1、 祥源文旅(600576)/旅游及o区/深度研究告/2024.11.29 阅最一的要声明！战略a局P空旅游，打稀缺r长性o杆企业 证券研究告 投投资评资评:增持增持(首k首k)心心点点 q数据q数据 2024-11-29 收盘(元)7.63 流通股q(亿股)6.60 每股净资产(元)2.60 总股q(亿股)10.55 最 12 o场表 VV析师析师 X洋 SAC 证书编S0160521120001 相s告 2022 资产组转型文旅，资产组转型文旅，业绩业绩爬坡，展经营韧性爬坡，展经营韧性22 2022 r资产组，2023 营业收入达到 7.22 亿元，比 2022 增长 100.48%_母净利

2、润 1.51 亿元22024 O季度显示，前O季度营业收入 6.24 亿元，在 2023 高数12024 前O季度n遍雨水y气增多的O利影响Q，收入比增长 8.63%，对_母净利润1.10 亿元，展大的经营韧性2 团文旅资产储备丰富，团文旅资产储备丰富，资产注入预期p望献长线增资产注入预期p望献长线增22股团系祥源股团，团自 2008 a局文旅产业以来，投资建营了 40 余个文旅目，遍a全 14 个省，覆盖世界遗产 6 处，家 5A o区 10 处14A o区 16 处2 在策利好P团资源p望倾斜P的背oQ，s们认转型文旅以来，通资产收并购纳入文旅资产的发展路线p望延续，持续的旅游资产注入p望

3、时增厚P业绩PW升2 快a局P空经济快a局P空经济，p望开启第r长曲线p望开启第r长曲线22r立通航子，期P亿航智能1 零力签署合作2 目前密Ws注亿航智能首张 OC 证批度，如批Q发，祥源通航也p望第一批 OC 证申，叠P空飞器试营经验，p望在P空文旅Z起m阶段获得显著Y发势 时全各地均a局文旅目，p望异地复制2 投资投资建议建议预 2024-2026 V别营业收入 9.29/13.83/15.96 亿元，_母净利润 1.60/4.01/4.89 亿元，对 PE 50.22/20.09/16.47 倍，首k覆盖，给增持=评2 风险提示风险提示目孵WP收并购O及预期，极端y气影响流，股票押风险

4、，商誉减值风险2 盈盈利利预预测测 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(万元)464 722 929 1383 1596 收入增长率(%)5.23 55.81 28.56 48.98 15.36 _母净利润(万元)20 151 160 401 489 净利润增长率(%)-41.91 670.72 5.82 150.04 21.98 EPS(元)0.02 0.14 0.15 0.38 0.46 PE 399.00 53.14 50.22 20.09 16.47 ROE(%)0.62 5.55 5.56 12.13 12.82 PB 2.69 2.91 2.79

5、2.44 2.11 数据来源wind 数据，通证券研究以 2024 11 o 29 收盘算 -51%-36%-22%-7%7%22%祥源文旅沪深300 深度研究告/证券研究告 谨参阅尾要声明及通证券股票和业评o 2 1 心看点区O1心看点区O1营1营1资源势资源势.4 1.1 心势类定心势类定OO+团资源丰富，r团资源丰富，r长性长性于自然o区于自然o区.4 1.2 前s注题前s注题WWP资源整合预期P资源整合预期+P空Y发P空Y发a局a局.4 1.2.1 题一资产收并购题一资产收并购持续持续，文旅资产，文旅资产提提升升.4 1.2.2 题P亿航题P亿航智能智能1零力签署合作，1零力签署合作，

6、P空P空a局展超预期a局展超预期.5 2 祥源文旅转型W入祥源文旅转型W入文旅文旅营，业绩高增营，业绩高增.6 2.1 2022 资产组，转资产组，转型文旅赛道型文旅赛道.6 2.2 在手文旅资产盈利能在手文旅资产盈利能力力，转型业绩高，转型业绩高增增.8 3 3 业层面旅游业层面旅游高o高o气赛气赛道，策端持续利好道，策端持续利好.11 3.1 旅游费场剔除y旅游费场剔除y气影气影响稳中p增响稳中p增.11 3.2 策端对旅游持续利策端对旅游持续利好，好，假期延长p望大幅提假期延长p望大幅提升居升居民出游意愿民出游意愿.12 4 目区O势目区O势11营能力势营能力势.14 4.14.1 龙y