【德邦证券】三维化学（002469）-全年业绩符合预期，分红比例大幅提升-250328（4页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Main 证券研究报告|公司点评 三维化学(002469.SZ)2025 年 03 月 28 日 买入（维持）买入（维持）所属行业：建筑装饰/专业工程 当前价格(元)：8.94 证券分析师证券分析师 王华炳王华炳 资格编号：S0120524100001 邮箱： 市场表现市场表现 沪深300对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%)15.87 20.99 17.74 相对涨幅(%)16.90 18.74 19.45 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究相关研究 1.三维化学（002469.SZ）：正丙醇涨价带来弹性，新疆煤化工赋予机遇，202

2、4.11.15 2.三维化学（002469.SZ）：工程业务履约进度放缓拖累业绩，拟中期分红约 6500 万元，2024.8.27 三维化学三维化学(002469.SZ)：全年业：全年业绩符合预期，分红比例大幅提升绩符合预期，分红比例大幅提升 投资要点投资要点 事件：事件：3 月 26 日，公司发布 2024 年年报。2024 年公司营收 25.54 亿元，同比 -3.9%；归母净利润 2.63 亿元，同比-6.9%；扣非归母净利润 2.70 亿元，同比 -2.4%。Q4 营收 8.61 亿元，同比+29.5%，环比+28.9%；归母净利润 1.17 亿元，同比+39.3%，环比+89.7%；

3、扣非归母净利润 1.24 亿元，同比+57.3%，环比+102.2%。点评：点评：全年业绩符合预期，全年业绩符合预期，Q4 收入确认提速。收入确认提速。2024 年公司营收 25.54 亿元，同比-3.9%，归母净利润 2.63 亿元，同比-6.9%；扣非归母净利润 2.7 亿元，同比-2.4%，业绩符合预期。其中工程、化工业务营收分别 5.69、18.10 亿元，同比-5.5%、-0.9%；毛利分别 1.24、3.83 亿元，同比-38.0%、+26.0%，公司化工业务充分发挥柔性生产优势，加大对正丙醇、辛醇、戊醛、戊醇等产品排产力度，盈利同比大幅增长。单季度看，单季度看，2024Q4 营收

4、 8.61 亿元，环比+28.9%；归母净利润 1.17 亿元，环比+89.7%；扣非归母净利润 1.24 亿元，环比+102.2%，业绩增速显著提升，预计主要系正丙醇涨价及部分工程订单收入确认加速所致。毛利率水平提升，费用率略有增长。毛利率水平提升，费用率略有增长。盈利能力方面，盈利能力方面，2024 年公司销售毛利率21.6%，同比+0.3pct；销售净利率 10.3%，同比-0.6pct。其中工程、化工业务毛利率分别 21.8%、21.1%，同比-11.5pct、+4.5pct，工程业务毛利率下降预计主要系部分项目收入与成本确认存在错配所致，化工业务则在柔性生产优势下保持了较强的盈利能力

5、和持续发展能力。期间费用方面，期间费用方面，2024 年公司期间费用率 9.7%，同比+0.8pct；其中销售、管理、研发、财务费用率分别为 0.9%、4.6%、4.4%、-0.2%，同比+0.1pct、+0.5pct、+0.1pct、+0.1pct，管理费用率水平有所提升，主要系职工薪酬等增长所致。分红比例大幅提升，长期重视股东回报。分红比例大幅提升，长期重视股东回报。公司 2024 年全年累计现金分红 2.60 亿元，占归母净利润比例达 98.8%，较上年同期+29.8pct，分红比例大幅提升，以 3月 27 日收盘价测算，对应股息率 4.5%，具备较强的投资价值。公司长期注重股东回报，自

6、 2010 年上市以来累计现金分红 12.26 亿元，充分彰显公司回馈股东的担当与决心。异辛酸项目投产渐近，入疆掘金星辰大海。异辛酸项目投产渐近，入疆掘金星辰大海。向后展望，化工业务方面，化工业务方面，公司实现醇醛酸酯一体化布局，依托淄博（毗邻齐鲁石化）和南京（紧邻诚志股份）双基地，实现便捷的原料输送，且可柔性生产提高效益。另有 5 万吨异辛酸将于年内投产，进一步增厚化工板块利润。工程业务方面，工程业务方面，公司在手订单充沛，北方华锦项目（13亿订单）预计 2025 年竣工，年内或迎来结算高峰。鲁油鲁炼项目稳步推进，总投资超 200 亿元，作为从齐鲁石化炼油厂改制设立的工程公司，公司有望凭借区