【公司研究】七彩化学-变革中的有机颜料行业快速成长的行业新星-20200728[34页].pdf

1、 敬请阅读末页的重要说明 证券证券研究报告研究报告| 公司公司深度报告深度报告 原材料原材料 | 化学原料化学原料 强烈推荐强烈推荐-A（首次首次） 七彩化学七彩化学 300758.SZ 目标估值：31.28-32.64 元 当前股价：24.89 元 2020年年07月月28日日 变革中的有机颜料行业，快速成长的行业新星变革中的有机颜料行业，快速成长的行业新星 基础数据基础数据 上证综指 3205 总股本（万股） 19202 已上市流通股（万股） 11990 总市值（亿元） 48 流通市值（亿元） 30 每股净资产（MRQ） 6.1 ROE（TTM） 11.1 资产负债率 22.7% 主要股东

2、 惠丰投资 主要股东持股比例 20.47% 股价表现股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 42 20 38 相对表现 33 7 20 资料来源：贝格数据、招商证券 相关报告相关报告 高性能有机颜料相对于经典颜料和无机颜料，具有更好的环保特性，有望部分替 代传统颜料。当前有机颜料行业处于变革当中，国际巨头巴斯夫和科莱恩近期剥 离了颜料业务， 国内南方同行企业短期难以扩产， 公司深耕高性能有机颜料行业， 具备掌握关键中间体的核心优势，抓住行业变革的机遇，拓展了多类高性能有机 颜料产品，大量新建产能将在未来一年集中释放，公司业绩有望快速成长至新的 台阶；除有机颜料之外，公司积极布局新材料领域，

3、长期有较好成长空间。预计 2020-2022 年归母净利润分别为 1.90 亿、2.61 亿和 3.36 亿，增速分别为 76%、 37%和 29%，PE 分别为 25.1 倍、18.3 倍和 14.2 倍，首次覆盖，给予“强烈推 荐-A”投资评级。 高性能有机颜料有望部分替代传统颜料高性能有机颜料有望部分替代传统颜料。在无机颜料、经典有机颜料和高性 能有机颜料三大类颜料中，高性能有机颜料具备更强的环保特性，多年来高 性能有机颜料价格快速下降，成本逐步逼近传统颜料，高性能产品对传统产 品的替代成为可能。2020 年 12 月 1 日， 木器涂料中有害物质限量、 车 辆涂料中有害物质限量、建筑用

4、墙面涂料中有害物质限量、工业防 护涂料中有害物质限量4 项强制性国家标准将实施，有望推动高性能有机颜 料在颜料行业中占比的提升。全球有机颜料市场空间 200 亿左右，高性能有 机颜料占比不到 1/3，而无机颜料市场规模更是在千亿级别，高性能有机颜料 未来成长空间显著。 募投项目集中释放， 近两年业绩将确定高速增长。募投项目集中释放， 近两年业绩将确定高速增长。 公司 2019 年产量 7289 吨， 公司 2019 年上市后，募投项目、定增项目将相继释放产量，预计至 2021 年 年底，公司将新增各类产品产能 2 万吨左右，其中，中间体产能 1 万吨左右。 当前，高性能有机颜料有望部分替代传统

5、颜料，而行业内两大国际巨头巴斯 夫和科莱恩近期都剥离了颜料业务，给公司创造了较好的历史发展机遇，公 司一方面快速投放新产能，另一方面入主上虞新利，在优势产品上开启行业 整合，近两年业绩将有确定性的高增长。 周铮周铮 S1090515120001 段一帆段一帆 0755-83081536 S1090518030001 财务数据与估值财务数据与估值 会计年度会计年度 2018 2019 2020E 2021E 2022E 主营收入(百万元) 611 695 871 1392 1843 同比增长 11% 14% 25% 60% 32% 营业利润(百万元) 121 155 219 309 400 同比

6、增长 -1% 28% 41% 41% 29% 净利润(百万元) 105 108 190 261 336 同比增长 2% 3% 76% 37% 29% 每股收益(元) 1.32 1.01 0.99 1.36 1.75 PE 18.9 24.6 25.1 18.3 14.2 PB 3.9 2.4 3.6 3.1 2.7 资料来源：公司数据、招商证券 -20 -10 0 10 20 30 40 50 60 Jul/19Nov/19Mar/20Jul/20 (%)七彩化学沪深300 公司研究公司研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 2 以研发驱动创新，长期成长空间较大。以研发驱动创新，长期成长空间较