投资银行

投资银行(Investment Banks)是区别于普通商业银行的金融机构，它的主要职能是为个人、企业及政府提供多种金融及其他服务。例如证券承销、作为代理机构发行股票、投资咨询、资产管理等。投资银行同时也帮助企业进行兼并与收购(M&；A)，以及代理、帮助客户进行交易的服务，如做市、证券及相关衍生品交易和固定收益、外汇、商品期货(FICC)等。美国、中国、日本和英国、德国等欧洲国家的投资银行业有较大区别，对于投资银行的称呼，那各个国家之间也存在很大的不同，比如德国叫做全能银行，美国叫做投资银行，日本叫做证券公司，英国叫做商人银行。

美国著名的金融投资专家罗伯特·库恩(Robert Kuhun)针对投资银行的发展状况和趋势，根据经营的业务范围的广泛程度，对投资银行进行了四重定义：

(1) 最广泛定义：任何经营华尔街业务的金融机构，包括承销业务、经纪业务、以及不动产和保险类金融服务业务。

(2) 次广义定义：指经营全部资本市场业务的金融机构，业务包括证券承销与经纪、企业融资、兼并收购、咨询服务、资产管理、创业资本等，与第一个定义相比，不包括不动产经纪、保险和抵押业务。

(3) 次狭义定义：指经营部分资本市场业务的金融机构，业务包括证券承销与经纪、企业融资、兼并收购等，与第二个定义相比，不包括创业资本、基金管理和风险管理工具等创新业务。

(4)最狭义定义：仅限于从事一级市场证券承销和资本筹措、二级市场证券交易和经纪业务的金融机构^[1]。

罗伯特·劳伦斯·库恩梳理了投资银行所从事的所有业务并进行排序，最终权威的定义了投资银行的业务范围以及实际概念。他认为投资银行所从事的业务包括资本市场的全部金融活动，例如公司理财、并购、基金管理、风投、风险资本以及证券承销等等。商业银行投行业务主要包括5个大的种类。证券交易、证券承销、咨询顾问、资产证券化、资产管理。

(1) 证券承销业务

投行的所有业务中，最基本的就是承销股票证券的业务，涉及的主要是一级市场内的一些业务，包括发售股权以及证券，对象一般为政府或企业，根据承销证券股份股权所面临的责任和风险，承销的行为可以分成代销和包销两种。

(2)证券交易业务

投资银行的证券交易业务，主要是指在二级市场做经济方面的业务。投行在二级市场需要扮演多种角色，包括经济商、市商以及交易商。市商实际上就是指投行需要实现完成市场的买卖需求，在市场范围内进行双向的报价，那并且最终达到维护稳定市场价格的目的。经济上指的是投行接受别人的委托，代为办理委托商在二级市场内的交易业务，从中赚取一定的报酬。而交易商指的是投行利用自身所具备的资金，进入二级市场完成证券交易，并从中获取利润。

(3)财务顾问及咨询业务

咨询以及财务顾问的业务包含很多的细节业务范围，其中包括其他顾问项目，融资顾问，企业并购重组顾问以及投资顾问等等。目前全国性的股份制改革正在逐渐推进，这不但是金融行业的一种创新，也是国家改革浪潮中必然要经历的步骤。

(4) 资产管理业务

金融机构帮助他人贷款，其资产的行为一般称作资产管理，投行的资产管理活动分为很多，具体的种类包括基金管理、理财、现金管理、股票认购等等，其中最为主要的是基金管理业务，基金管理与投行之间有着密切的联系。

(5) 资产证券化业务

一般来说每一家银行都会有一部分流动性较低的资产，但是这些资产经过资产证券化预期，就能够为投行带来稳定的现金流。各家投行一般都会将这种资产进行打包，重新的整合并发售给需要这些资产的目标群体，回收现金，保证现金流稳定性^[2]。

(1)投资银行与商业银行的联系

商业银行和投资银行是金融市场的重要组成部分和核心中介机构，匹配和联系金融市场上的资金供求主体，根据个体需求进行资金筹集分配，合理规划寻求未来发展路径并为资金富足方带来闲置资金再收益。因而立足于该视角，其职能具有异曲同工之处。

