【研报】科技行业前瞻研究系列报告83：小鹏在美递交IPO将成中国第三家上市造车新势力-20200812[32页].pdf

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1、 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 小鹏在美递交小鹏在美递交 IPO，将，将成成中国第三家上市造车新势力中国第三家上市造车新势力 前瞻研究系列报告 832020.8.12 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 许英博许英博 首席科技产业 分析师 S1010511080004 陈俊云陈俊云 前瞻研究高级 分析师 S1010517080001 陈俊斌陈俊斌 制造产业首席 分析师 S1010512070001 尹欣驰尹欣驰 汽车分析师 S1010519040002 小鹏成立于小鹏成立于 2014 年，当前共推出年，当前共推出 G3（SUV）和）和 P7（轿跑）两款电动车型，（轿跑

2、）两款电动车型， 累计销量达累计销量达 2.01 万辆，并计划于万辆，并计划于 2021 年推出第三款电动轿车。伴随着年推出第三款电动轿车。伴随着 6 月底月底 P7 批量交付，公司销量和营收有望继续增长。特斯拉市值已达批量交付，公司销量和营收有望继续增长。特斯拉市值已达 2643 亿美元，亿美元， 超越丰田成为全球市值最大的汽车制造厂商，投资人对智能电动机遇期待较超越丰田成为全球市值最大的汽车制造厂商，投资人对智能电动机遇期待较 高。我们认为，中长期看，中国市场有望出现对标特斯拉的智能电动领军企业。高。我们认为，中长期看，中国市场有望出现对标特斯拉的智能电动领军企业。 今年以来，蔚来汽车市值

3、上涨今年以来，蔚来汽车市值上涨 280%，理想汽车，理想汽车 IPO 后市值近后市值近 140 亿美元，即亿美元，即 将将 IPO 的小鹏汽车，亦有望获得投资人的更多关注。的小鹏汽车，亦有望获得投资人的更多关注。 小鹏小鹏汽车汽车（XPEV）：盈利能力持续改善，毛利率回升至盈利能力持续改善，毛利率回升至-3.6%。1）美国时间 8 月 7 日，小鹏汽车正式向美国证券交易会（SEC）提交了 IPO 上市申请文件， 拟按代码“XPEV”在纽交所挂牌交易。此次 IPO 承销商为瑞士信贷、摩根大通 和美国银行，IPO 发行价格和发行股份数仍未确定；2）公司招股说明书显示： 公司 2018/2019/2

4、020H1 营收分别为 0.97、23.2 和 10.03 亿元，2019/2020H1 汽车销量分别为 1.27 和 0.55 万辆， 对应单车 ASP 分别为 18.23 和 18.24 万元。 2018/2019/2020H1 毛利分别为-0.02、 -5.58 和-0.36 亿元， 净利润分别为-13.98、 -36.92 和 -7.96 亿 元 。 3 ） 公 司 2018/2019/2020H1 研 发 费 用 分 别 为 10.51/20.70/6.31 亿元，研发费用率分别为 10830.6%/89.2%/ 62.9%。4）2014 年至今，公司已累计完成 12 轮融资，累计融

5、资 200 亿美元左右。公司股权结构 稳定， 截至 2020 年 8 月高管持股比例达 40.9%， 其中何小鹏持股比例达 31.6%， 是公司最大的股东。 公司产品：公司产品：G3 定位紧凑型智能定位紧凑型智能 SUV、P7 定位智能轿跑。定位智能轿跑。1）招股书显示，公 司分别开发了 David 和 Edward 双平台以分别生产 G3 和 P7，售价区间分别为 14.68-19.68 万元和 22.99-33.99 万元，定位于中高端电动乘用车市场。据 HIS Market 数据显示，中国 15-50 万元的中高端电动乘用车销量有望由 2019 年的 40 万辆增长至 2025 年的 1

6、80 万辆， 6 年 CAGR 为 28.5%。 公司有望持续受益。 2）小鹏 G3 凭借其在续航里程、价格、和 L2.5 级别辅助驾驶等方面的优势，荣 获 2020 年顾客最满意紧凑 SUV 的称号。自 2018 年底推出以来，G3 在华销量 累计达 1.79 万辆；3）2020 年 4 月，公司发布定位于智能轿跑的 P7，百公里 加速时间 4.3-6.7 秒，配备自研的 Xmart OS 和 XPILOT 系统，具备 L0-L3 级别 自动驾驶， 未来可通过 OTA 升级到 L4 级别辅助驾驶， 自 6 月 28 日批量交付后， 首月销量达 1641 辆。4）公司采用“直营+经销商”相结合