【东方证券】中联重科（000157）-中联重科跟踪报告：工程机械景气度有望延续，看好公司业绩增长-250813（6页）.pdf

1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。中联重科 000157.SZ 公司研究|动态跟踪 工程机械工程机械的的景气度景气度有望延续有望延续。国内工程机械在经历了连续下滑后，需求逐渐企稳，但市场仍然担心行业需求的持续性，我们认为行业需求有望延续。首先从国内看，国家持续推进大型基建项目（如雅下等大型水力工程），将会持续拉动国内的工程机械需求；第二，受益于新能源发展和国内“以旧换新”政策推动，工程机械也开始进入电动化升级阶段，将拉动设备更新；第三，受“一带一路”国家基建投资拉动，国产品牌出海加速，将

2、继续拉动工程机械出口。我们看好工程机械的景气度延续，并为工程机械企业带来发展机遇。中联中联的传统产品的景气度有望逐渐抬升。的传统产品的景气度有望逐渐抬升。公司传统的拳头产品包括起重机械和混凝土机械，属于非挖设备，市场看到土方环节的挖掘机销量增长，因此此前对土方设备企业关注度较高，但我们认为在挖机进场施工后，起重机械和混凝土机械等非挖设备也将逐渐进场，我们看好起重机械和混凝土机械的景气度上升。公司在工程起重机、建筑起重机、混凝土机械长臂架泵车、车载泵、搅拌站等品种保持行业领先地位。我们看好公司的传统产品的收入增速提升。中联的新中联的新兴兴产品产品持续快速增长，持续快速增长，产品竞争力产品竞争力持

3、续加强。持续加强。公司的新兴产品包括土方机械、高空作业机械、农业机械、矿山机械，此前市场看到中联新兴产品与传统产品存在差异，认为公司作为新进入者将存在较大竞争劣势，但我们看到公司在土方、高机、农机、矿山领域已经取得一定收入规模，24 年毛利率水平也有所提升，我们认为公司新兴产品的产品竞争力持续加强。考虑到目前公司的市场份额依然存在提升空间，我们继续看好公司新兴产品的增长。我们认为工程机械的景气度有望延续，而中联重科的传统拳头产品的景气度有望上升，新兴产品竞争力加强、保持快速增长。我们根据行业需求变化调整盈利预测，预测公司 2025-2027 年归母净利润 48.9/55.8/63.9 亿元（前

4、值 2025 年/2026 年分别为 50.6 亿元/59.5 亿元），参考可比公司估值，给予 2025 年的 16 倍 PE，对应目标价为 9.12 元，维持买入评级。风险提示风险提示 地产恢复不及预期，原材料价格上升，行业竞争加剧，汇率波动导致损失，部分海外需求放缓，新产品推进不及预期 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)47,075 45,478 50,759 58,469 67,358 同比增长(%)13.1%-3.4%11.6%15.2%15.2%营业利润(百万元)4,152 4,326 5,749 6,570 7,538 同比增长(%)74

5、.0%4.2%32.9%14.3%14.7%归属母公司净利润(百万元)3,506 3,520 4,889 5,578 6,392 同比增长(%)52.0%0.4%38.9%14.1%14.6%每股收益（元）0.41 0.41 0.57 0.64 0.74 毛利率(%)27.1%28.2%28.9%29.2%29.2%净利率(%)7.4%7.7%9.6%9.5%9.5%净资产收益率(%)6.3%6.2%8.4%9.3%10.2%市盈率 18.5 18.4 13.3 11.6 10.1 市净率 1.1 1.1 1.1 1.1 1.0 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面

6、摊薄计算.盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2025年08月12日）7.49 元 目标价格 9.12 元 52 周最高价/最低价 8.28/5.51 元 总股本/流通 A 股（万股）864,854/862,292 A 股市值（百万元）64,778 国家/地区 中国 行业 机械设备 报告发布日期 2025 年 08 月 13 日 1 周 1 月 3 月 12 月 绝对表现%2.32 5.58 1.05 20.26 相对表现%1.34 2.37-5.46-4.33 沪深 300%0.98 3.21 6.51 24.59 杨震 021-63325888*6090 执业证书编号：S