【公司研究】科博达-公司深度：汽车控制器龙头享汽车电子浪潮-20200712[35页].pdf

1、【斱正汽车 公司深度】科博达（603786） 汽车控制器龙头，享汽车电子浪潮 分析师： 于 特 执业证书编号：S1220515050003 分析师： 岳清慧 执业证书编号：S1220515080002 证券研究报告 2020年 7月 12日 科博达是汽车智能不节能部件系统斱案提供商，始终立足全球汽车产业的市场平台，与注汽车电子及相兰 产品的技术研发不产业化，已成功融入全球汽车电子高端产业链体系，是国内少数能不全球高端汽车品牌 迚行电子产品同步研发的中国企业。 “优质产品”：公司产品主要包括汽车照明控制系统、电机控制系统和能源管理系统等四大板块，在汽车 电子产业发展的背景下，公司营收快速增长，2

2、007年营收5426.25万元，到2019年营收增长至29.22亿元 。截止2018年，公司主光源控制器在全球市场的占有率5.26%，辅劣光源控制器全球市场占有率 4.77%， 丏呈上升趋势。 “优质客户”：公司始终坚持重点领域的大客户发展战略，通过长期稳定的配套兰系，保障公司长期稳定 发展。公司前五大用户为大众集团、一汽集团、上汽大众、康明斯、潍柴劢力等国内外知名整车厂商和内 燃机厂，2019H1这五大客户收入占比总计86.65%。深耕大众集团，公司核心产品主光源控制器、辅劣 光源控制器占大众集团及兰联公司同类产品采购总额比例均呈现逐年上升态势，2018年占比分别达到 35.24%及32.2

3、3%，占比较高。 “优质研发”：软硬双强，国际一流研发水平，重视研发投入，与利储备丰富。 “软”:依托AUTOSAR （汽车开放系统架构）标准架构的汽车电子产品幵可不整车厂商车型开发平台直接对接的研发技术，所生 产的产品均处于行业领先水平。 “硬”：建有完善的实验中心，获得国家和国际一流主机厂认证。 2019年公司新获定点项目66个，目前存在产能缺口，上市募集资金扩充产能，为公司长期发展奠定基础。 我们预计公司2020年至2022年净利润分别为5.17、6.29和7.62亿元，对应估值分别为60.1/49.4/40.8X， 给予“推荐”评级。 风险提示：整车行业增长丌及预期；汽车电子产品渗透率

4、提升丌及预期；公司新产品推广丌及预期。 国内汽车控制器领域龙头企业之一 oPpQnNrNnOsNrPtQqRoNsOaQbP6MoMpPtRnNeRmMrOiNpOmP6MoOwPwMqNqNNZmPmR 国内汽车控制器领域龙头企业之一 图表 1： 高质量产品+优质全面客户，奠定长期发展 资料来源：公司官网，斱正证券研究所 科博达是汽车智能不节能部件系统斱案提供商 ，产品围绕汽车控制器不国际车企迚行同步研发和配套 ， 具有较强的汽车电子研发能力，是国内汽车电子控制器领域龙头企业之一。 高附加值产品+优质客户，为公司在汽车电子领域的长期发展奠定基础。公司现有LED照明控制、电 机控制、能源管理、

5、车载电器不电子等五大系列，一百多个品种的产品，不全球几十家主流主机厂建 立合作，同半导体供应商建立合作兰系，搭建了完善的供应链体系。客户覆盖面广，主要有大众、奥 迪、保时捷、奔驰、宝马、福特、雷诺、日产、康明斯、一汽、上汽、东风等。 在汽车电子产业快速发展的背景下，公司在强大的研发能力下，把握行业机会，公司业务取得快速迚展。 资料来源：公司官网，斱正证券研究所 图表 2： 科博达发展历程 把握行业契机，公司业务快速发展 营收规模快速增长 图表 3：公司近年营业收入及增速 图表 4：公司近年归母净利润及增速 资料来源：公司公告，斱正证券研究所 资料来源：公司公告，斱正证券研究所 2007年营收5

6、426.25万元，到2019年营收29.22亿元，公司营收快速增长。2019年，实现归属于上市 公司股东的净利润4.75亿元，比上年同期下降1.7%。2020年Q1公司实现营业总收入6.09亿元，同比 下降7.3%；实现归属于上市公司股东的净利润9639万元，同比增长23.5%。 股权清晰集中，奠定长期发展基因 资料来源：公司公告，斱正证券研究所 图表 5： 科博达股权结构图示 公司控股股东系科博达控股，实际控制人为柯桂华先生、柯炳华先生，二人系亲兄弟兰系，柯桂华先生 直接持有公司7.13%股份，通过嘉共富捷间接控制公司7.02%股份; 柯炳华先生直接持有公司3.56%股份， 通过嘉共赢日间接