呈现积极态势，依托集装箱标准化物流运输在效率提升与成本控制上的优势，国内多式联运在规模、枢纽布局、通道网络等方面成效显著，1H25 公司国内客户对集装箱需求显著增长。1H25 公司集装箱制造业务实现净利润人民币 14.44 亿元（去年同期 12.76 亿元），同比上升 13.20%。全球海工景气度持续上行，看好公司海工业绩持续改善。全球海工景

3、气度持续上行，看好公司海工业绩持续改善。根据公司公告，目前全球深海油气增产趋势不改，尤其以 FPSO/FLNG 为核心的浮式大型生产装备仍有较大的需求量。据能源海事协会预测，2025-2029 年全球油气上游领域计划投入 1260 亿美元用于 119个浮式生产系统的建设。其中，FPSO 作为核心板块，将吸引超 70%的资金，聚焦 54 艘深水/超深水装置的建造。FLNG 领域的投资布局同样值得关注：出口端，非洲、阿根廷及地中海地区预计将有143 亿美元项目落地；进口端，欧洲和南美地区计划投入 63 亿美元，相关浮式储存再气化装置需求将通过新造船、旧液化天然气运输船改装及现有装置调配等多元方式满

4、足。1H25 公司海工业务实现净利润 2.81 亿元（去年同期净亏损 0.84 亿元），同比扭亏为盈，未来伴随行业周期上行，看好公司海工业绩持续改善。盈利预测、估值与评级 我们预计公司 25-27 年公司营业收入分别为 1703/1882/2075 亿元，归母净利润为 31/38/47 亿元，对应 PE 为 14X/11X/9X，维持“买入”评级。风险提示 全球商品贸易复苏不及预期、原材料价格波动风险、行业竞争加剧风险、汇率波动风险。公司基本情况（人民币）项目 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)127,810 177,664 170,343 188,23

5、3 207,533 营业收入增长率-9.70%39.01%-4.12%10.50%10.25%归母净利润(百万元)421 2,972 3,077 3,826 4,685 归母净利润增长率-86.91%605.60%3.52%24.33%22.45%摊薄每股收益(元)0.078 0.551 0.57 0.71 0.87 每股经营性现金流净额 0.51 1.71 1.62 2.46 2.39 ROE(归属母公司)(摊薄)0.88%5.76%5.74%6.78%7.79%P/E 103.82 14.71 14.21 11.43 9.34 P/B 0.91 0.85 0.82 0.77 0.73 来源

6、：公司年报、国金证券研究所 05001,0001,5002,0002,5006.007.008.009.0010.0011.00240827241127250227250527250827人民币(元)成交金额(百万元)成交金额中集集团沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要 附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元）损益表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）2022 2023 2024 2025E 2026E 2027E 2022 2023 2024 2025E 2026E 2027E 主营业务收入 主营业