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1、海外民航大飞机行业2026年策略：飞机短缺，拥抱发动机MRO的“黄金时代”投资要点：供需严重错配，机队老龄化加剧。航空业正面临显著的需求强劲但供给断层的局面。需求端，全球航空客运量已全面超越疫情前水平，且未来20年新飞机需求达4.35万架；供给端，受供应链脆弱（原材料、劳动力短缺）及波音质量危机影响，新机交付能力远低于峰值。截至2024年末，积压订单创纪录达到1.7万架，热门机型等待期长达8-10年。这种不可逆的产能缺口迫使航空公司不得不延长现有飞机的服役年限，导致全球机队平均机龄老化至16.1年，直接推高了飞机的维护频率与成本。维修需求爆发，发动机巨头最为受益。老旧飞机的被迫延役为航空发动机

2、及MRO（维护、维修与大修）行业带来了确定性的高景气周期。由于发动机维修占据了MRO总支出的53%，且行业呈现GE、罗罗、普惠三寡头垄断格局，这些企业凭借剃刀+刀片的商业模式（后续服务占全生命周期收入的75%）拥有极强的定价权，能够有效转移通胀成本。在整机产能预计于2026年前难以完全恢复的背景下，发动机制造商因存量机队的维修红利，正持续上调业绩指引，成为这一轮供应链瓶颈中的核心受益板块。我们认为，未来一年内投资的核心在于验证供需缺口的持续性，需重点跟踪以下三个维度的动态：.波音与空客的产能爬坡验证：重点观察波音737MAX的月产量能否突破监管限制，何时回归2018年的巅峰销量，以及空客能否克

3、服供应链瓶颈实现2025年交付820架的目标。若交付量持续低于预期，将进一步延长存量飞机的服役周期，利好MRO(维修）市场；反之，若产能快速释放，则需警惕维修逻辑的边际减弱。.供应链瓶颈的实质性缓解：需密切监控钛合金等关键原材料的供应稳定性，以及熟练技术工人的回流情况。此外，普惠PW1000G发动机的缺陷修复进度也是关键先行指标一一大量封存的次新机若能快速复飞，将有效缓解运力紧张。.中国商飞C919的边际影响：随着C919进入商业化运营，需关注其产能提升速度及在国内航司的渗透率。虽然短期内难以撼动波音空客的存量基本盘，但在窄体机交付极度紧缺的背景下，C919作为唯一的增量变量”，其交付节奏将对

4、亚太区域的运力供给格局产生深远影响。基于“老旧飞机被迫延役催生高频维修的逻辑，我们建议重点配置那些在航空后市场(MRO）拥有极强护城河与定价权的核心资产：.推荐：通用电气航空航天(GE.N)。作为全球航空发动机的绝对龙头，GE凭借与赛峰合资的CFM国际，在窄体机市场（波音737系列、空客A320系列及C919）占据了主导地位。其庞大的存量装机机队保证了未来数十年源源不断的服务收入，且在通胀环境下具备极强的成本转嫁能力，是高确定性标的。及零部件的高频更换需求。此外，公司正在推进一项拆分计划，预计在2026年下半年将霍尼韦尔航空航天单独剥离上市。.飞机制造商正在逐步走出产能困境，预计2026年全行

5、业的飞机交付量将会超过2018年，关注波音(BA.N)、空客(AIR.PA)。一、供需错配，飞机企业在手订单持续十年（一）需求刚性，未来20年共需要4.35万架飞机波音及空客对于未来20年内的航空市场的看法非常相似，显示出行业的强劲需求：新增：飞机制造商认为到2044年全球民航飞机保有量将从2024年末的大约2.6万架左右提升至大约5万架，保有量的净增量为2.4万架。替换：现有的2.5万台飞机中将有大约6000台在2044年继续服役，剩余的2万架老旧飞机将被陆续替换。总需求：为了满足增量和替换需求，未来20年内新飞机总需求为4.35万架，平均每年需要交付约2175架新飞机。当前2025年预计全

6、球交付量为1692架，存在较大缺口。(divcenter)图1、空客至2044年机队需求（架）(/divcenter)（二）供应链脆弱，订单积压10年航空客运需求已全面超越疫情前水平。根据IATA及相关行业展望，2024年所有地区的全称客运量均创下历史新高，全球总客运量同比增长10.6%，客座率更是攀升至83.5%的纪录水平。进入2025年，尽管面临新的地缘政治与贸易政策不确定性，全球航空旅行需求（RPK）预计仍将保持5.8%的稳健增长。其中，亚太地区将以9%的同比增速领跑，贡献全球超过52%的增长动力。行业平均客座率预计将进一步突破至84%。这种持续高涨的出行意愿，使得航空公司不得不最大化地