【公司研究】浙矿股份-高端破碎筛选设备提供者迎来业绩高增长期-20200819（29页）.pdf

1、 敬请阅读末页的重要说明 证券证券研究报告研究报告| 公司公司深度报告深度报告 工业工业 | 通用设备通用设备 审慎推荐审慎推荐-A（首次首次） 浙矿股份浙矿股份 300837.SZ 当前股价：73.65 元 2020年年08月月19日日 高端破碎筛选设备高端破碎筛选设备提供者提供者 迎来业绩高增长期迎来业绩高增长期 基础数据基础数据 上证综指 3415 总股本（万股） 10000 已上市流通股（万股） 2500 总市值（亿元） 63 流通市值（亿元） 16 每股净资产（MRQ） 4.7 ROE（TTM） 22.3 资产负债率 31.4% 主要股东 陈利华 主要股东持股比例 32.55% 股价

2、表现股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 71 260 260 相对表现 51 245 234 资料来源：贝格数据、招商证券 我们预测未来砂石企业市场集中度会大幅上升带动高端破碎筛选设备需求，国产 头部企业将明显受益，浙矿作为行业佼佼者通过 IPO 解决产能瓶颈，未来有望维 持高速增长， 新业务也即将放量， 预计公司预计公司 2020 年年/2021 年归母净利分别为年归母净利分别为 1.39 亿亿/1.9 亿，对应亿，对应 PE 为为 53 倍、倍、39.1 倍，次新股短期估值倍，次新股短期估值较高，看好公司未来几较高，看好公司未来几 年的高增长及新业务放量，建议重点关注，首次覆盖予以

3、审慎推荐年的高增长及新业务放量，建议重点关注，首次覆盖予以审慎推荐-A 评级评级。 浙矿股份是破碎筛选成套设备佼佼者，浙矿股份是破碎筛选成套设备佼佼者，公司为家族企业，高管均有持股，实 控人有近 30 年经验积淀，是公司的技术及精神领袖。 我国是砂石产销大国，环保要求促进机制砂渗透率提升。我国是砂石产销大国，环保要求促进机制砂渗透率提升。目前小微型矿山仍 占据 50%份额，随着供给侧改革及规模效应，砂石矿山面临集聚化，市场集 中度提升，同时盈利能力改善，带来高端设备的需求增长。协会预计机制砂 设备市场规模超过 250 亿，国产头部企业将分享需求增长的红利。 浙矿过去业绩快速增长，浙矿过去业绩快

4、速增长， 营收过去三年 GAGR 为 22.50%， 归母净利润 GAGR 为 46.09%，毛利率始终保持在 40%以上，净利率增幅较快，2019 年净利率 超过 25%。规模效应明显，期间费用随收入增长逐年下降，产品已经形成良 好市场口碑，销售人员仅 20 人，2019 年销售年创收高达 1850 万/人。 深耕技术定位中高端，深耕技术定位中高端，收入 60%以上来自销售单价超过 500 万的客户。技术 向不同应用场景开拓，新开拓资源回收利用业务，生产线用于废旧材料、建 筑垃圾等物资的回收再利用，废铅酸蓄电池破碎分选设备已快速形成收入， 建筑垃圾破碎分选设备正在研发中。 2019 年公司的

5、产能利用率已达到年公司的产能利用率已达到 120%，产能成为增长瓶颈，产能成为增长瓶颈，6 月成功上市 募集 3.8 亿投入破碎筛选设备生产基地及技术中心建设项目缓解产能问题。 浙矿作为国产头部企业，专注于中高端设备，产品得到众多大客户的认可，浙矿作为国产头部企业，专注于中高端设备，产品得到众多大客户的认可， 过去几年受限于产能瓶颈，随着募投项目今年开始投产，将迎来业绩的高速过去几年受限于产能瓶颈，随着募投项目今年开始投产，将迎来业绩的高速 增长，同时公司布局的环保业务即将到收获期，预计公司增长，同时公司布局的环保业务即将到收获期，预计公司 2020 年年/2021 年归年归 母净利分别为母净

6、利分别为 1.39 亿亿/1.9 亿，对应目前亿，对应目前 PE 为为 53 倍、倍、39.1 倍，次新股短期倍，次新股短期 估值较高，看好公司未来几年的高增长及新业务放量，建议重点关注，首次估值较高，看好公司未来几年的高增长及新业务放量，建议重点关注，首次 覆盖予以覆盖予以审慎审慎推荐推荐-A 评级。评级。 风险提示：风险提示：环保政策风险、竞争加剧、新业务开拓不及预期风险。 刘荣刘荣 S1090511040001 吴丹吴丹 S1090518090001 时文博时文博 S1090520070004 研究助理 陈铭陈铭 财务数据与估值财务数据与估值 会计年度会计年度 2018 2019 202