(2)投资银行与商业银行的区别

但在其具体职能范畴和使用的过程中两类银行具有明显差异，了解二者的核心业务、业务结构、融资模式、利润、业务特点以及风险承受能力、经营观念和银行监管机构的明显区别，右下表可以看出，在业务种类、监管机构、风险偏好、利润来源、融资方式等方面都有显著区别^[3]。

我国当前投资银行主要有三种发展模式：第一，独立发展模式，比如国内的各大券商就属于此种模式；第二，金融控股公司，最典型的代表就是光大和中信集团；第三，银行控股公司模式，最典型的代表就是我国四大行，国有银行通常采取的是此种业务模式

(1)独立发展模式

以证券公司为主的投资银行，近年来发展速度非常快，其规模和实力不断提升，在金融市场上的地位不断增强，已经具备了和银行金融机构相抗衡的实力。也就是说，此类银行的快速增长、市场份额的不断拓宽，会成为有效资本市场中的一匹黑马，其市场影响力、作用力会不断提升。券商业务范围主要覆盖股权与债务发行与承销、财富管理、直接投资、证券投资咨询等诸多领域。

(2)金融控股模式

金融控股公司模式，此种模式适应我国金融体系现状，符合金融监管要求，既能解决客户多元化的需求，有能发挥集团各部门内部协同效应，是一种典型的混业经营模式，其中此种控股公司成立的标志就是中信集团成立中信控股公司，该公司获得了中信集团的授权，并通过各种核心金融子公司开展全方位的金融服务，涵盖的商业银行和投资银行两方面的业务，能够为客户提供综合性金融解决方案，金融控股公司作为控股母公司，下属的各子公司仍然采取分业经营模式，彼此具有一定的独立性。可以由三会进行分业监管。

(3)银行控股公司模式

我国的全能银行把附属机构发展模式，和国际储备银行发展模式具有一定的相似之处，其特征体现在：商业银行下设投资银行部或者设置子公司，有投资银行部或子公司共同开展投资银行业务。商业银行开辟此方面的业务，适应了市场发展的需求，同时拓宽了盈利渠道，是提升自身竞争优势的一种有效做法。各大国有银行和部分股份制银行纷纷采取了此种模式从事投资银行业务。此类业务的开展改变了商业银行单一收入结构，拓宽了起因利空间，并且盘活了银行的网络和客户资源，实现了效益最大化^[4]。

国外商业银行早期已开展投资银行业务，拥有丰富的业务经验。国外商业银行在开展投资银行业务的发展主要经历三个阶段：

第一阶段是1930年以前，随着投资银行业务兴起，其业务范围从最初只限于非金融机构发展成为其与金融机构共同发展，传统商业银行业务与投资银行业务被国外商业银行相融合，进入共管阶段；

第二阶段是1930年至1970年，随着国外经济模式的改变和对投资银行业务的管束，投资银行业务被国外商业银行从自身业务中完全剥离，形成完全分化经营的阶段，在一定程度上，制约投资银行业务的发展；

第三阶段是80年代后至今，随着经济全球化，尤其是中国加入WTO后，全球金融市场自由化程度逐步增大，在西方尤其是发达国家，投资银业务的政策管制松绑，多样化、国际化、全能化逐步作为发展的方向，国外商业银行被

鼓励重新大力拓展投资银行业务，分业阶段逐步发展成混业、全能的经营模式。当前世界四大顶级投行金融机构分别为摩根斯丹利公司、花旗银行、美林银行和高盛集团，业务品种包括并购、投资咨询、证券、贷款、资管管理等服务，其中主要依靠并购、IPO、私募股权等业务创造经济利润；同时，这也是当今国外商业银行投资银行业务中普遍主要的利润来源点。

