1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1/3434 Table_Page 公司深度研究|计算机 证券研究报告 鼎捷数智（鼎捷数智（300378.SZ）企业级软件重要玩家，企业级软件重要玩家，AI 应用有望打开成长天花板应用有望打开成长天花板 核心观点核心观点：制造业升级背景下，鼎捷数智成长空间广阔。制造业升级背景下，鼎捷数智成长空间广阔。从规模来看，工业基础软件市场水大鱼大，根据 IDC 测算，市场总规模逾 2000 亿元。鼎捷数智在工业基础软件领域沉淀深厚，部分业务领域跻身行业第一梯队。公司以研发设计类、数字化管理类、生产控制类及 AIoT 类为四大核心业务。数字化管理类构成公

2、司业绩贡献主体，同时公司在研发设计类、生产控制类两大细分业务处于行业第一梯队。从客户属性来看，公司下游客户结构较好，付费能力强，重点涵盖半导体、通信设备、汽车零部件等优势产业。此外，公司积极出海开辟新成长曲线。自 2008 年起深耕东南亚市场，分别在越南、泰国、马来西亚设立服务据点，并拓展至缅甸、柬埔寨、菲律宾等周边国家。公司发力公司发力 AI 应用，有望打开成长天花板。应用，有望打开成长天花板。公司 AI 应用已初具规模，基于鼎捷雅典娜数智原生底座的能力及对场景需求的挖掘，衍生出两类 AI 应用：行业化场景 AI 应用（涵盖装备制造云、零部件制造云、财务云等行业化 AI 应用），以及基于大模

3、型的通用 AI 应用。结合产业进展来看，我们判断目前 AI 应用业务仍处于业绩兑现早期阶段，当下仍处于产品打磨、客户建立 ROI 标准等阶段，短期来看，发力 AI 应用业务会强化客户对公司现有产品的使用粘性，中长期来看，有望凭借行业AI 应用项目共建、通用性 AI 模块放量打开新的业绩空间。盈利预测盈利预测与投资建议与投资建议。伴随国内新型工业化进程的加快以及公司持续深化 AI+工业领域的业务发展，我们预计公司 25-27 年归母净利润分别为 2.1 亿元、2.5 亿元、3.2 亿元。参考可比公司估值，我们给予公司 25 年 60 倍 PE，对应合理价值 46.08 元/股，给予“买入”评级。

4、风险提示。风险提示。市场竞争加剧的风险；业务开拓不及预期的风险；技术迭代不及预期的风险；地缘政治等外围环境扰动的风险。盈利预测：盈利预测：2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）2228 2331 2484 2709 3008 增长率（%）11.7%4.6%6.6%9.1%11.1%EBITDA（百万元）276 321 326 424 557 归母净利润（百万元）150 156 208 255 324 增长率（%）12.3%3.6%33.9%22.2%27.1%EPS（元/股）0.56 0.57 0.77 0.94 1.19 市盈率（P/E）38.19 4

5、5.11 47.66 39.01 30.70 ROE（%）7.3%7.1%8.7%9.6%10.9%EV/EBITDA 18.02 19.90 28.15 21.37 15.84 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 公司评级公司评级 买入买入 当前价格 36.60 元 合理价值 46.08 元 报告日期 2025-05-14 基本数据基本数据 总股本/流通股本（百万股）271/269 总市值/流通市值（百万元）9933/9859 一年内最高/最低（元）44.58/14.82 30 日日均成交量/成交额（百万）14/499 近 3 个月/6 个月涨跌幅（%）-16/39 相对市场表现相

6、对市场表现 分析师：分析师：刘雪峰 SAC 执证号：S0260514030002 SFC CE No.BNX004 021-38003675 分析师：分析师：吴祖鹏 SAC 执证号：S0260521040003 请注意，吴祖鹏并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。相关研究：相关研究：联系人：王钰翔 021-38003529 -20%14%48%82%116%150%05/2407/2409/2411/2401/2503/2505/25鼎捷数智沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 2/3434 Table_PageText 鼎捷数智|公司