1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 评级评级：增持（首次覆盖）：增持（首次覆盖）市场价格：市场价格：1 10 0.9191 元元 分析师：孙颖分析师：孙颖 执业证书编号：执业证书编号：S0740519070002 Email： 分析师：王芳分析师：王芳 执业证书编号：执业证书编号：S0740521120002 Email： 分析师：聂磊分析师：聂磊 执业证书编号：执业证书编号：S0740521120003 Email： 分析师：分析师：杨旭杨旭 执业证书编号：执业证书编号：S0740521120001 Email： 研究助理：张昆研究助理：张昆 Email： 基本

2、状况基本状况 总股本(百万股)1,319 流通股本(百万股)243 市价(元)10.91 市值(百万元)14,395 流通市值(百万元)2,654 股价与行业股价与行业-市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 1 工业气体行业深度报告：长坡厚雪优质赛道，国产替代大有可为 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元）1,178 1,540 1,866 2,362 2,986 增长率 yoy%36%31%21%27%26%净利润（百万元）121 235 300 401 514 增长率 yoy%-55%95%28%33

3、%28%每股收益（元）0.09 0.18 0.23 0.30 0.39 每股现金流量 0.18 0.34 0.35 0.59 0.71 净资产收益率 5%10%5%7%8%P/E 119.3 61.1 47.9 35.9 28.0 P/B 6.6 6.2 2.5 2.4 2.3 备注：股价信息取自 2023 年 9 月 28 日 报告摘要报告摘要 领先的电子大宗气体领先的电子大宗气体内资内资综合供应商综合供应商，氦气内资龙头，氦气内资龙头。公司成立于公司成立于 1969 年年，是是国内首国内首批合资气体公司批合资气体公司之一，之一，具备具备 50 多年气体运营经验，具备深厚底蕴多年气体运营经验

4、，具备深厚底蕴与积淀与积淀。公司公司为国内为国内极少数可以和国际三大气体公司竞争的电子大宗气体供应商极少数可以和国际三大气体公司竞争的电子大宗气体供应商；同时以；同时以 2020 年收购林德年收购林德集团剥离的氦气资源为契机集团剥离的氦气资源为契机，围绕氦气完整供应链形成了自主可控的技术能力围绕氦气完整供应链形成了自主可控的技术能力。电子大宗电子大宗国产替代加速推进国产替代加速推进，在手订单充裕成长性强，在手订单充裕成长性强。1）商业模商业模式：式：兼具盈利稳定性兼具盈利稳定性&高附加值性。高附加值性。电子大宗业务以现场制气供应方式为主，电子大宗业务以现场制气供应方式为主，固定收费固定收费部分

5、部分提供提供“盈利“盈利稳定稳定性性”保障”保障。电子大宗气体电子大宗气体应用于电子产业链，超高纯应用于电子产业链，超高纯/稳定稳定/可靠可靠/全品种供应等高要求全品种供应等高要求铸就高铸就高壁垒，壁垒，毛利率与附加值更高毛利率与附加值更高。2）市场规模市场规模：百亿市场：百亿市场持续扩大持续扩大，屏显屏显&IC 领域领域为核为核。预计预计 2022 年年市场规模约市场规模约 95 亿元，亿元，22-25 年年 CAGR 约约 8.7%。电子大宗气体主电子大宗气体主要应用于要应用于半导体显示半导体显示/IC/LED/光纤光纤/光伏领域光伏领域，其中，其中在在半导体显示半导体显示/IC 领域气体

6、成本领域气体成本中中占占比比分别为分别为 65%/55%，均，均高于电子特气高于电子特气。3）公司公司优势：优势：新增市场份额领先新增市场份额领先，在手订单在手订单充沛充沛。存量市场存量市场中，中，2021 年公司年公司份额份额约约 8.0%，而在新增市场方面，公司凭借先进成，而在新增市场方面，公司凭借先进成熟的运营管理经验和熟的运营管理经验和设备技术优势设备技术优势，在在 2018-2022 年年 9 月半导体显示月半导体显示&IC 领域领域新增新增项项目目中，中，中标中标份额份额达达 25.4%，为为全国第一全国第一。公司在公司在手订单充沛手订单充沛，随着项目逐步落地，预随着项目逐步落地，