【研报】通信行业掘金数据中心系列深度报告（一）：IDC大变革时代紧握优质核心资产-20200809[47页].pdf

1、IDCIDC大变革时代，紧握优质核心资产大变革时代，紧握优质核心资产 掘金掘金数据中心系列深数据中心系列深度报告（一）度报告（一） 余俊余俊 通信行业首席分析师通信行业首席分析师 S1090518070002S1090518070002 2020.8.92020.8.9 蒋颖蒋颖 通信行业分析师通信行业分析师 S1090519070005S1090519070005 证券研究报告| | 行业深度报告 通信 | | 通信基础设施 2 核心核心逻辑：紧握逻辑：紧握IDCIDC大变革时代的优质核心资产大变革时代的优质核心资产 IDC底层底层逻辑为流量的增长，为长期优质成长赛道，逻辑为流量的增长，为长

2、期优质成长赛道，IDC需求向一线及周边核心地段汇聚，二三线批发代建逐步需求向一线及周边核心地段汇聚，二三线批发代建逐步 兴起。兴起。2020年为我国5G商用元年，随着5G应用发展，超高清视频、AR/VR等5G应用将成为推动流量爆发的重要 驱动力，将有力拉动对IDC的需求。传统IDC企业的客户主要由金融客户、政企客户、互联网客户等组成，考虑 到运维的便捷性和数据的安全性，金融政企客户倾向于选择离自己距离近的一线IDC机房，互联网企业热数据对 网速要求高，必须存放在一线核心机房，使得需求向一线聚集，而互联网企业冷数据可存放在二三线偏远机房， 核心诉求是降低成本，随着互联网企业进入二三线项目高速投建

3、期，代建有望成为发展新趋势。 IDC在发展环境、需求端、供给端、融资端、估值方法等各方面发生变革，核心资产显著受益。在发展环境、需求端、供给端、融资端、估值方法等各方面发生变革，核心资产显著受益。从发展环境看， IDC在政策、5G、云计算驱动下迎来历史性新机遇；从需求端看，需求向一线和大客户集中，沿着“零售、批发、 代建”三条路径演变；从供给端看，中短期来看，二三线过剩加剧，一线洗牌在即，龙头有望抓住扩张新机遇， 在一线开启新一轮兼并扩张；从融资端看，公募REITs试点启航，龙头并购扩张大时代开启；从估值方式看，IDC 估值方式向海外看齐，EV/EBITDA成主流，从今年起，国内IDC建设将进

4、入高速发展轨道，近几年EBITDA增速将 远高于海外，可以给予较高估值溢价。 IDC盈利关键为核心地段大规模自建布局，估值核心为“持续成长盈利关键为核心地段大规模自建布局，估值核心为“持续成长+稳定的现金流稳定的现金流+远期盈利确定性”，远期盈利确定性”，5G+云计云计 算快速发展期可给予较高估值溢价。算快速发展期可给予较高估值溢价。机柜定价租电分离逐渐成为大趋势，同时客户对于大规模IDC机房需求与日 俱增，核心地段大规模布局对于提升IDC企业议价和盈利能力愈显重要。IDC企业主要靠出租机柜赚取稳定的租 金收益，长期来看，具备持续稳定的现金流，IDC为重资产行业，前期折旧大会对净利润产生一定影

5、响，随着上 架率的提升，净利润会逐步增长，远期盈利具备较高确定性。在5G和云计算加速发展新周期，我们认为国内IDC 企业将迎来黄金发展期，有望实现估值和业绩的“戴维斯双击”。 投资建议：投资建议：紧握IDC大变革时代的优质核心资产，坚定看好核心地段大规模布局的IDC企业。重点推荐重点推荐：“核心“核心 资产三剑客”宝资产三剑客”宝信信软件软件（全国一线批发型IDC龙头）、光环新光环新网网（全国一线零售型IDC龙头）、奥飞奥飞数据数据（全国 一线零售+批发型IDC新锐）；建议关注：建议关注：数据港、城地股份、科华恒盛（电新组）、云赛智联（电子组）、证 通电子（电子组）、世纪互联、万国数据。 风险

6、提示：风险提示：5G应用发展不及预期、应用发展不及预期、一线一线能耗指标放开、云计算发展不及预期。能耗指标放开、云计算发展不及预期。 pOqPrRrOoRpNwOqPmQrOmP7NaO7NtRpPtRqQlOqQwOeRrQpPaQrRvMvPtRzQwMoNvN 3 IDCIDC受益受益于流量驱动，为长期优质成长赛道于流量驱动，为长期优质成长赛道 IDCIDC大变革时代开启，核心资产显著受益大变革时代开启，核心资产显著受益 IDCIDC盈利和估值核心盈利和估值核心 全球零售型和批发型全球零售型和批发型IDCIDC龙头龙头EquinixEquinix、Digital RealtyDigita