国外商业银行除拓展本土市场外，也将经营范围延伸全球。四大顶级投行业务金融机构均在我国设立办事处，其中，综合实力排名第一的摩根斯丹利公司已成功转型成国际化金融公司，其将中国市场的总部设立在上海，同时在北京、香港等地区设有办事处。

截止2019年末，摩根斯丹利公司净收入达95亿元美元，在世界600多个国家设立办事处，员工超6万人，在我国共拥有员工2000多人。国外投资银行业务在宽松的政策环境下，发展迅猛，呈现多样化、全能化和国际化的特点，灵活多样的产品结构和业务模式使得国外从事投资银行业务的金融机构逐步向全能经营模式发展。随着全球经济一体化发展，未来国外的投资银行业务将进一步国际化发展。

我国商业银行近代才开展投资银行业务，市场环境及监管和业务模式等方面与国外存在差异。从业务的参与市场方面看，投资银行业务可定义为广义和侠义两种，广义的投资银行业务包括普遍存在于资本市场的投资活动，其中指公司的直接融资、兼并收购顾问、股票销售和交易、资产管理、投资研究和风险投资业务；狭义的投资银行业务仅限于某一些资本市场，目前国内商业银行着重于一级资本市场上的承销、并购和融资业务的财务顾问等业务。

根据《中国商业银行竞争力报告》显示，当前我国商业排名前十的商业银行已涉足多种投行业务；同时，各大商业银行年报数据显示，投资银行业务带来的利润在总收入中呈逐年增长的趋势。投资银行业务属于商业银行中间业务，我国监管部门将商业银行的中间业务进行分类并制定标准，商业银行经营的投资银行业务包括交易类、咨询顾问类、基金托管类、代理类等。

根据现阶段银行经营侧重点分类标准，商业银行开展的投资银行业务主要包括债务融资工具、并购贷款、资产证券化、私募股权投资、咨询顾问等，其中债务融资工具承销发行侧重为企业提供直接融资服务，主要包括超短期融资券、短期融资券、中期票据等；资产证券化侧重于为企业在项目评估和方案设计中提供咨询服务；并购贷款侧重于为企业在并购重组资金、资产整合中提供投融资综合服务。与国外商业银行投资银行业务相比，我国目前更侧重的债务融资工具、咨询顾问等业务发展。其中，最主要的债务融资工具为债券承销发行，根据WIND统计，2019年，我国共有124家商业银行参与企业债务融资工具承销发行，其中排名前十五的商业银行为：

近年来，我国对投资银行业务的监管逐步规范，其业务发展节奏放缓，一系列不适用于现行监管模式下的产品逐步退出市场，符合监管要求的标准化产品受到当前国内市场青睐。由于我国投资银行业务起步较晚，目前与国外的投资银行业务相比，产品创新、业务模式等存在一定差距；随着“走出去”和“引进来”的经济发展趋势，国内投资银行将向综合化和国际化的方向发展^[5]。

参考资料：

[1]孙碧涵.金融危机后美国投资银行业务调整研究[D].吉林:吉林大学，2020.

[2]华子豪.投资银行业务对我国城市商业银行经营收益的影响研究[D].吉林:吉林大学，2021.

[3]肖智辉.中国工商银行深圳市分行投资银行发展策略研究[D].桂林电子科技大学，2021.

[4]赵嘉麒.我国商业银行投资银行业务发展策略研究[D].河南:郑州大学，2020.

[5]袁博.T银行投资银行业务经营战略研究[D].广西:广西大学，2020.

投资银行相关报告：

【精选】2021年SPAC概况与投资银行资源优势分析报告（17页）.pdf

永安期货-龙头地位稳固“衍生品投资银行”发展可期 -220121（36页）.pdf

头豹研究院：2020年中国投资银行行业概览（29页）.pdf

华利安：2021年美国投资银行和资本市场行业报告（夏季更新）（英文版）（15页）.pdf

华利安（Houlihan Lokey）：2022年冬季美国投资银行和资本市场行业报告（英文版）（18页）.pdf

2020年亚洲基础设施融资报告 - 亚洲基础设施投资银行（英文版）（144页）.pdf