中海油服与海油发展作为中国海油集团旗下的核心油服平台，正充分受益于母公司资本开支扩张与国内增储上产战略。东兴证券最新报告显示，中海油2021-2024年资本开支从875.92亿元增长至1302.15亿元，2025年预算1250-1350亿元。中海油服2025年预计营收536.15亿元（+11%）、归母净利润47.29亿元（+50.7%），海油发展预计营收574.24亿元（+9.35%）、归母净利润41.35亿元（+13.1%）。本报告基于东兴证券研究，深入分析中海油服与海油发展的投资价值与业绩弹性。

中海油服作为全球综合型海洋油服龙头，2024年业绩稳步增长，实现营收483.02亿元（+9.51%），归母净利润31.37亿元（+4.12%）。2025年一季度业绩超预期，归母净利润同比增长39.6%。油田技术服务屡获突破，彰显本轮周期成长性；钻井板块充分受益国内能源保供政策，景气度高于国外油服企业。展望未来，在深水领域+技术服务双轮驱动下，公司依托大客户中国海油为其国内业务提供强力支撑，油田技术服务受益技术突破和进口替代，有望保持良好增长。预计2025年营收536.15亿元（+11%），归母净利润47.29亿元（+50.7%）。

海油发展由中国海油的基地集团发展而来，是一家油气一体化能源技术服务公司。公司三大产业包括能源技术服务产业、低碳环保与数字化产业、能源物流服务产业，具备综合竞争力强、抗风险能力强的优势。公司是中国近海采油装备实力最强的提供商，持有的FPSO数量位列亚洲第二、全球第四，在中国近海市场居主导地位。油服行业景气共振中海油增储上产，海油发展享产业链红利。行业景气带动工作量增长，公司持续受益，盈利有望提升。2024年实现营收525.17亿元（+6.51%），归母净利润36.56亿元（+18.66%）。预计2025年营收574.24亿元（+9.35%），归母净利润41.35亿元（+13.1%）。

中海油资本开支增长与子公司营收扩张呈明显正相关关系。中海油资本开支从2021年875.92亿元增长至2024年1302.15亿元，同期中海油服营收从约292亿元增长至483.02亿元，海油发展营收从约387亿元增长至525.17亿元。母公司“七年行动计划”增储上产战略提供长期需求支撑，2024年公司净证实储量达72.7亿桶油当量，同比上升7.17%，其中63.1%来自国内。2025年资本支出预算1250-1350亿元，为子公司持续高增长提供订单保障。

中海油服2025年预计归母净利润增速（+50.7%）远超营收增速（+11%），经营杠杆效应显著。随着营收规模扩大，固定成本摊薄带来利润弹性释放。海油发展归母净利润增速预计（+13.1%）略快于营收增速（+9.35%），盈利能力稳步提升。两家公司均处于业绩加速释放阶段，中海油服弹性更大，海油发展稳健性更强。

表3：中海油服与海油发展业绩预测对比（2025E）

公司	营收预测（亿元）	营收增速	归母净利预测（亿元）	净利增速
中海油服	536.15	+11%	47.29	+50.7%
海油发展	574.24	+9.35%	41.35	+13.1%