【研报】云计算行业云计算和数据产业链系列报告16：Slack协同办公SaaS较微软Teams优势几何？-20200522[22页].pdf

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1、 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 Slack： ：协同办公协同办公 SaaS，较微软，较微软 Teams 优势优势 几何？几何？ 云计算和数据产业链系列报告 162020.5.22 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 许英博许英博 科技产业首席分析师 S1010510120041 陈俊云陈俊云 前瞻研究高级分析师 S1010517080001 Slack 为全球领先的企业协作为全球领先的企业协作 SaaS 厂商厂商， 目前平台日活跃用户规模超过目前平台日活跃用户规模超过 1200 万，万，仅次于微软仅次于微软 Teams。公司预计其潜在市场空间达。公司预计其潜在市场空间

2、达 266 亿美元亿美元，相较于相较于微微 软软 Teams 和和 office 365 深度捆绑策略深度捆绑策略，Slack 积极通过产品创新积极通过产品创新、开放开放&第三第三 方集成方集成、高效线上销售渠道等构建差异化优势高效线上销售渠道等构建差异化优势，同时伴随收入增长，公司盈利，同时伴随收入增长，公司盈利 能力亦逐步改善，能力亦逐步改善，FY2020Q4 实现实现经营现金流转正。既有客户经营现金流转正。既有客户 ARPU 提升提升，免免 费用户转化费用户转化、大企业客户大企业客户&海外市场拓展等均是公司后续维持成长性的潜在举海外市场拓展等均是公司后续维持成长性的潜在举 措措。考虑到公

3、司突出的产品创新考虑到公司突出的产品创新&开放性、极具效率的营销渠道以及全球协同开放性、极具效率的营销渠道以及全球协同 办公软件市场的高景气度等，我们持续看好公司中长期的成长性以及盈利能力办公软件市场的高景气度等，我们持续看好公司中长期的成长性以及盈利能力 持续提升可能持续提升可能。 Slack：全球领先的企业协作全球领先的企业协作 SaaS 厂商厂商。Slack 成立于 2009 年，于 2019 年上 市，主要向 IT 开发者、企业一般职员提供集聊天群组、业务流整合、信息搜索 为一体的团队在线协作工具，实现企业内人员、业务流、数据的融合交换，最 终提升企业协作效率。源于企业对办公效率的不断

4、追逐，叠加 Slack 突出的产 品性能、高效的线上营销策略等，目前平台日活跃用户规模已经超过 1200 万， 覆盖超过 150 个国家和地区。FY2020，公司实现收入 6.3 亿美元（+57.4%） 。 公司收入模式为 Pure-SaaS，SaaS 订阅收入占比近 100%。 行业分析行业分析：微软微软 Teams、Slack 引领全球在线协同办公市场引领全球在线协同办公市场。企业规模扩大、 企业间交互频率提升等，均对企业自身运作效率提出更高诉求，并相应推升对 协同办公软件的需求。据 IDC 数据，2014-2018 年，全球协同应用市场规模从 104 亿美元增长到 148 亿美元，对应复

5、合增长率 9%，预计 2018-2023 仍将保 持 12%复合增长率，2023 年整体市场规模将达到 266 亿美元。目前全球在线 协同办公市场主要参与企业包括科技巨头(微软、谷歌等)、新兴企业（Slack、 Atlassian 等） ，相较于传统科技巨头，Slack 依托良好的开放性，易用性，以及 对第三方应用的大规模集成，获得大量企业 IT 开发者及一般企业用户的青睐。 根据 IDC 统计数据，目前在欧美企业协同办公软件市场，Slack 份额排名第二， 仅次于微软 Teams。 公司运营：公司运营： 开放构筑差异化优势， 运营效率持续改善开放构筑差异化优势， 运营效率持续改善。 相较于微

6、软Teams和office 365 的深度捆绑策略，Slack 积极通过产品创新、开放&第三方集成等构建差异 化优势。截至 FY2020Q4，公司付费客户规模超过 11 万，日活跃用户 1200 万。 同时公司持续保持较高研发强度，研发费率（32%）位居美股 SaaS 行业前列。 此外，面对巨头的威胁，公司积极通过产业生态、产品联盟的方式扩大客户基 础。运营数据层面，FY2020，公司客户收入留存率（net expansion rate）达 132%，non-GAAP 运营亏损率亦收窄至 13%，FY2020Q4,公司经营活动现金 流开始转正，FCF Magin（Non-GAAP） 、CFO