【海通国际】用友网络（600588）-用友网络跟踪报告：Q2业绩显著改善，企业级AI落地正加速-250725（11页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 公司跟踪报告公司跟踪报告 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2025.07.21 Q2 业绩显著改善，企业级业绩显著改善，企业级 AI 落地正加速落地正加速 用友网络用友网络(600588)Table_Industry 计算机/信息科技 Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_Target 目标价格目标价格(元元):18.82 Table_CurPrice 当前价格(元)：14.33 Table_Market 交易数据交易数据 52 周内股价区间(元)8.13-20.00 总市值(百万元)48,9

2、66 总股本/流通A股(百万股)3,417/3,417 流通 B 股/H 股(百万股)0/0 Table_Balance 资产负债表摘要资产负债表摘要(LF)股东权益(百万元)7,498 每股净资产(元)2.19 市净率(现价)6.5 净负债率 22.72%Table_PicQuote Table_Trend 升幅升幅(%)1M 3M 12M 绝对升幅 11%6%59%相对指数 7%-2%40%Table_Report 相关报告相关报告 收入质量进一步提升，深化订阅转型与 AI 应用2024.09.03 效益化经营初见成效，产品持续迭代创新2024.08.25 大型企业客户业务收入高增长，效益

3、化经营初见成效 2024.05.02 组织模式升级后收入提速，人员优化预计将降低成本 2024.04.29 订单保持高增，盈利能力有望快速恢复2024.03.31 用友网络跟踪报告 table_Authors 姓名 电话 邮箱 证书编号 杨林(分析师)021-23183969 S0880525040027 杨蒙(分析师)021-23185700 S0880525040072 朱瑶(研究助理)021-23187261 S0880125042238 本报告导读：本报告导读：公司公司 Q2 业绩彰显业务复苏势头，经营质量进一步改善。业绩彰显业务复苏势头，经营质量进一步改善。受益受益 AI 大模型持续

4、迭代升大模型持续迭代升级，级，公司推动企业公司推动企业级级 AI 应用新范式快速落地。应用新范式快速落地。投资要点：投资要点：Table_Summary 维持维持“优于大市优于大市”评级评级。考虑到公司大力推行订阅模式转型，以及组织模式调整与人员优化短期对经营有所影响，我们预计公司2025/26/27 年营收分别为 99.22/109.16/122.58 亿元（原 2025-26 预测为 130.84/153.36 亿元），EPS 分别为-0.09/0.07/0.18 元。参考可比公司，综合考虑 AI 产品进展与财务表现，给予公司 2025 年动态 PS 6.5 倍（原为 2024 年 4.5

5、x），目标价 18.82 元（+27%），维持“优于大市”评级。Q2 收入重归增长通道，收入重归增长通道，合同签约趋势向好合同签约趋势向好。公司发布 2025 年半年度业绩预告。25H1 预计营收 35.6-36.4 亿元（同比-6.4%至-4.3%），但 Q2 单季显著改善，实现营收 21.82-22.62 亿元（同比+6.1%至10.0%），合同签约金额 Q2 同比增长超 18%，上半年累计增长近 8%，彰显业务复苏动能，为下半年增长奠定基础。利润及利润及现金流持续现金流持续改善，业务迈向高质量发展改善，业务迈向高质量发展。公司 25H1 预计亏损 8.75-9.75 亿元，去年同期亏损

6、7.94 亿元；Q2 单季预计归母净亏损 1.39-2.39 亿元，同比减亏 1.02-2.02 亿元，主要系公司严格管控成本费用及人员规模优化。Q2 经营性现金流实现净流入，同比改善约 3.2 亿元，上半年累计同比改善约 6 亿元，经营质量有效提升。用友智友用友智友 3.0 开启智能管理新阶段开启智能管理新阶段，多智能体协同成为企业，多智能体协同成为企业 AI 应用应用新范式新范式。用友 5 月发布智友 3.0，以“多智能体协同”为核心突破单智能体局限，实现复杂业务场景下的专业分工、动态全局决策与跨域端到端贯通。首创智能体配置中枢，支持用户快速组建覆盖十大领域、百余场景的专属“数智团队”，实