光大证券铜行业系列报告详细拆解了中国电力系统（发电侧和输配电侧）的用铜结构。据SMM统计，2023年中国电力用铜约681万吨，占中国电解铜需求的43.5%，但该口径包含汽车线束、电子通信及出口产品。光大证券保守估算2023年中国电力系统用铜约412万吨，占国内电解铜需求的26.3%。2024年这一数字增至432万吨，预计2025年将进一步增至455万吨，同比增长5.4%。在铜矿供给持续偏紧的背景下，电力系统作为铜需求的最大基本盘，其结构性变化对铜价走势具有决定性影响。

电力系统由发电、输电、变电、配电和用电环节构成。铜在电力系统中主要应用于发电设备内部（发电机、厂用变压器及线缆）、电力电缆（各电压等级输配电线路）和变压器（线圈漆包线、铜排、铜带）。光大证券的测算口径有明确边界：不包含汽车线束、电子通信等非电力系统用铜；不包含出口的铜线缆和变压器；不考虑开关柜（单耗差异大且缺少出口数据）。经此口径，2023年中国电力系统用铜约412万吨，占SMM统计电力用铜681万吨的60.5%，差额主要来自汽车线束、电子通信线缆等非电力系统应用以及出口产品，这一细分口径更准确地反映了国内电力基建对铜的真实消耗。

2024年中国电力系统用铜约432万吨，其中发电侧电源设备161万吨（占37.3%），输配电侧电网部分（国网为主）约187万吨（占43.3%），低压配网（非国网，住宅商业工业红线外工程）83.5万吨（占19.3%）。2025年预计总量455万吨，结构微调为发电侧181万吨（+12%）、输配电侧约200万吨（+7%）、低压配网74.9万吨（-10.3%）。发电侧受益于风电光伏装机放量成为增长主力，输配电侧受益于电网投资加速稳步增长，低压配网受建筑业竣工面积下滑拖累成为唯一负增长环节。这一结构变化反映了中国电力投资从“电源优先”向“源网协同”过渡的阶段特征。

2024年发电侧电源设备用铜161万吨，其中光伏109.5万吨（占68%）、陆上风电36.1万吨（占22.4%）、海上风电4.4万吨（占2.7%）、火电6.3万吨、水电4.4万吨、核电0.3万吨。2025年预计发电侧用铜180.6万吨（+12.2%），增量主要来自陆上风电（+10.3万吨至46.4万吨，+28.6%）和海上风电（+9.3万吨至13.7万吨，+209%），光伏持平于109.5万吨，主因新增装机增速放缓与单耗下行相抵。新能源发电设备占发电侧用铜比重从2021年的约80%升至2025年的94%，传统火水核发电设备用铜占比已不足6%，发电侧铜需求已完全由新能源装机节奏主导。

表1：2022-2025年发电侧用铜量拆分（万吨）

发电类型	2022年	2023年	2024年	2025E
光伏	34.0	85.7	109.5	109.5
陆上风电	15.5	33.0	36.1	46.4
海上风电	5.5	7.1	4.4	13.7
火电	4.1	6.7	6.3	6.3
水电	7.3	2.5	4.4	4.4
核电	0.2	0.1	0.3	0.3
合计	66.6	135.1	161.0	180.6

输配电侧（国网投资部分）包含电力电缆和变压器两大用铜主体。2024年电力电缆用铜78.3万吨，其中10kV电缆67.0万吨（占85.5%），2025年预计增至85.9万吨（+9.6%）；电网变压器用铜109万吨，其中10kV变压器96.7万吨（占88.7%），2025年预计增至114万吨（+4.5%）。输配电侧合计用铜从2024年的187万吨增至2025年的约200万吨，增速约7%。低压配网（非国网，主要为住宅、商业、工业新增用电主体红线外供配电工程）用铜量2024年83.5万吨，受建筑业竣工面积同比下降11%拖累，2025年预计降至74.9万吨（-10.3%）。综合来看，2024年电力系统合计用铜约432万吨，2025年预计455万吨，增量约23万吨全部来自发电侧和输配电侧，低压配网形成约8.6万吨的减量对冲。