【建信期货】铝月报：淡季渐至，铝价承压运行-250604（13页）.pdf

1、请阅读正文后的声明请阅读正文后的声明有色金属研究团队有色金属研究团队研究员：余菲菲研究员：余菲菲021-期货从业资格号：F3025190研究员：张平研究员：张平021-60635734Z期货从业资格号：F3015713研究员：彭婧霖研究员：彭婧霖021-期货从业资格号：F3075681行业行业铝铝月月报报淡季渐至，铝价承压运行淡季渐至，铝价承压运行日期日期2022025 5 年年 6 6 月月 4 4 日日请阅读正文后的声明请阅读正文后的声明-2 2-月月度报告度报告观点摘要观点摘要summary上游矿端，国产矿供应保持稳定，仅河南部分产区矿山暂停导致局部区域矿石供应紧张，部分矿企在前期矿价持

2、续下跌压力下出现明显惜售减产，但矿石供应过剩依旧严重；进口矿在几内亚政策扰动下跌幅放缓，短期几内亚铝土矿矿权事件暂无进展，政治层面来看，矿权重新谈判可以提高政府干股比例，提升政府在国内的影响力和话语权，年底举行总统选举，因此政策不确定性大概率贯穿全年，铝土矿持货商低价出货的意愿也不强，预计事件将对矿价底部形成持续性支撑。氧化铝价格反弹后行业盈利水平普遍扭亏为盈，平均盈利已超 400 元/吨，预计 6 月复产和新投有进一步放量，同时进口窗口接近开启预计也给现货上涨带来压力；电解铝端，6月国内运行产能预计维持高位，结合年内剩余新增或置换项目进度，短期暂无投运预期，总体而言，受益于产能天花板限制增量

3、空间，电解铝供应压力有限；需求端，地产仍有拖累，光伏抢装机结束，铝增量仍主要来源于新能源汽车和特高压领域，但 6 月逐步迈入传统淡季，需求端仍有边际下滑拖累，库存可能小幅累积。总体而言，预计国内稳增长政策能够支撑工业品需求保持韧性，铝价底部支撑仍较为夯实，但月底将面临美国对等关税 90 天期限到期问题，市场或对此进行交易，届时需警惕宏观波动风险，同时考虑到铝冶炼利润在有色板块中仍处于偏高水平，资金做多力量可能不足，铝价上涨空间受限。维持震荡观点，区间参考 19300-20800 元/吨，以波段操作思路为主。近期研究报告近期研究报告湖南特高压企业调研报告2025-03取消铝材出口退税政策对铝行业

4、影响分析2024-11供应干扰叠加需求增长，氧化铝续攀高峰2024-10请阅读正文后的声明请阅读正文后的声明-3 3-月月度报告度报告目录目录一、行情回顾.-4-二、基本面之供应端.-5-（一）、铝土矿：几内亚矿权政策扰动，矿价止跌回升.-5-（二）、氧化铝：冲高回落，运行重心上移.-6-（三）、电解铝：行业运行产能维持高位.-7-（四）、库存端：临近淡季库存保持去化给予铝价支撑.-8-三、基本面之需求端.-10-（一）、地产端：地产仍处于下行周期，但降幅环比收窄.-10-（二）、汽车端：新能源市场保持增长.-11-四、行情展望：淡季渐至，铝价承压运行.-12-请阅读正文后的声明请阅读正文后的

5、声明-4 4-月月度报告度报告一、行情回顾一、行情回顾五月份铝价基本延续四月以来的修复走势，月初受到市场冲击再度调整至19245 附近，但随着中美关税谈判利好传出，宏观情绪修复，铝价也跟随反弹，月内最高至 20270，回补了四月初形成的跳空缺口，但宏观以及淡季仍有压力，继续上冲存在难度，五月后半月呈现窄幅调整的格局。宏观面上，月初市场仍受困于美国关税问题，由于特朗普政策存在不确定性，且美联储为平衡通胀和失业率风险、美联储连续三次维持利率不变，降息时点延后，市场预期或在 7 月，5月 12 日中美发表声明，双方达成一致协议同意暂停部分关税措施，后续经贸磋商将继续进行，市场普遍解读中美达成关税和解

6、的路径已经逐渐清晰，关税政策对预期的冲击已基本被市场消化，宏观情绪有所修复；国内政策托底基调不改，4月份数据好坏参半，地产边际压力再度增加，消费也有所承压，央行开启降准降息。沪伦比值月内表现相对平稳，进口亏损基本维持在-1300 元/吨上下波动；此外，五月份由于库存仍在去化，且北方铝水合金化比例出现抬升，支撑月差结构出现扩大。全月来看，五月份沪铝指数开盘于 19860 元/吨，最高至 20270 元/吨，最低 19245 元/吨，报收于 20000 元/吨，较上月末上涨 0.7%。截至月末，指数总持仓 51.5 万手，较上月末增加 2080 手，成交量较上月末减少 80.5 万手至 575.6